财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，中美贸易战

彭博： 全球 贸易战 为亚洲消费类股票带来了利好，因为投资者纷纷转向那些满足当地买家基本需求的公司。 高盛集团和摩根士丹利的策略师在4月2日关税风暴后发布的报告中推荐亚洲消费必需品类股，并敦促投资者采取防御性策略。富达国际表示，其买入了受创的中国消费类股票，押注这些公司将受益于政府刺激措施。 MSCI 亚太消费品指数 自 4月2日以来已上涨5%，在11个板块中表现最佳，并超过了大盘 指数 2.5%的跌幅。中国连锁超市永辉超市和日本神户物产的股价均上涨了至少19%，其他一些饮料和乳制品制造商也表现良好。 这对科技股来说是一个急剧的逆转。过去几年，人工智能热潮推高科技股，科技股一度低迷。这凸显了在中美贸易紧张局势威胁全球经济放缓之际，投资者正在从成长型股票中抽离。此外，有迹象表明，亚洲各国政府准备推出财政刺激措施来支持支出，这也提振了科技股。 盛宝银行驻新加坡首席投资策略师Charu Chanana 表示，这一优异表现表明“投资者的心态正在从追逐全球增长和出口转向寻求国内需求韧性的庇护”  。她表示：“投资者开始消化一个更加碎片化、保护主义盛行的世界”，而本土政策支持和消费在这个世界里更为重要。 虽然旷日持久的贸易战几乎无法幸免，但必需消费品行业在经济压力时期表现出了韧性。此外，该行业基准指数在2024年之前连续四年下跌，而MSCI亚洲信息技术 指数 自2019年以来多年来基本保持不间断的上涨，也表明该行业仍有追赶空间。 随着财政刺激计划陆续出台，这种新兴的轮动趋势可能会延续。中国政府近期 列出了 48项措施，旨在扩大餐饮、医疗保健等领域的家庭支出；韩国则将其补充预算计划规模 提高 至12万亿韩元（约合84亿美元）。印度预计季风强度 高于正常水平， 这将改善农村需求。 富达国际的客户投资组合策略师Terrence Kan表示， 该公司利用4月7日中国内地和 香港股市暴跌的机会 ，增持了消费必需品和一些旅游相关的非必需品股票。 他更看好在内地上市的股票，而不是在香港上市的股票，因为内地股票可能更多地受益于北京方面的支持措施。 得益于政策支持的迅速出台，亚洲消费类股票在市场动荡期间的表现也优于美国和欧洲的同类股票。 高盛策略师在4月6日的一份报告中将亚洲必需消费品类股的评级从“持股”上调至“增持”，称这些股票更倾向于“国内和防御性”配置。摩根大通策略师 周四也对东南...

  随着 DeepSeek 刺激了对中国股票的需求，中国科技巨头正将曾经不可战胜的美国同行甩在身后，许多投资者表示，这种优异表现还有延续的空间。 阿里巴巴集团控股有限公司和腾讯控股有限公司等七家中国科技巨头的等权重股票篮子（被法国兴业银行称为“七巨头”）今年以来上涨了 40% 以上。相比之下，七巨头股票 指数 下跌了约 10% ，该指数的暴跌也使纳斯达克 100 指数濒临 回调 。 这是华尔街很少有人预料到的急剧逆转。今年早些时候，纳斯达克指数创下了新高，而中国股市仍受到多年监管打击和消费复苏乏力的影响。然而，几乎在一夜之间，DeepSeek 颠覆了人们的看法，即中国需要数年时间（甚至永远）才能赶上美国的人工智能霸主地位。 本周，随着北京计划 加大 对科技公司的支持力度，以及阿里巴巴等公司推出一系列新的人工智能 工具 ，中国的科技势头再次得到推动。恒生中国企业指数（该指数涵盖了法国兴业银行认定的大部分股票）本周上涨逾 6%，创下 2021 年底以来的最高水平。 以弗兰克·本齐姆拉 (Frank Benzimra) 为首的法国兴业银行分析师 认为，尽管近期中国股市飙升，但估值仍然可控。根据 2 月 28 日的一份报告，该篮子目前的预期市盈率为 18 倍，比七大巨头折价逾 40%。 该券商根据市值和增长轨迹列出了中国企业名单，其中还包括小米集团、比亚迪股份有限公司、中芯国际股份有限公司、京东集团有限公司和网易集团有限公司。 联合私人银行董事总经理Vey-Sern Ling 表示：“中国科技股表现优异的必要驱动因素已经具备，包括政府高层支持、盈利复苏以及人工智能的结构性增长主题。 美国科技股估值已连续两年上涨，而现在盈利令人失望以及宏观因素正在推动抛售”，这在一定程度上“推动了从美国到欧洲和中国的轮换。”

  主持人： 让我从一个非常简单的问题开始。结构上产生了什么变化，什么变化是我们最近没有看到的？ 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢： 这是个非常好的问题。很长一段时间以来，我们对中国一直持相对谨慎的态度。但是当我们看到结构性变化即将来临时，我们希望能够真正地敲击桌子，让投资者知道这一点。 我们认为中国股权领域正在发生两个非常重大的变化，全球投资者可能还无法赶上。第一，中国股票市场的ROE质量有非常显著的改善。如果你看MSCI中国指数的ROE实际上在2023年年中显著下跌，并逐渐赶上MSCI新兴市场指数的ROE。是什么导致了这种改善？ 实际上，投资者可能没有真正意识到的原因有很多。 第一，这基本上是高品质公司非常勤奋的自助努力和股东回报增强活动，如股票回购和支付更高的股息等，这些活动已经持续了12到18个月。 然后第二个原因是中国股权空间的构成正在逐渐发生变化，这些高质量、高度勤奋的公司占据了更大的市场份额，而与之相比，这些行业高度相关并受到通货紧缩环境的拖累。我特别指的是房地产、材料和传统工业等行业。所以总的来说，他们现在只代表了不到MSCI中国指数的十分之一。所以这是一个非常结构性的转变。 第三，我认为中国目前正在发生的技术突破基本上让每个人都措手不及，我们认为还有更多的变现机会和潜在的生产力和效率提高可以在广泛的基础上向前推进。中国在采用阶段具有显著的领先优势，拥有非常深厚的工程师队伍。从监管环境的角度来看，这是一个由超大规模企业支持的非常完善的生态系统，基本上可以很好地访问数据，然后得到政府的支持。 然后在估值方面，这是一个很重要的问题。在过去的24个月里，我们看到由于通货紧缩、技术限制和地缘政治紧张等充分理由，MSCI中国的PE在8到10倍之间。但就在过去几周里，情况正在取得很大的改善。首先， 俄罗斯和乌克兰之间潜在的停火协议显著降低了中国的股票风险溢价 。刚刚过去的一个周一举行的座谈会向全球投资者发出了一个响亮而明确的信号， 即中国政府正在肯定私营部门是经济增长的核心支柱 。所以这是一个我们应该关注的非常重要的信号。最后是技术突破。我认为这为全球投资者敲响了警钟，中国可以继续投入不仅仅是参与，而且要在全球技术竞争中领先。因此，这将改善中国的投资能力评估，并使投资者重新理解投资目标为增长经济体。 主持人： 让我们谈谈特朗普总裁。所以你在谈论这一呼吁背...