财税茶座（C&S Tea House）cscz.org

  经济学人： 在 所有 焦急关注美国总统大选的人中，请为中国投资者着想。他们的经济已经在应对三年多前开始的房地产低迷和一年半前开始的持续通货紧缩。现在他们必须考虑 唐纳德·特朗普可能重返 白宫，并面临高额关税的威胁。 大选结束后，尤其是如果特朗普获胜，中国将关注三天后 11 月 8 日在北京举行的官员会议。中国立法机构常务委员会将批准一揽子备受期待的财政措施，这些措施可能会为银行注资、为地方政府债务再融资，或许还会重振消费。公布的财政数据将揭示中国领导人的心态。他们终于认识到国家经济问题的严重性了吗？他们愿意花多少钱来解决这些问题？ 图表：经济学人 9 月底，在一系列不同寻常的政策声明和信号发布后，人们对采取大胆行动的希望升温。央行放松货币政策，推出新工具提振股市，引发中国股市大幅上涨（见图表）。执政党的强大政治局也承诺对该国的经济困境采取更有力的应对措施。投资者们觉得他们听到了火箭筒装填的声音。 媒体报道称，政府准备额外借入 3 万亿元人民币（4200 亿美元），这笔钱将平均分配给银行资本、地方政府援助和消费刺激，包括对有两个或两个以上孩子的家庭的补贴。一些与政府仅一臂之遥的大陆经济学家甚至谈到了更高的数字。曾在国务院智库工作的刘世锦敦促政府在一两年内筹集 10 万亿元人民币，这笔钱可用于改善农民工和贫困家庭的生活。中国中央政府拥有重振国家经济的财政实力，似乎正在克服对补贴的厌恶，并吞下对救助负债累累的地方政府的疑虑。 事实可能仍是如此。据路透社报道，政府将利用 11 月的会议允许地方政府在五年内额外发行价值 4 万亿元的特别债券，以帮助从开发商手中收购闲置土地和未售出的房产。（这相当于该时期 GDP 的 0.5%左右。）野村证券的陆挺认为，常委会宣布今年的预算赤字目标增加的可能性为 50%，与去年持平。这将有助于资金紧张的地方政府支付工资和供应商费用，并实现医疗保健、教育以及科技方面的支出目标，而中国领导人习近平认为科技是优先事项。 陆先生还认为，政府将向家庭提供有针对性的帮助。它可以增加对1.65亿贫困养老金领取者的支出，并帮助农村老年人支付医疗保险费用。它还可以为生育提供现金补贴。实施此类财政补贴可能需要时间。但“考虑到市场预期很高，也考虑到需要提振信心，”陆先生说，“我认为他们会在11月的会议上宣布尽可能多的政策。” 但许多投资者仍担心政府缺乏紧迫感和雄

BMG： 随着刺激计划引发的兴奋情绪席卷香港 5.8 万亿美元的市场，在香港上市的中国股票出现近两年来最大涨幅。 恒生中国企业指数一度上涨 8.5%，收盘上涨 7.1%，连续 13 天上涨。房地产开发商领涨，该行业的指数一度飙升 47%，而经纪股指数则上涨 35%，均创下盘中涨幅纪录。中国大陆股市将休市至 10 月 8 日，为期一周的假期。 “我认为牛市可以持续三个月到半年。”美国老虎证券股票研究分析师裴博表示，“我个人非常有信心。” 自上周初以来，随着当局出台一系列刺激措施，包括降息、释放银行现金和为股市提供流动性支持，全球第二大经济体的股市人气出现了戏剧性的转变。四个主要城市还放松了购房限制，央行也开始降低抵押贷款利率。 人们越来越乐观地认为，刺激措施已经结束了中国股市因经济低迷和多年的房地产危机而导致的三年下跌。不过，股市也出现了一些虚假的曙光，最近一次反弹始于 2 月份，因此投资者有充分的理由保持谨慎。 到目前为止，即使在近期上涨之后，中国股市诱人的估值仍有助于吸引投资者。 彭博社汇编的数据显示，恒生中国企业指数的市盈率仍低于未来 12 个月预期收益的 9 倍，仅为标准普尔 500 指数的一半左右。 券商被视为风险情绪的晴雨表，由于投资者乐观地认为它们将成为股市交易狂潮的主要受益者之一，因此股价大涨。招商证券股份有限公司收盘上涨 81%，国联证券股份有限公司上涨近 40%。 过去一个月，中国股市在全球股市基准指数中涨幅领先。恒生中国企业指数涨幅最大，达 30%，恒生指数涨幅第二，达 27%。基准沪深 300 指数周一创下 2008 年以来最大单日涨幅，进入牛市。 高盛集团称，对冲基金正以前所未有的速度涌入中国股票。根据该投资银行主要经纪部门的数据，9 月份快钱基金对亚洲股票的净购买量创下了历史新高，其中以中国大陆和香港的股票购买量最高。 亿万富翁投资者戴维·泰珀 (David Tepper)上周表示，他正在购买更多与中国相关的“所有”股票，而全球最大的基金管理公司贝莱德 (BlackRock Inc.) 目前正在增持中国股票。总部位于美国的 Mount Lucas Management 已对中国交易所交易基金 (ETF) 持多头头寸，而新加坡的 GAO Capital 正在购买中国大型股。 新加坡联合银行董事总经理Vey-Sern Ling表示：“人们对中国

  新华社北京9月26日电 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全国各族人民攻坚克难、沉着应对，加大宏观调控力度，着力深化改革开放、扩大国内需求、优化经济结构，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，民生保障扎实有力，防范化解重点领域风险取得积极进展，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。 会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。 会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。 会议强调，要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。要加强低收入人口救助帮扶。要抓好食品和水电气热等重要物资的保供稳价。要切实抓好粮食和农业生产，关心农民增收，抓好

为贯彻党的二十届三中全会和中央金融工作会议精神，落实9月26日中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》(以下简称《指导意见》)。 《指导意见》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持党对资本市场工作的全面领导，坚持目标导向、问题导向，加强顶层设计、形成工作合力，实现资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动。 主要举措包括：一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。 二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向 转变，努力为投资者创造长期稳定收益。 丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。 稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。 鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。 三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。 建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。 培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。 完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。 鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。 《指导意见》的主要目标是，经过一段时间努力，推动中长期资金投资