财税茶座（C&S Tea House）cscz.org

彭博社 美国总统 唐纳德·特朗普 表示，他计划开始对“所有国家”征收对等关税，这平息了有关他可能限制定于 4 月 2 日公布的初步关税范围的猜测。 特朗普在空军一号上对记者说：“你会从所有国家开始，让我们看看会发生什么。”“我还没听说过有 15 个国家、10 个国家或 15 个国家的传闻。” 特朗普定于 4 月 2 日推出所谓的互惠关税，这是他重新平衡全球贸易、促进美国制造业计划的核心，同时收取关税以资助他的国内政策重点，包括延长他第一届政府实施的减税措施和 2024 年竞选期间做出的额外税收承诺。 白宫尚未说明将征收哪些关税、如何计算关税，以及各国 需要采取 哪些措施才能获得豁免。特朗普还表示，他的关税将考虑其他国家的非关税壁垒，但并未详细说明如何进行计算。政府也没有具体说明这些新关税何时生效。 他说：“我们会比他们对我们好得多，但这对国家来说是一笔巨款。” 财政部长 斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 本月早些时候表示，特朗普政府即将采取的行动将重点关注他所谓的“肮脏的 15 国”，即占世界经济体比例的 15 国，这些国家拥有大量关税和其他壁垒，合计占“我们贸易量的很大一部分”。虽然贝森特没有点名，但彭博经济研究的一份报告显示，这 15 个美国贸易伙伴（其中 9 个在亚洲） 合计占 美国进口总额的 75% 以上，而且这些国家也被列入了最近一份 邀请公众发表评论以识别任何潜在不公平贸易行为的政府 文件中。 特朗普政府已暗示，各国的互惠关税可能成为未来谈判的起点，这一立场促使各国 纷纷做出让步 ，并强调与美国的贸易关系。与此同时，特朗普还表示，他 打算限制 关税措施的例外情况。

经济学人： 即便是 特朗普最铁杆的批评者也承认，他是一位高超的营销大师。因此，他将于 4 月 2 日公布一系列关税。总统承诺，这些关税将标志着美国的“ 解放日 ”——这是一个转折点，届时美国将开始重新赢得几十年来失去的尊重和金钱。 实际上，这不会带来任何解放。在重返白宫的两个月里，特朗普将把美国的整体关税水平提高到二战以来的最高水平，这将使美国 经济增长放缓 、通胀上升、不平等加剧，而且很可能出现财政问题。 情况会变得多糟？据报道，包括特朗普最亲密的顾问在内的所有人都在等待最终细节。总统在暗示宽大处理和坚持政府必须采取强硬路线之间摇摆不定。然而，随着他这样做，他的做法的轮廓也逐渐清晰。在竞选过程中，他经常发誓要对所有进口产品征收 10% 或 20% 的普遍关税。上任后不久，这个想法就被“公平和互惠”关税的承诺所取代，征税额将与其他国家针对美国商品设置的壁垒相匹配。 结果可能是对各个国家征收不同关税水平（或许是不同层级）的大杂烩。财政部长 斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 表示，白宫将主要针对“肮脏的 15 国”，即他认为对美国征收高额关税的约 15% 的国家。美国贸易代表办公室列出了 21 个与美国存在大量商品顺差的经济体，其中包括英国、欧盟和日本，这可能是针对的目标。 美国官员表示，他们将根据几项措施实施互惠关税，包括其他国家的关税税率、税收政策和货币管理。但没有一项措施是明确的。如果他们试图匹配关税，那么美国海关官员将根据产品和国家执行约 260 万种不同的税率。一旦将其他措施纳入考量，自由裁量权的范围就更大了。所有这些都会带来巨大的不确定性。 普华永道咨询 公司 得出的结论是，如果白宫 严格匹配各国的关税和境外税收，印度很快就会发现自己面临 28% 的美国征税，而德国将面临 20% 的征税。 征税雪佛兰 无论如何，现在有几件事似乎已经非常清楚。最明显的是，特朗普是一个肩负使命的人，他决心提高关税，以重塑美国的经济模式；或者更准确地说，将其倒退一个世纪。特朗普已经对美国三大贸易伙伴中国、加拿大和墨西哥实施了多轮关税，加上上周宣布的将于 4 月 3 日开始的对汽车征收 25% 的关税，他已经将美国的实际关税税率从去年的 2% 提高到 8% 左右。这是自 1940 年代以来的最高水平。无论他在解放日做什么，关税税率都会更高。 特朗普似乎并不在意任何反击...

经济学人： 海地一年惊人的暴力以最残酷的方式结束。12月，在首都太子港附近的一个贫民窟，五天内有207人被匪徒杀害。领头人指控这些大多是老年人的受害者施行巫术，导致他孩子的死亡。尸体被肢解并焚烧。2024年，控制近90%太子港的帮派杀害了大约5600名海地人。新年并未带来喘息机会；过去一个月，约6万人因暴力加剧逃离家园。这座城市正处于完全崩溃的边缘。 而在边境另一侧的多米尼加共和国首都圣多明各，情况截然不同。古老殖民区的咖啡馆和餐厅里挤满了顾客，爵士乐弥漫在空气中。驱车两小时可达蓬塔卡纳，这是一个遍布豪华海滩度假村的沿海飞地，游客们手持鸡尾酒悠闲度假。2024年，多米尼加共和国接待了1100万游客，超过加勒比海任何其他国家，在拉丁美洲仅次于墨西哥。 无论以何种标准衡量，伊斯帕尼奥拉岛——这个由海地和多米尼加共和国共享的加勒比岛屿——都像是两个截然不同的星球。多米尼加共和国的人均财富是海地人的11倍（见图表）。从失业率到医疗、教育等一系列指标，都显示出两国间的巨大鸿沟。经济学家和分析师长期以来将这些差异视为一场残酷的自然实验。同一岛屿、同一气候下的两个国家为何如此天差地别？ 直到1960年代，两国都面临相似的贫困水平。但几乎每个海地人都会追溯到18世纪末，认为那是他们诅咒的根源。追求现代世界首次成功的奴隶反抗法国的高昂代价，使海地在财政上陷入瘫痪。法国直到1825年才承认海地独立，前提是海地同意支付巨额赔款，这笔赔款由法国银行提供的高利贷资助。据《纽约时报》统计，从那时到1957年，海地年收入的平均19%用于偿还国际债务。 但糟糕的开端无法解释今天的差距。西班牙对岛屿东半部的统治同样阻碍了多米尼加的经济发展。海地随后占领邻国22年，直到1844年多米尼加独立，此后两国间暴力冲突持续数十年。1937年，多米尼加边境的“香芹大屠杀”杀害了约2万名海地人，事件因多米尼加士兵通过受害者如何发音“香芹”一词来辨别海地人而得名。至今，两国间的强烈敌意依然存在。 历史学家中流行的另一种理论归咎于森林砍伐。他们认为，岛屿东半部郁郁葱葱的森林和充沛的降雨助力多米尼加共和国繁荣。而西部却因树木被砍伐殆尽、人口过剩和降雨不足而负担沉重。他们认为这阻碍了海地的发展。但研究对此也提出质疑。一份国际货币基金组织的报告发现，岛屿两侧多年来的可耕地和降雨量相当。 更令人信服的解释在于治理。两国都曾被...

  从纽约到伦敦和香港，投资者们在下周关税公告前纷纷减少风险敞口，同时保留现金，以便在机会出现时迅速行动。 全球各地的资金管理者表示，他们正在采取中立态度、退后观望或降低投资组合的风险。美国国债交易量下降，因为交易员避免采取大规模头寸，一些人转而通过期权交易寻求保险，以应对下周唐纳德·特朗普总统公布所谓的“对等关税”。 与此同时，许多人已准备好在公告发布后迅速重返市场，特别是如果公告能结束数月来扰乱市场的关税拉锯战。 “如果特朗普政府在关税问题上的最终目标更加明确，我们可能会看到意想不到的缓解性反弹，”伦敦松桥投资公司（Pinebridge Investments）新兴市场全球固定收益联席主管安德斯·费尔格曼（Anders Faergemann）表示。“最坏的情况是又一个截止日期。” 与许多全球同行一样，费尔格曼一直在寻找更安全的资产——远离新兴市场垃圾债券，转而增加对美国经济增长依赖较少的高质量资产。 问及新加坡的安本投资（Aberdeen Investments）的基金经理吴欣耀（Xin-Yao Ng）如何应对，他给出了类似的回答。 “试图预测特朗普会做什么是徒劳的，”他说。但计划是“确保我们投资于那些自身命运不太受关税决定影响的公司。然后，如果出现波动，我们会利用这种波动，在市场出现明显疲软时寻找低价买入的机会。” RBC BlueBay资产管理公司的高级投资组合经理安东尼·凯特尔（Anthony Kettle）表示，今年初做多美元似乎是最佳对冲策略，但美国市场情绪的减弱对此提出了挑战。他一直在使用股票工具——而非货币——来保护投资组合，并表示美国股市的“看跌期权”可以提供一些保护。 “特朗普的政策公告似乎相当反复无常，可能是故意为之，这使得定位非常困难，”凯特尔说。“我们专注于新兴市场固定收益中我们喜欢的核心资产，但减少了总风险预算，并增加了比平时更多的（股票）对冲。”

他的过去丑闻不断——他是一名重罪犯，被指控叛国和煽动叛乱，他的行为和言论经常跨越法律界限。他因试图推翻政府而被定罪，但这段犯罪历史并没有使他失去资格。这只会让他对那些认为当权者腐败和破碎的人更有吸引力。他的犯罪记录和指控非但没有让他失去资格，反而成为他反抗魅力的一部分，将他描绘成一个愿意与体制抗争的局外人。每一项指控、每一项叛国罪指控都助长了他的崛起，向他的支持者表明他无法被驯服，他是唯一一个愿意挑战控制国家的权力的人。 起初，他们不理会他。精英、媒体、政界人士认为他们可以控制他。他们嘲笑他是个配角、愚蠢的煽动者，注定会被遗忘。但在高通胀、经济不稳定、国家迷失方向的情况下，他的言论引起了那些被抛弃的人的共鸣。在民粹主义兴起、经济混乱、中产阶级萎缩的时代，他的言论并没有承诺解决问题，而是承诺报复。他提供的不仅仅是指责，而是一个方便的替罪羊，可以团结起来反对。他的言论充满了愤怒，对任何被视为局外人的人都充满了怨恨。少数民族、移民、政治对手——他们都是国家崩溃的根源。在这种复仇的叙述中，他找到了自己的力量。 团结在他身边的不仅仅是那些被遗忘者和受压迫者。他的支持者是被剥夺权利的选民、被疏远的工人和绝望的社区——这种愤怒先是向内，然后向外。曾经相信民主承诺的人们现在把他视为他们唯一的希望、唯一的捍卫者。他是粉碎他们认为背叛他们的制度的铁锤。他们不在乎他代表什么，只要他愿意摧毁他们讨厌的东西。随着每一次挑衅、每一件丑闻的出现，他的追随者越来越多——受到他的大胆和反抗的鼓舞。他们越鄙视他，就越被他吸引，他们的忠诚随着他轻而易举地避开的每一波嘲笑而增强。 而那些精英们——那些认为可以控制他、认为可以利用他作为棋子的当权者——却被蒙蔽了双眼。他们相信他们可以控制他、安抚他、利用他的支持者来为自己谋利。但他们低估了他。他们越是轻视他，他就越强大。他不是一个可以操纵的傀儡——他是操纵者。他把他们的嘲笑转化为力量，以他们的怀疑为生。他们以为他是个笑话，但很快他们意识到他们就是笑话，为时已晚，他已经掌握了操纵媒体的艺术。当他们试图把他拉回来时，他们已经深陷在他编织的网络之中。 媒体曾经是他的猛烈批评者，现在却被他利用了。他们以为可以遏制他，把他塑造成一个局外人，一个被嘲笑的人。但他知道他们的把戏。他利用他们的怀疑态度为自己谋利，把每一次批评都变成荣誉勋章，把每一次侮辱都变成武器。他们越是试...

华尔街日报： 然而，随着特朗普对美国最大的贸易伙伴展开一天开一天关的关税战，那些收益开始瓦解。短短几周内，标普500指数因其反复无常的贸易政策、人工智能热潮的乐观情绪消退以及因价格上涨和增长疲软威胁导致的消费者信心恶化，损失了4万亿美元的价值。据商业研究机构世界大型企业联合会周二表示，3月份消费者信心指数连续第四个月下降，跌至2021年1月以来的最低水平。 过去一周，市场恢复了一些损失，但特朗普正在准备下一次冲击：他宣布4月2日为“解放日”，将对任何对美国产品征收关税或设置其他贸易壁垒的贸易伙伴实施对等关税。 据政府内部人士透露，寻求明确性和担忧这种看似随意做法的首席执行官和游说者们纷纷向特朗普团队打去电话。其中一些人表示，白宫对听取企业关于其关切的意见持开放态度，但他们表示，目前还不清楚是否有针对更温和、更具针对性方法的论点说服了特朗普。 在其他因素中，投资者对特朗普对加拿大的敌意感到措手不及，这在去年的竞选活动中并未提及。随后，特朗普与乌克兰总统泽连斯基在椭圆形办公室的会晤演变成一场争吵，全球市场因此动荡。 这一场面促使德国迅速批准了一项曾经难以想象的1万亿欧元国防开支计划——合同将交给欧洲制造商。这一揽子计划推高了德国国债收益率，并可能降低欧洲大陆对美国国债的兴趣。 “去年末，人们的态度是，‘全力以赴，这将是一个极其促增长的议程，而且会以清晰的方式执行。’现在这一切都逆转了，”哥伦比亚Threadneedle Investments的全球利率策略师Ed Al-Hussainy说。 在竞选期间，特朗普多次赞扬使用关税，称之为“字典中最美丽的词”。但华尔街投资者和大企业认为，他最终会缓和言辞，更专注于促进增长并针对中国使用有针对性的关税，并支持关键行业——这更接近于他第一任期的做法。 现在，那些为特朗普减税和放松监管欢呼的首席执行官们变得越来越悲观，尽管许多人因害怕政府公开批评而保持沉默。 联邦储备系统官员去年因物价压力的普遍缓解而感到振奋，现在预计今年的关税将推高价格，同时削弱增长。 即使是这位以无视坏消息著称的总统，在描述他颠覆全球贸易联盟和重振国内制造业的过渡期时，也拒绝排除经济衰退的可能性。“一切都有可能发生，”特朗普上周在福克斯新闻上承认。 白宫官员表示，特朗普正在兑现他在竞选期间的承诺，并认为市场总是会有波动。他们表示，与加拿大和墨西哥的关税反复与国家...