特朗普关税引发需求暴跌，冲击美国港口和航空货运

FT：

唐纳德·特朗普与北京的贸易战开始影响整个美国经济，因为集装箱港口运营商和航空货运经理报告称，从中国运输的货物数量急剧下降。物流集团表示，自美国对中国进口商品征收145% 的关税以来，运往美国的集装箱预订量急剧下降。

洛杉矶港是中国货物的主要入境通道，该港预计 5 月 4 日开始的一周内预定抵达的货物数量将比去年同期减少三分之一，而空运货物处理人员也报告称预订量大幅下降。根据集装箱跟踪服务公司 Vizion 的最新数据，截至 4 月中旬，从中国到美国的标准 20 英尺集装箱的预订量比去年同期下降了 45%。国际商会秘书长约翰·登顿表示，中美贸易流量的剧变反映出贸易商在“推迟做出决定”，他们在等待华盛顿和北京能够多快达成降低关税的协议。

特朗普 4 月 2 日“解放日”宣布征收关税后，对 60 多个国家的国际商会成员国进行的一项调查显示，无论未来谈判的结果如何，人们预计贸易都将受到永久性影响。登顿表示，进入美国市场的成本将达到自20世纪30年代以来的最高水平。他提到所有国家的基准关税，并表示“几乎可以接受，10%将是进入美国市场的最低收费，无论还存在哪些不确定因素”。

华盛顿和北京都开始感受到贸易战的影响——双方本周宣布对各自经济体的重要产品实施部分关税豁免，特朗普预测145%的关税将“大幅下降”。然而，中国周五表示，目前尚未与美国进行谈判。由于首批面临关税的中国集装箱货物将于下周抵达美国，货运运营商表示供应链正在发生变化。美国物流集团 Flexport 的海运总监内森·斯特朗 (Nathan Strang) 表示，各公司正在等待华盛顿和北京达成协议以减轻关税，然后开始发货。物流业高管表示，美国进口商希望先用完库存，然后再从中国进口新货。他们还将库存存放在保税仓库，在那里可以免税存储，并在提取时缴纳税款，或者将其转移到加拿大等其他邻近国家。斯特朗表示：“他们在原产地和目的地都囤积货物。”

他警告称，如果达成削减关税的协议，运费将大幅上涨。全球最大的集装箱航运公司之一赫伯罗特表示，中国客户已取消了其在中国以外地区约 30% 的订货。在香港上市的台湾集装箱航运公司TS Lines最近几周暂停了其亚洲至美国西海岸的一条航线。“需求不足，”该集团一位人士表示。航运数据分析公司 Sea-Intelligence 称，订单量的下降已经影响到了洛杉矶的船舶到港，该公司报告称“空白航行”数量激增，即来自中国的定期船只被取消。

自 5 月 5 日起的四周内，亚洲至北美航线的集装箱预订量比计划减少了近 40 万个，比 3 月初征收关税前同期的预定数量下降了 25%。仅洛杉矶港就预计 5 月份将有 20 艘停航，停运集装箱数量将超过 25 万个，而 4 月份仅为 6 艘。与本周相比，这是一个大幅下降，本周的到货量同比增长了 56%，这表明进口商一直在提前从柬埔寨和越南等其他东南亚制造业中心发货，这些国家正在享受 90 天的关税“暂停”。根据物流中心 Freightos 的数据，集装箱价格反映了供应链的转变，来自越南的 40 英尺集装箱价格上涨了 15%，而主要中美航线的价格则下降了 27%。

Freightos 研究主管 Judah Levine 表示：“在 7 月份关税截止日期之前，从其他亚洲国家到美国的运费可能会继续攀升。” 美国行业协会航空货运代理协会的数据显示，空运量也急剧下降，其成员公司从中国的订单量下降了约 30%。 “很多会员已经停止接收来自中国的订单了，”执行董事布兰登·弗里德（Brandon Fried）表示。“由于交易员对白宫的每一条消息都做出了反应，这也对价格和订单率产生了震荡效应。” 美国决定取消“最低限度”计划，允许价值低于800美元的商品免关税进口，而这是Shein和Temu等电商零售商的重要途径，预计该行业将受到进一步打击。

中国商品将从5月2日起失去这项豁免。香港国泰航空首席商务官刘拉维尼亚 (Lavinia Lau) 表示，由于关税和最低限度规则的变化，预计中美之间的需求将“疲软”。国泰航空的航空货运业务约占其总收入的四分之一。香港货运代理公司 Easyway Air Freight 表示，关税上调后，中国至美国的业务下降了约 50%。电商高管注意到货运需求正在减弱。

深圳市跨境电商协会会长王欣表示：“我们发现空运货物的报价请求明显减少。” 尽管囤货和供应链调整有助于缓解货运量急剧下降对消费者的影响，但运输商和零售商开始感受到进口放缓的影响。总部位于亚利桑那州的 Knight-Swift Transportation 是美国最大的卡车运输公司之一，该公司警告称，预计货运量将下降，原因是关税威胁造成了不确定性。

首席执行官亚当米勒表示，该集团的一些最大客户“表示担心”关税成本将导致 5 月份销量下降。

他说：“有些公司告诉我们，是的，他们取消了订单或停止了订购，特别是来自中国的订单，我们会想办法调整他们的供应链以避免成本。”

零售顾问表示，购买模式反映出消费者信心指数连续三个月走弱。

Momentum Commerce 首席执行官约翰·谢伊 (John Shea) 警告称，价格上涨和消费者支出下降可能会带来“双重打击”。Momentum Commerce 帮助消费品公司每年在亚马逊上销售约 70 亿美元的商品。

“我们看到有证据表明，消费者开始降低消费水平……而与此同时价格却在上涨，”他说。

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》上篇正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...

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图解美国对华及对全球其他国家关税政策影响-wsj

候任总统特朗普 (Donald Trump) 在他的第一个任期内把对华加征关税搞成了他的标志性政策。之后上台的总统拜登 (Joe Biden) 基本上保留了这些关税，并指示提高对半导体和电动汽车等产品的关税。根据 Trade Partnership Worldwide 对截至 9 月份的美国人口普查局 (U.S. Census Bureau) 数据的分析，自特朗普在 2018 年开始对中国上调关税以来，从中国进口的商品的平均实际关税税率已从约 3% 跃升至约 11%。为商业团体提供数据和研究的 TPW 表示，美国从所有国家进口商品的平均实际关税税率已从逾 1% 升至逾 2%。现在，特朗普准备再次加大对中国和其他贸易伙伴的压力，他最近提议对所有来自中国的产品加征 10% 的关税，对来自墨西哥和加拿大的进口商品加征 25% 的关税。这可能会颠覆他在 2020 年签署的《美墨加协定》(USMCA)，该协定在很大程度上维持了这三个北美国家之间的免税贸易。在关税提高的情况下，中国商品在美国进口中所占份额已经下降，而全球其他国家在美国进口中所占份额有所上升。尽管如此，中国仍是美国的第二大商品供应国。关税是对跨境商品征收的税。在适用关税的时候，美国进口商通常在外国商品抵达入境口岸时缴纳关税，这一过程由美国海关边境保护局 (U.S. Customs and Border Protection) 负责。美国主要将关税作为保护某些行业的工具，以及对其他国家贸易壁垒的回应手段。关税也是美国政府的一个收入来源。特朗普过渡团队发言人 Brian Hughes 表示：“特朗普总统已承诺实施关税政策，保护美国制造商和劳动者免受外国公司和外国市场不公平做法的伤害。” 拜登在上周敦促特朗普重新考虑对墨西哥和加拿大征收关税的威胁，警告称这可能会损害美国与这两个最亲密盟友的关系。白宫没有回应置评请求。平均实际关税税率的计算方法是用关税收入占进口商品价值的百分比来衡量。例如，2023 年美国从印度购买了价值约 840 亿美元的商品，进口商为这些商品支付了约 20 亿美元的关税，鉴于此，来自印度的进口商品的平均实际关税税率约为 2.4%。经济学家使用这一指标来衡量关税如何应用于大类商品或原产国，并根据进口价值和关税税率的构成进行加权。即使关税政策没有改变，随着进口商品结构的变化，这一税率也会...

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调查数据 | 2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查

中国人民银行调查统计司城镇居民家庭资产负债调查课题组于2019年10月中下旬在全国30个省（自治区、直辖市）对3万余户城镇居民家庭开展了资产负债情况调查。从当前掌握的资料看，这是国内关于城镇居民资产负债情况最为完整、详实的调查之一。根据《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》显示：第一，城镇居民家庭户均总资产317.9万元，资产分布分化明显；家庭资产以实物资产为主，住房占比近七成，住房拥有率达到96.0%；金融资产占比较低，仅为20.4%，居民家庭更偏好无风险金融资产。第二，城镇居民家庭负债参与率高，为56.5%，负债集中化现象明显，负债最高20%家庭承担总样本家庭债务的61.4%；家庭负债结构相对单一，负债来源以银行贷款为主，房贷是家庭负债的主要构成，占家庭总负债的75.9%。第三，城镇居民家庭净资产均值为289.0万元，分化程度高于资产的分化程度。与美国相比，我国城镇居民家庭财富分布相对均衡（美国净资产最高1%家庭的净资产占全部家庭净资产的比重为38.6%，我国为17.1%）。第四，城镇居民家庭资产负债率为9.1%，总体稳健，少数家庭资不抵债；居民家庭债务收入比为1.02，略高于美国居民水平（0.93）；偿债能力总体较强，偿债收入比为18.4%，居民家庭债务风险总体可控。第五，需关注两方面问题。一是居民家庭金融资产负债率较高，存在一定流动性风险。二是部分家庭债务风险相对较高，主要表现在以下几个方面：部分低资产家庭资不抵债，违约风险高；中青年群体负债压力大，债务风险较高；老年群体投资银行理财、资管、信托等金融产品较多，风险较大；刚需型房贷家庭的债务风险突出。城镇居民家庭资产分化明显，金融资产占比低，房产占比超七成城镇居民家庭资产分化明显调查数据显示，城镇居民家庭总资产均值为317.9万元，中位数为163.0万元。均值与中位数之间相差154.9万元，表明居民家庭资产分布不均。居民家庭资产分布不均衡主要体现在以下四个方面。第一，居民家庭资产的集中度较高，财富更多地集中在少数家庭。将家庭总资产由低到高分为六组，最低20%家庭所拥有的资产仅占全部样本家庭资产的2.6%，而总资产最高20%家庭的总资产占比为63.0%，其中最高10%家庭的总资产占比为47.5%。第二，区域间的家庭资产分布差异显著，经济发达地区的居民家庭资产...

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华邮：美国贸易战背后的胡言乱语

美国贸易战背后的胡言乱语特朗普政府在全球范围内征收关税的理由在经济上是不合理的。周三，唐纳德·特朗普总统在白宫宣布“解放日”关税时手持一张图表。（Demetrius Freeman/华盛顿邮报）周三，特朗普政府详细阐述了其计划背后的思路，即破坏全球贸易体系和美国在过去 80 年中帮助建立的经济秩序。对于那些希望理解这一理由的人来说，忘掉它吧。唐纳德·特朗普总统的 “解放日” 是关于行使权力，不管经济。从目标名单（其中包括几个居住着企鹅和北极熊且不向美国出口任何产品的无人居住的岛屿）到政府用来为其保护主义辩护的危害理论以及计算关税的公式，白宫的计划令人震惊地展示了其对经济的无知。特朗普对世界贸易的不满背后有一丝道理，这与中国有关。这个亚洲强国补贴出口商，窃取知识产权，限制国内消费，成为世界主要出口国，同时积累了对美国的巨额贸易顺差。“中国冲击”——中国进口对美国制造业就业的影响——导致一些美国社区大量失业。但这种现象基本已经结束。特朗普的另一个主张——世界自由贸易体系给美国经济造成了严重破坏，破坏了其社会结构——是不正确的。美国是战后经济秩序的最大赢家，增长速度快于大多数其他发达经济体。这并不奇怪：这个体系是按照美国的标准建立的。源于这一错误观念的其他所有想法同样都是错误的。正如特朗普所说，关税无法消除贸易赤字。贸易赤字反映了大量外国资金涌入美国以弥补其预算赤字。而且由于这一赤字与任何实际繁荣指标（包括制造业生产、就业或工资）无关，因此将其归零不会带来任何好处。正如金融市场显然意识到的那样，试图这样做很可能会让美国经济陷入困境。最不合理的是试图平衡与所有其他国家的贸易。然而，这是特朗普“互惠”关税的公式，适用于敢于对美国有贸易顺差的约 60 个国家。当一个国家对美国没有顺差时，关税为 0%，而当一个国家向美国出口而不进口任何东西时，关税为 100%。所有其他关税都按反映任何不平衡的滑动比例计算。跟随特朗普学习一些基本的经济学原理还不算晚。他或许应该关注一下德国，尽管德国一直保持贸易顺差，但制造业就业的足迹正在缩小（就像美国一样）。或者他可能会从自己政策的后果中吸取教训。例如，他在第一届政府期间对进口钢铁征收的关税几乎没有改善美国的钢铁产量或就业率。最关键的是，特朗普或许能从之前对全球贸易体系的攻...

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美财政部长贝森特在关税问题上扮演次要角色，震惊华尔街

从唐纳德·特朗普总统周三宣布全面征收关税的那一刻起，到第二天随之而来的市场混乱，财政部长斯科特·贝森特的手机里就不断响起与他以前所在行业相关的高管发来的短信。据知情人士透露，多位对冲基金经理和金融高管联系了他，希望他能帮助说服特朗普同意避免征收关税。毕竟，作为索罗斯基金管理公司的前首席投资官，贝森特是他的潜在盟友。人们认为他可以向总统解释，极端的新税款将损害经济，并继续对市场造成严重破坏。但事实上，据一位知情人士透露，贝森特并不是此次关税声明的主要推动者。这位知情人士说，他利用自己在白宫会议上的角色，根据不同的关税水平，为市场和经济规划出可能出现的情景。关税政策主要由特朗普核心圈子中的一小群人决定，有关关税结构的关键决定都是在总统宣布之前做出的。财政部发言人拒绝置评。如今，特朗普重塑美国经济、推动美国制造产品的计划与华尔街权威人士发生了冲突。华尔街权威人士数十年来一直从“国际贸易推动世界秩序”的理念中获利。甚至一些共和党议员也敲响了警钟。至少在过去两天里，华尔街所担心的市场大屠杀已经发生，市值蒸发 5.4 万亿美元，标准普尔 500 指数跌至 11 个月以来的最低水平。全球范围内对经济衰退的担忧正在加剧。而那些支持特朗普政府减税和放松监管承诺的高管们现在正面临着一项可能扰乱他们业务的经济议程。私募股权公司正在取消首次公开募股，并降低对交易复出的预期，他们曾希望这将有助于刺激融资。对冲基金正在权衡特朗普的下一步行动是否太不可预测，甚至不值得押注。曾预测特朗普将采取更有利于增长的议程的银行领导人不得不降低预期，摩根大通经济学家预测美国今年将陷入经济衰退。股市暴跌甚至让特朗普在政界最热心的支持者预测了更广泛的影响：德克萨斯州参议员泰德·克鲁兹表示，各地的关税“将摧毁国内的就业，并对美国经济造成真正的损害”。他在播客中警告称，这些关税将使共和党在 2026 年中期选举中面临“血洗”。特朗普在上任第一年就密切关注股市的表现，他已经表明，他不会轻易因关税引发的暴跌而改变政策。他周五表示，该政策将继续实施，大公司对关税计划并不担心。在股市遭遇五年来最大跌幅之际，总统正在西棕榈滩高尔夫俱乐部。在政府内部，市场影响已引起紧张，官员们将关注周一市场影响是否会延续到第三个交易日。然而，人们有一种感觉，任何政策转变都必须由...

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特朗普就职演讲中英文全文

谢谢，谢谢大家，非常感谢你们。非常非常感谢。副总统万斯，众议院议长约翰逊，参议员图恩，美国首席大法官罗伯茨，以及美国最高法院的大法官们。克林顿总统、布什总统、奥巴马总统、拜登总统、哈里斯副总统，以及我的各位同胞，美国的黄金时代从现在开始。从今天起，我们的国家将再次繁荣，并在全世界受到尊重。我们将成为每个国家的羡慕对象，不再让自己受到剥削。在特朗普政府的每一天，我都会把美国放在第一位。我们的主权将被夺回。我们的安全将得到恢复。正义的天平将重新平衡。司法部和我们政府的恶劣、暴力和不公正的武器化将结束。我们的首要任务是创造一个骄傲、繁荣和自由的国家。美国将很快变得更伟大、更强大，并且比以往任何时候都更加卓越。我自信和乐观地回到总统职位上，我们正处于一个令人兴奋的新国家成功时代的开始。一股变革的浪潮正在席卷整个国家，阳光洒遍全世界，美国有机会前所未有地抓住这一机遇。但是首先，我们必须诚实面对我们面临的挑战。虽然挑战很多，但它们将被美国当前所见证的这一伟大势头摧毁。今天我们聚集在一起时，我们的政府正面临一场信任危机。多年来，一个激进且腐败的体制从我们的公民手中攫取权力和财富，而我们社会的支柱却破碎不堪，似乎完全失修。我们现在的政府连国内的简单危机都无法应对，同时还在海外接二连三地陷入灾难性事件。它未能保护我们辉煌、守法的美国公民，却为危险的罪犯提供庇护和保护，这些罪犯许多来自监狱和精神机构，他们非法进入我们的国家。我们有一个政府，无限制地资助外国边界的防御，却拒绝保护美国的边界，或者，更重要的是，保护自己的人民。我们的国家在紧急情况下已经无法提供基本服务，这一点最近由北卡罗来纳州的优秀人民证明了。他们受到如此糟糕的对待。而其他几个州在几个月前发生飓风后仍在遭受痛苦。或者更近的是洛杉矶，我们正在目睹大火仍在无情地燃烧。从几周前开始，它们毫无防备地横扫房屋和社区，甚至影响到我们国家一些最富有和最有权势的人，其中一些人现在就坐在这里。他们已经无家可归了。这很有趣。但是我们不能让这种情况发生。每个人都无能为力。这将会改变。我们的公共卫生系统在灾难时无法提供帮助，却在其上花费了比世界上任何国家都要多的钱。我们的教育系统则教导我们的孩子为自己感到羞愧，在许多情况下，教他们仇恨我们的国家，尽管我们试图如此绝望地向他们提供爱。所有这一切将从今天开始改变，而且...

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特朗普的“解放日”将重创美国经济

经济学人：即便是特朗普最铁杆的批评者也承认，他是一位高超的营销大师。因此，他将于 4 月 2 日公布一系列关税。总统承诺，这些关税将标志着美国的“ 解放日 ”——这是一个转折点，届时美国将开始重新赢得几十年来失去的尊重和金钱。实际上，这不会带来任何解放。在重返白宫的两个月里，特朗普将把美国的整体关税水平提高到二战以来的最高水平，这将使美国经济增长放缓、通胀上升、不平等加剧，而且很可能出现财政问题。情况会变得多糟？据报道，包括特朗普最亲密的顾问在内的所有人都在等待最终细节。总统在暗示宽大处理和坚持政府必须采取强硬路线之间摇摆不定。然而，随着他这样做，他的做法的轮廓也逐渐清晰。在竞选过程中，他经常发誓要对所有进口产品征收 10% 或 20% 的普遍关税。上任后不久，这个想法就被“公平和互惠”关税的承诺所取代，征税额将与其他国家针对美国商品设置的壁垒相匹配。结果可能是对各个国家征收不同关税水平（或许是不同层级）的大杂烩。财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 表示，白宫将主要针对“肮脏的 15 国”，即他认为对美国征收高额关税的约 15% 的国家。美国贸易代表办公室列出了 21 个与美国存在大量商品顺差的经济体，其中包括英国、欧盟和日本，这可能是针对的目标。美国官员表示，他们将根据几项措施实施互惠关税，包括其他国家的关税税率、税收政策和货币管理。但没有一项措施是明确的。如果他们试图匹配关税，那么美国海关官员将根据产品和国家执行约 260 万种不同的税率。一旦将其他措施纳入考量，自由裁量权的范围就更大了。所有这些都会带来巨大的不确定性。普华永道咨询公司得出的结论是，如果白宫严格匹配各国的关税和境外税收，印度很快就会发现自己面临 28% 的美国征税，而德国将面临 20% 的征税。征税雪佛兰无论如何，现在有几件事似乎已经非常清楚。最明显的是，特朗普是一个肩负使命的人，他决心提高关税，以重塑美国的经济模式；或者更准确地说，将其倒退一个世纪。特朗普已经对美国三大贸易伙伴中国、加拿大和墨西哥实施了多轮关税，加上上周宣布的将于 4 月 3 日开始的对汽车征收 25% 的关税，他已经将美国的实际关税税率从去年的 2% 提高到 8% 左右。这是自 1940 年代以来的最高水平。无论他在解放日做什么，关税税率都会更高。特朗普似乎并不在意任何反击...

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唐纳德·特朗普的关税让人回想起 20 世纪 30 年代 | 《经济学人》

唐纳德 ·特朗普的关税政策正在搅乱全球贸易体系。但总统的关税狂热在美国历史上并非史无前例。上一次如此大规模的关税是在 1930 年《关税法案》（即众所周知的斯姆特霍利关税法案）通过之后。该法案引发了美国及其盟友之间的贸易战，加深了大萧条，并导致世界分裂成敌对集团。《经济学人》当时的报道为保护主义敲响了警钟。参议员里德·斯穆特，“关税波旁王朝中最反动的人物之一”（左）和众议员威利斯·霍利（中）图片：Topfoto 1928 年，共和党人赫伯特·胡佛当选总统时，他迫切希望振兴美国农业。第一次世界大战后，欧洲农业的复苏意味着其产品现在可以与美国农产品竞争。1929 年，两位共和党人——犹他州参议员里德·斯穆特和俄勒冈州众议员威利斯·霍利——提出了一项增加农产品进口税的法案。这对美国最大的贸易伙伴加拿大影响尤其大： “……由于美国是一个更富裕、人口更多的国家，华盛顿关税政策的变化对加拿大的影响比渥太华的类似变化对这个伟大的共和国的影响更大。过去，加拿大人对美国关税政策的变化有相当多的体验，自从胡佛政府上台并召开国会特别会议以来，他们一直密切关注华盛顿的发展。” 加拿大人有充足的时间观望，因为这项法案花了 18 个月的时间在众议院和参议院之间来回讨论。随着大萧条的加剧，越来越多的行业游说国会为该法案增加保护措施，使其内容更加丰富。加拿大的报复欲望也随之增强。1930 年，自由党总理麦肯齐·金 (Mackenzie King) 提高了对美国的关税，并降低了对大英帝国其他地区的关税。 1000 多名美国经济学家和许多商界领袖恳求胡佛否决该法案。我们说，对其经济后果的担忧“是华尔街当年最严重衰退的主要原因”。但 1930 年 6 月 17 日，胡佛签署了该法案： “胡佛总统在华盛顿签署霍利-斯穆特关税法案，是世界关税史上最令人惊奇的篇章之一的悲喜剧结局，世界各地的保护主义狂热分子都应该好好研究一下。修改关税的原因是为了恢复对农业不利的保护平衡。但关税表一经投入修改的大熔炉，支持者和政客们就开始全力以赴地煽动，一项最初只是为了让农民满意的措施变成了一项全面的高关税法案，其中提高了近 900 项关税，其中一些关税甚至高得离谱。” 我们写道：“这是既得利益集团通过政治影响力运作的必然结果。”与此同时，在加拿大，金的努力不足以让选民满意。6 月 28 日，他的政党在一...

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彭博：债券市场混乱、交易狂潮和杰米·戴蒙：特朗普关税逆转内幕

唐纳德·特朗普的全面“对等 ”关税于周三午夜刚过生效，总统正在关注债券市场。长期收益率飙升。10年期美国国债收益率创下2001年以来最大三日涨幅。总统正面临最糟糕的局面：那些因为通胀而将他送入白宫的选民，如今却面临着物价上涨和借贷成本上升的双重压力。 “人们开始有点不安，”特朗普承认。几天来，总统一直在争论是否要全面推进关税计划，该计划源于上周他在白宫玫瑰园宣布这一消息的几个小时前与他的经济助理们举行的一次紧张会议。在 14 个小时内，特朗普就实施了现代总统历史上最大的经济政策逆转之一，对数十个国家的扩大关税实施三个月的暂停，并提振了自一周前宣布这一消息以来一直暴跌的股市。中国对特朗普的关税采取了同样的报复措施，是唯一一个没有得到缓刑的国家；相反，总统再次提高了对这个世界第二大经济体的关税。白宫官员将特朗普的决定描述为精心制定的政策的巧妙执行，该政策促使盟友和贸易伙伴最近几天与特朗普政府接洽，寻求达成协议以避免征税。然而，特朗普本人周三下午在白宫南草坪会见几名赛车手时承认，这一决定在很大程度上是由金融市场的混乱所致。 “嗯，我觉得人们有点过火了，”特朗普说。“他们有点吵闹——你知道，他们有点吵闹，有点害怕。” 周二晚上，在关税生效之前，他的长期盟友、南卡罗来纳州参议员林赛·格雷厄姆致电总统，表达他对关税影响的担忧。 “我说，‘听着，你四年来一直在谈论如何创造一个公平的竞争环境，现在有办法了。人们对你的所作所为做出了回应。坐下来和他们谈谈，看看你能达成什么样的协议。’”格雷厄姆说。周三早上特朗普醒来时，警告似乎正在实时上演。总统开始关注福克斯商业频道（Fox Business）的反应，这家通常友好的电视台上，一群高管和交易员发出了警报。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙引起了总统的兴趣，尤其是当他表示得出全球贸易不公平的结论“完全合理”时。戴蒙鼓励外交政策制定者保持冷静，“协商一些贸易协议”。特朗普称赞戴蒙，称“他明白这一点”。 “他非常聪明，在财务方面很有天赋，在银行工作做得非常出色，”他继续说道。“他知道每个人都知道这一点。” 但戴蒙也警告称，特朗普的举措可能会导致经济衰退，而且由于存在不确定性，企业正在削减开支。但戴蒙也警告称，特朗普的举措可能会导致经济衰退，而且由于存在不确定性，企业正在削减开支。戴蒙表示：“市场并...

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现金外逃导致美国国债收益率出现2001年以来最大单周涨幅

彭博社：美国总统唐纳德·特朗普发起的贸易战引发债券市场抛售，导致 10 年期美国国债收益率创下 20 多年来的最大单周涨幅，投资者纷纷撤出美国资产。过去五天里，基准利率已上涨半个百分点，达到4.49%，这一幅度之大，有可能进一步推高借贷成本，从而对美国经济造成又一次打击。此外，由于美国国债在本周大部分时间里跟随股市下跌，投资者纷纷转向瑞士法郎、黄金和日元等其他资产，这也使人们对美国国债作为全球避险资产的地位产生了怀疑。衡量抵押贷款和公司贷款成本的 10年期国债收益率周五继续走高，再涨6个基点，创下自9/11恐怖袭击事件后市场动荡以来的最大单周涨幅。 “这太可怕了。我们正在重新定义全球无风险利率，” 瑞银集团首席策略师巴努·巴韦贾表示。“如果全球无风险利率出现波动，它将颠覆所有市场。” 过去一周，唐纳德·特朗普总统反复无常的关税举措导致美国政府债务大幅波动，这不仅损害了人们对经济的信心，也损害了美国政策的方向和美国在世界上的地位。这打破了美国市场曾经的例外主义氛围。近年来，随着美国经济持续强劲增长，股市飙升，吸引了来自世界各地的资金。但特朗普最新的关税策略引发华尔街担忧，称其将导致美国经济陷入衰退后，前景发生了巨大转变。这一担忧——加上特朗普政府的不可预测性——促使投资者撤出美国国债，并对其作为最无风险证券的声誉产生了怀疑。人们普遍猜测，像中国这样的关键海外持有者可能会通过出售部分证券来报复特朗普，这将继续对利率和美国政府债务构成上行压力。此外，关于对冲基金交易暴跌以及被迫平仓的传闻也甚嚣尘上。嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯表示：“市场面临的问题是对美国政策失去信心。关税政策的突然变化导致杠杆交易失败，买家也纷纷离场观望。” 美国国债价格下跌的同时，美元也大幅贬值，这表明海外投资者正在撤出美国。投资者也纷纷涌入欧洲债券市场，以规避更广泛的动荡，导致德国债券收益率本周基本保持不变，而美国10年期债券收益率飙升逾50个基点。根据现有数据，这是自1989年以来美国国债收益率落后于德国国债的最大幅度。富国银行利率策略师安杰洛·马诺拉托斯表示：“在我看来，这就像美国国债市场的买家罢工，以及周末来临的风险释放。流动性一直非常紧张。” 特朗普和债券收益率飙升与特朗普政府宣称的降低长期利率以减轻家庭和企业负...

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财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，中美贸易战

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