财税茶座（C&S Tea House）cscz.org

 BMG: 由于美国提高关税的风险，交易员们对中国经济增长乏力增加了看跌押注，人民币兑美元跌至约一年来的最低水平。 在岸人民币兑 美元 一度下跌0.3%至7.2970，为2023年11月以来的最低水平。彭博美元现货指数周二攀升至两年高点。 11 月份人民币表现落后于亚洲货币，因投资者押注特朗普政府明年可能征收的美国关税将加剧中国的经济困境。迄今为止，北京推出的一系列刺激措施未能打动投资者，中国 住宅 市场仍处于低迷状态。 自 11 月初特朗普赢得美国大选以来，中国人民银行一直通过将每日中间价设定在高于预期的水平来防止人民币快速贬值。周二，北京通过发布自 8 月以来与市场预测相比偏差最大的参考汇率，增强了对人民币的支持。 澳新银行亚洲研究部主管 Khoon Goh 表示，“人民币因关税担忧而走弱，尽管目前当局将中间价限制在略高于 7.20 的水平，但这可能无法阻止即期汇率进一步走弱。” 分析师预计，2025 年人民币兑美元汇率将突破 17 年来的低点，最悲观的观察人士预计人民币兑美元汇率将下跌约 10%。货币交易员也在评估美联储本月降息的可能性，因为 美国 11 月份的招聘人数 可能会大幅增加。

中国领导人希望中国拥有足够稳定的“ 强势货币 ”，以在全球贸易中发挥越来越重要的作用。唐纳德·特朗普的回归似乎将挑战这一雄心。 在特朗普第二任总统任期内，人民币可能会面临数年的贬值压力，而另一场贸易战的威胁已经助长了做空人民币的押注。分析师预计，人民币兑美元汇率将在 2025 年突破 17 年来的低点，最悲观的观察人士预计人民币兑美元汇率将下跌约 10%。 人民币比上次贸易战期间更加脆弱。中国政府债券收益率远低于美国。外国公司正在 撤回 投资。经济增长参差不齐， 通货紧缩的阴影 可能会进一步压低利率。 Absolute Strategy Research 新兴市场经济学家Adam Wolfe 表示：“下行压力可能会加剧。” 中国人民银行“鉴于其对人民币进一步贬值的金融稳定性担忧，可能会在一段时间内继续支持人民币。但如果贸易战真的爆发，中国人民银行可能会允许人民币进一步贬值，以保护中国的出口并改善其谈判地位。” 这种逻辑鼓励交易员加大对人民币的押注。11 月 14 日，在岸人民币兑美元汇率跌至 7.248 左右的盘中低点，为三个月以来的最低水平，期权交易员 押注 人民币将进一步下跌。周五，离岸人民币兑美元汇率约为 7.237。 法国巴黎银行预计，如果特朗普兑现承诺对中国商品征收 60% 的关税，美元兑人民币汇率将稳定在 7.5 左右，而瑞银预测明年的汇率将达到 7.60-7.70，法国兴业银行预计第二季度的汇率将达到 7.40。这些预测都表明，在岸人民币将突破去年的低点 7.351，这是自 2007 年以来的最低水平。 一些分析师的预测甚至更进一步：杰富瑞金融集团 (Jefferies Financial Group Inc.) 预计，到 2025 年，人民币每日汇率将达到 8 元人民币兑 1 美元。上次人民币达到这一水平是在 2006 年，当时乔治·W·布什 (George W. Bush) 担任总统，Twitter 才刚刚诞生几个月，中国的经济规模还 小于德国 。 分析人士表示，让人民币贬值是阻力最小的途径，如果美国提高关税，这将有利于中国出口。但真正的争论在于中国人民银行将允许人民币贬值多少以及贬值速度有多快。 2015 年，中国人民银行允许人民币当日中间价 一次性下调 1.9%  ，北京方面策划了人民币贬值。这引发了大规模资本外流，中国外汇储备缩水。这...

 经济学人： 1971 年 ， 时任美国财政部长的 约翰·   康纳利 ( John Connally) 告诉欧洲同行，美元是“我们的货币，但也是你们的问题”。在接下来的半个世纪里，全球经济发生了变化，但康纳利的名言仍然适用：尽管美元的价值在很大程度上仍由美国国内发展决定，但其波动几乎总会波及全球。 美国当选总统 唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 承诺的经济政策似乎将推动美元升值，因此一次这样的大波动可能即将发生。这意味着世界其他地区的经济增长将面临麻烦。 目前尚不清楚特朗普的经济计划 究竟 想要实施哪些部分，以及他能够实施哪些部分。但美国股市的狂热为投资者的预期提供了线索（衡量美国大型企业的指数 标准普尔500 指数 在 11 月 6 日、7 日和 8 日连续创下新高）。交易员们认为， 随着政府借款飙升，新政府将通过减税和放松管制来提高美国企业的利润。赤字增加和通胀再度抬头，反过来可能会迫使该国央行维持比特朗普执政时更高的利率。更高的利率将使持有美元证券更具吸引力，为美元提供顺风。 图表：经济学人 这一情况的一部分已经显现。11 月 7 日，美联储一如预期地将基准利率下调了四分之一个百分点，将目标区间下调至 4.5-4.75%。但美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 表示，美联储在 12 月会议上维持利率不变，而不是继续大幅下调利率。值得注意的是，利率制定委员会在发布决定时发表的声明不再像 9 月份的声明中那样表示“对通胀率持续向 2% 靠拢更有信心”。过去四周，美国利率上调的前景推动美元兑一篮子货币升值 1.5%（见图表）。 美元升值往往伴随着全球经济前景的疲软。原因之一是，在经济动荡时期，投资者往往会抛售风险资产，转而购买他们认为安全的资产，尤其是美元和美国国债。前景恶化往往会提振美元，而美元升值往往也会使前景恶化。 国际货币基金组织 在 2023 年发布的研究发现，一年后，美元升值 10% 会导致新兴经济体的产出下降 1.9 个百分点。富裕国家受到的影响较小，但产出仍会下降 0.6 个百分点。缓解措施来得很慢：根据该报告，强势美元的有害影响往往会对新兴经济体持续两年半，对富裕国家则持续一年。 美元汇率波动通过两个主要渠道震动全球经济：贸易和金融。全球 40% 以上的贸易（其中大部分不涉及美国）以美元结算。美元...