财税茶座（C&S Tea House）cscz.org

 BMG： 共和党人 唐纳德·特朗普 的胜选迅速推高了美国股市、美元和比特币——在他准备于 1 月重返总统宝座之际，投资前景正在发生改变。“特朗普交易”将笼罩市场，他的关税、减税和放松管制等颠覆性政策议程将推动全球投资格局发生重大变化。随着特朗普试图打破从 自由贸易 到 美联储独立等 所有领域的 常规 ，这个时代可能会变得更加动荡。 但特朗普的策略还能走多远？从股票到公司债券，资产价格相对于历史水平 而言都比较昂贵 ，而保护主义政策有可能加剧通货膨胀。除此之外，美国经济已经面临财政赤字膨胀和劳动力市场疲软的问题，这可能会拖累经济增长前景。请记住：在他的第一个任期内，关键赌注——比如押注小公司和美元——逐渐消失。 特朗普交易到底是什么？ 特朗普贸易概念在2016 年 首次赢得总统大选后开始流行 ，随后美国股市和美元飙升——与今年 11 月大选后的情况类似。八年前的另一个市场回响：在股市中， 银行 股一直是涨幅最快的股票之一，受到监管负担减轻的预期推动，而小型股则因对减税和投资相关政策承诺的乐观情绪而上涨。更广泛地说，这些走势 表明 投资者对特朗普政府刺激经济增长和企业利润的政策充满信心。 市场反应跟八年前一样吗？ 有点。就像 2016 年大选一样，美元飙升。由于共和党的减税承诺，标准普尔 500 指数在 2024 年大选后创下新高，而银行股和衡量市值相对较小公司股票表现的 罗素 2000 指数则表现出色。但固定收益市场的市场反应并不一致。在大选后的第一天上涨后，10 年期 美国国债收益率 在接下来的两个交易日回落，然后再次上涨。这种波动反映了市场参与者对特朗普交易下一步走向的怀疑。美联储现在正在降息，这也加剧了这种担忧。 鉴于特朗普誓言要实施有利于数字资产的颠覆性监管议程，并建立比特币战略储备，加密货币是特朗普此次交易的一大重点 。 所有这些都促使短线交易员和机构专业人士在数字货币上投入数十亿美元，从而推动该资产类别的货币价格创下历史新高。 这对华尔街来说是好事吗？ 不。有些大行业容易受到特朗普议程的影响。 清洁能源 就是其中之一，因为这位候任总统长期以来一直批评气候政策是“绿色新骗局”。对于美国主要贸易伙伴（如欧洲和 中国 ）的股票和货币而言，特朗普 威胁提高 对美国进口商品的关税是一种风险。关税上调还可能加剧通货膨胀，从而给美国经济造成沉重打击。 交易是否总是与新

  今年春天，香港交易所行政总裁陈翊庭 (Bonnie Chan) 进行了一次讲话，当时她身后挂着等待敲响的金锣。她当时赞扬了香港作为国际金融中心的地位，这并不出奇。出奇的是她是怎么说的。 毕业于哈佛大学的陈翊庭用普通话发表了讲话。当天有三家中国资产管理公司在港交所推出新的加密货币基金，这三家公司以 2:1 的投票结果选择了普通话，而不是英语。港交所没有提供英语或任何其他语言的同声传译。 随着红绸包裹的锣槌敲响金锣，交易开始，在场的几个西方人静静地看着。一位记者问，他们听懂陈翊庭讲话的内容了吗？他们都摇了摇头，表示没有听懂。 无论从大的方面还是小的方面看，北京政府对香港金融业的接管似乎已不可逆转。随着国际金融机构、企业和外籍人士纷纷撤离，这个世界首屈一指、东西方交汇的投资中心正变得越来越内地化。 在今年香港的首次公开募股 (IPO) 中，外资银行在五分之一的交易中发挥了主要作用，而就在两年前，这一比例约为一半。在香港的债务资本市场，中资银行已取代西方银行，成为该市场收入最高的银行。 私人银行家越来越多地服务于中国的富一代，而不是过去几十年积累财富的富裕外籍人士。企业招聘人员表示，要想在香港找到工作，会说普通话至关重要。 港交所的一位发言人表示，在活动和上市仪式上，会尽可能采用双语形式，并根据具体发行方的喜好进行调整。他还说，3 月份就任行政总裁的陈翊庭经常用英语发表讲话。 从港交所步行一小段路，有一家名为 The Iron Fairies 的鸡尾酒吧，上述转变在这里感觉很明显。多年来，这家酒吧一直是西方银行家经常光顾的地方。 经营这家酒吧的公司的首席执行官 Sandeep Sekhri 说，现在，来这里消费的主要是内地顾客，他们更喜欢买一瓶瓶的威士忌和龙舌兰酒，而不是单杯酒水。今年年初，酒吧的驻场爵士乐队学会了几首普通话歌曲，包括上世纪 70 年代的一首国语流行金曲《月亮代表我的心》。 高盛 ( Goldman Sachs )、摩根士丹利 (Morgan Stanley) 和瑞银( UBS ) 等投行曾经能从香港赚得巨额佣金收入，随着此类收入大幅下降，这些银行已在亚洲各地的投行部门进行了多轮裁员。据资本市场律师称，一些全球最大的国际律师事务所也效仿银行裁员，因其难以与中国同行竞争，后者通常收费较低。 从长远来看，这种转变意味着西方金融机构需要制定新的中国业务战略。许

    BMG： 对于华尔街的大资金来说，一场可能对政策产生巨大影响的掷硬币选举 必然会带来准备工作 。交易柜台通宵值班，香港和新加坡的团队也应邀前来帮忙。跟踪热门的 “特朗普交易”  ——做多美元，做空债券——随时准备入市或迅速平仓。 然后，银行为应对一个前所未有的选举季采取了一系列措施。一家位于伦敦的对冲基金专门为这一时刻准备了其“冲击”计算机模型。银行正在为民间暴力的风险做准备，无论这种风险有多小——这种可能性将震动美国、世界和全球金融市场。 “11 月 5 日将是一场蒙着眼睛在雷区进行的泥浆搏斗，” Blue Edge Advisors 驻新加坡的投资组合经理 Calvin Yeoh表示 。“选举结果非常激烈，而且路径依赖性很强，这使得交易变得非常困难。” 摩根大通计划增加欧洲和亚洲的员工数量，以应对隔夜交易量和波动性；高盛集团预计其销售和交易团队的数百名员工将在纽约工作至深夜，更多员工将准备在家办公。整个行业的美国员工都在为通宵工作做准备。 “我们会根据需要待多久就待多久——如果是凌晨 2 点，那就待到凌晨 2 点。如果我们不得不过夜，我们还没有在选举之夜过夜，我们会这样做，” 格伦·卡佩洛 (Glen Capelo) 说道，他在华尔街债券交易部门工作了 30 多年，现在是米施勒金融集团 (Mischler Financial Group) 的董事总经理。“我们确实认为有很多事情可能发生。” 随着 卡玛拉·哈里斯 和 唐纳德·特朗普 向选民们做出最后的陈述，金融业正在 权衡 这场历史性势均力敌的竞选在两极分化时期的影响。目前，市场认为特朗普将获胜。股市上涨，美元和加密货币也上涨。债券收益率攀升。如果哈里斯最终获胜，受欢迎的特朗普交易可能会迅速逆转，一夜之间引发市场大幅波动。 近几周，尽管股市相对平静，但股票期权的波动性却一直在攀升，这表明投资者正在进行对冲，以防范选举后的波动。 无论谁胜出，都将继承如今看似出人意料地具有韧性的美国经济。 经济学家表示， 特朗普提出的计划，尤其是减税和进口关税，将比哈里斯的计划更能增加国家债务和通胀。无论谁入主白宫，下一届政府都将触及几乎所有行业和投资。 不过，目前华尔街和美国其他大部分地区一样，只想熬过下周二。BCA Research首席地缘政治策略师 Marko Papic 表示，纽约市对冲基金经理在周二美国总统大选前尤