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 BMG: 华尔街最大的几家公司已经发布了对 2025 年标准普尔 500 指数的最新预测。这些预测听起来很像他们过去几年以及前几年的预测。 如果您听到券 商预测 2025 年平均增长 9.1% 时感到似曾相识，那您就猜对了。在过去 25 年中，彭博调查的 376 个公司预测中有 53% 集中在 0% 至 10% 之间。 策略师倾向于随波逐流，预测未来一年的市场走势 2000 年至 2024 年标准普尔 500 指数年回报率的经纪业务预测数量 资料来源：彭博社 注：标准普尔 500 指数价格变化预测提前一年做出，预测年份为 2000 年至 2024 年 如果年度市场回报率以同样的方式分散，这或许可以理解。但实际上，它们的波动性要大得多： 市场回报的实际分布与预测差异巨大 2000 年至 2024 年标准普尔 500 指数年度回报率 资料来源：彭博社 注：回报率仅为价格变动。2024 年回报率截至 2024 年 12 月 17 日，年化至年底 虽然每年都有少数预测者冒险做出偏离平均共识的预测，但这种情况相对罕见。但即使近年来出现偏离平均共识的预测者比往常更多，市场波动仍然大于预期。在过去八年中，有七年，市场回报超出了所有预测的范围，通常集体低估了指数的回报潜力。 战略家经常在预测时失误 标准普尔 500 指数的预测回报和实际回报 资料来源：彭博社 注：预测和实际回报仅针对价格变化。 事实上，类似的模式不仅在预测期内如此，在上个世纪也是如此。大幅上涨和下跌的发生频率高于个位数上涨，后者在 97 年中仅发生过 14 次。 当然，预测与历史记录之间的差异必然会导致一些不尽人意的结果。策略师的平均预测偏差超过 15 个百分点，尽管有些人的预测比其他人要好。不过，即使是“最好的”公司也平均偏离了 10 个百分点： 有些公司并不比其他公司那么糟糕 标准普尔 500 指数收益预测的平均绝对百分点误差 资料来源：彭博社 注：预测仅针对价格变化。仅包括至少有 10 条预测（2000 年至 2024 年）的经纪公司 这些错误往往过于悲观，因为在所有分析的预测中，57%的预测低于实际市场回报，而43%的预测被证明过高。 低估是华尔街的常态 明年预测值低于实际值的百分比 资料来源：彭博社 注：包括对标准普尔 500 指数明年价格变化做出至少 10 次预测的券商（2000 年至 202...

WSJ： 投资者对丰厚回报的“无休止”的渴望，引发了自2007年全球金融危机爆发以来华尔街复杂金融产品的最大繁荣。 根据伦敦证券交易所的数据，今年全球结构性融资交易额已达到 3800 亿美元（不包括房地产和传统企业贷款）。这一数字比去年同期增长了五分之一以上，比 2021 年全年增长了约 10 亿美元，而 2021 年是金融危机后的上一个高峰。 复杂且往往风险更高的交易的蓬勃发展，凸显出活跃的市场和持续的美国经济实力如何使银行家能够向渴望锁定高额固定回报的投资者出售更多深奥的产品。 今年的交易已形成以与辣鸡翅、数据中心和音乐目录产生的收入挂钩的收入为支持的债券。 德意志银行美国资产支持证券主管杰伊施泰纳 (Jay Steiner) 表示：“我们见证了投资者兴趣持续高涨的辉煌时期，现在的情况也是如此。”  随着结构化产品需求的上升，华尔街一直在市场越来越不为人知的角落寻找新的产品来源。最近几周的交易与美国连锁餐厅 Wingstop 的特许经营费收入、埃克森美孚支持的油井的石油销售以及数据中心运营商 CloudHQ 提供的计算能力和空间需求有关。 结构化交易的增长让一些投资者感到不安，他们担心资金充裕的投资经理不会审查风险，他们嘲讽地称一些保险基金为“程序化买家”，因为他们自动抢购交易，几乎不加审查。不过，分析师表示，市场规模足够小，不会造成系统性风险。 在投资银行业务的其他部分仍保持低迷之际，结构性融资对华尔街来说是一个福音，费用有所回升，但仍低于几年前的水平。结构性产品的承销费占交易规模的比例往往高于政府债券和普通公司债券。 此类交易对投资者也颇具吸引力，因为它们通常提供比传统债券更高的收益率，同时仍能锁定回报。与此同时，保险公司和其他专业投资者一直在寻找投资场所，以部署来自退休人员和其他寻求创收投资的人士的大量资产。 巴克莱银行深奥结构性融资主管本杰明·费尔南德斯 (Benjamin Fernandez) 负责 Wingstop 和油井交易，这两笔交易均于 11 月中旬同一天完成。他表示：“虽然这不是我们第一次在一天内完成两笔交易，但我预计，随着深奥领域的扩大，这种情况会变得更加频繁。” 其他近期交易要求投资者仔细审查安装了特斯拉太阳能电池板以及播放夏奇拉、邦乔维和弗利特伍德麦克音乐目录的美国房主的财务状况。 摩根大通 (JPMorgan Chase) 的...

  券商中国   11-17 10:11 段永平大幅加仓了拼多多、西方石油，减持苹果，清仓美国银行。值得注意的是，段永平近期频频出手买腾讯、拼多多，每天卖1000个腾讯put。 随着美股机构投资者三季度13F持仓的披露结束，在华人投资圈备受关注的段永平也相继揭晓。 被认为是由段永平掌管的H&H International Investment基金，大幅加仓了拼多多、西方石油，减持苹果，清仓美国银行。 值得注意的是，段永平近期还频频出手买腾讯、拼多多，每天卖1000个腾讯put。由于特朗普当选，市场担忧贸易冲突导致中概股有所承压，但段永平却乘机不断加仓腾讯，还直言腾讯保险公司开张。 段永平加仓拼多多、西方石油，减持苹果 近日，H&H International Investment发布了最新的美股持仓，由于该基金被认为是由段永平掌管，其动向备受市场关注。截至三季度末，H&H基金共持有8只股票，期末持股市值为165亿美元。 三季度，该基金对第一大重仓股苹果进行了一定程度的减持，减持达1120万股，持股数量从二季度末的6392万股降至5277万股，但期末持股市值仍然高达122.95亿美元，仓位权重则从80.95%降至74.33%。 值得注意的是，H&H基金三季度最大的动作是大幅加仓拼多多，增持380万股，仓位变动高达36倍，期末持股市值增至5.27亿美元，成为该基金的第五大重仓股。 H&H基金还增持了不少西方石油，持股数量从二季度末的154万股增至922万股，期末持股市值升至4.75亿美元。 此外，H&H基金在三季度还小幅减持了伯克希尔、阿里巴巴，仓位变动分别为降低3%、13.69%，清仓美国银行。 截至三季度末，H&H基金的前五大重仓股分别是苹果、伯克希尔、谷歌、阿里巴巴、拼多多，期末持股市值分别是122.95亿美元、17.41亿美元、8.47亿美元、5.78亿美元、5.27亿美元。 数据来源于价值大师网址。 值得注意的是，从段永平在社交平台上的发言中也能找到其买入拼多多的线索。 今年8月底，拼多多发布半年报时，由于营收增长不及预期遭遇了前所未有的暴跌，股价单日跌幅高达30%，创上市以来最大单日跌幅。 8月27日，段永平在社交平台上表示，“开始卖点put（卖出看跌期权建仓）。虽然对PDD的商业模式...

  BMG: 私人市场的日子不好过。高昂的借贷成本损害了回报，管理者难以退出投资，监管机构也在虎视眈眈。所有这些都让长期困扰这些不透明资产的一个问​​题再次浮出水面：没有人确切知道如何衡量它们的表现。 巴里·格里菲斯 是少数尝试这种方法的量化分析师之一。他是衡量非上市投资的替代方法的推动者，他说这种方法有可能揭开私人市场世界的神秘面纱，从收购基金到风险投资。据称，它将帮助投资者将收益与其他资产类别的收益进行比较，并揭示管理者在此过程中提供的真正价值。 这是一个有争议的前景，因为私募股权行业以绩效评估和根据结果 励丰厚的薪酬而闻名。更不用说成功解读此类非流动性投资充满了陷阱，任何在金融危机前对抵押贷款债券和衍生品进行建模的人可能都会证明这一点。然而，成功的回报可能是巨大的：根据贝恩公司 (  Bain & Co.) 的 估计，私募股权在 2023 年的市值为 10.6 万亿美元，预计到 2033 年将增长到 25.1 万亿美元。 “很难了解自己承担的风险，”私人资产巨头 Ares Management 的前首席量化分析师格里菲斯说。缺乏透明度是像他这样的系统投资者和分析师在行业中仍然很少见的原因之一，因为他们依赖的数据供应不足。但随着竞争加剧和市场压力加大，量化理念越来越受到关注——尤其是格里菲斯和他的同行们发明的“直接阿尔法”方法。 Alpha 是衡量投资组合经理在大盘之上的回报的指标，在​​金融领域是一个熟悉的概念。它已成为股票市场的常用工具，其中标准普尔 500 等指数提供了明显的业绩基准。在人们清楚地认识到很少有经理能够持续实现 Alpha 后，大量资本转向低成本、被动管理的基金，而牺牲了人类选股者的利益。在私募市场中，要想做类似的事情，需要更复杂的统计手段，因为私募市场的估值很少，而且主要由基金经理决定。 私募投资的现金流是可以衡量的。但由于每只基金的入金和还金时间都不同，因此很难真正了解其表现。 私募股权热潮 年末全球私募股权资产管理规模 来源：贝恩公司 直接阿尔法 方法 将这些现金流（包括贡献和分配）与如果在同一时期投资于公共股票指数，这些美元的价值将进行比较。该基准可以是像标准普尔 500 这样的广泛指数，也可以是该基金投资的同一行业的股票指标。比较结果应该会告诉你你的收益超过市场多少，或者你落后市场多少。“很多时候我们发现，...