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现金外逃导致美国国债收益率出现2001年以来最大单周涨幅

彭博社：

美国总统唐纳德·特朗普发起的贸易战引发债券市场抛售，导致 10 年期美国国债收益率创下 20 多年来的最大单周涨幅，投资者纷纷撤出美国资产。

过去五天里，基准利率已上涨半个百分点，达到4.49%，这一幅度之大，有可能进一步推高借贷成本，从而对美国经济造成又一次打击。此外，由于美国国债在本周大部分时间里跟随股市下跌，投资者纷纷转向瑞士法郎、黄金和日元等其他资产，这也使人们对美国国债作为全球避险资产的地位产生了怀疑。

衡量抵押贷款和公司贷款成本的10年期国债收益率周五继续走高，再涨6个基点，创下自9/11恐怖袭击事件后市场动荡以来的最大单周涨幅。

“这太可怕了。我们正在重新定义全球无风险利率，”瑞银集团首席策略师巴努·巴韦贾表示。“如果全球无风险利率出现波动，它将颠覆所有市场。”

过去一周，唐纳德·特朗普总统反复无常的关税举措导致美国政府债务大幅波动，这不仅损害了人们对经济的信心，也损害了美国政策的方向和美国在世界上的地位。这打破了美国市场曾经的例外主义氛围。近年来，随着美国经济持续强劲增长，股市飙升，吸引了来自世界各地的资金。

但特朗普最新的关税策略引发华尔街担忧，称其将导致美国经济陷入衰退后，前景发生了巨大转变。这一担忧——加上特朗普政府的不可预测性——促使投资者撤出美国国债，并对其作为最无风险证券的声誉产生了怀疑。

人们普遍猜测，像中国这样的关键海外持有者可能会通过出售部分证券来报复特朗普，这将继续对利率和美国政府债务构成上行压力。此外，关于对冲基金交易暴跌以及被迫平仓的传闻也甚嚣尘上。嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯表示：“市场面临的问题是对美国政策失去信心。关税政策的突然变化导致杠杆交易失败，买家也纷纷离场观望。”

美国国债价格下跌的同时，美元也大幅贬值，这表明海外投资者正在撤出美国。

投资者也纷纷涌入欧洲债券市场，以规避更广泛的动荡，导致德国债券收益率本周基本保持不变，而美国10年期债券收益率飙升逾50个基点。根据现有数据，这是自1989年以来美国国债收益率落后于德国国债的最大幅度。

富国银行利率策略师安杰洛·马诺拉托斯表示：“在我看来，这就像美国国债市场的买家罢工，以及周末来临的风险释放。流动性一直非常紧张。”


特朗普和债券

收益率飙升与特朗普政府宣称的降低长期利率以减轻家庭和企业负担的目标截然相反。财政部长斯科特·贝森特曾将10年期国债收益率作为衡量特朗普执政成效的基准，并预测随着他控制赤字，收益率将会下降。

上周，随着全球市场动荡加剧，收益率最初下降，特朗普将收益率下降视为“利率下降”的迹象，并转发了一段 TikTok 视频，称他故意让股市崩盘，以帮助负债累累的美国人。

但随着本周债券抛售加剧，特朗普取消了许多最具惩罚性的关税，尽管他不断升级与中国的冲突，威胁着世界两大经济体之间的贸易。这只给美国国债带来了短暂的喘息，之后又恢复了跌势。30年期国债收益率也在本周大幅上涨，攀升近半个百分点，至4.87%。

部分撤退还受到以下担忧的影响：如果经济停滞且特朗普削减税收（他已经计划这么做），美国的赤字将会膨胀。

美联储面临压力

这场混乱导致华尔街纷纷呼吁美联储介入。周五，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，他预计美国国债市场将出现“混乱”。

戴蒙在财报电话会议上表示：“当市场波动剧烈、利差过大且国债流动性低时，所有其他资本市场都会受到影响。这就是我们这么做的原因，而不是为了给银行添麻烦。”


包括德意志银行、杰富瑞和高盛集团的策略师在内的其他人本周早些时候也开始指出，随着收益率即将突破 5% 水平，进一步的举措将促使美联储采取行动，尽管他们对官员应该采取什么行动持有不同意见。

德意志银行全球外汇策略主管乔治·萨拉维洛斯(George Saravelos)在一份报告中表示，美联储应该开始购买债券，即所谓的量化宽松政策。杰富瑞(Jefferies)的托马斯·西蒙斯(Thomas Simons)表示，美联储或许最好回归过去危机中使用的工具，而高盛策略师比尔·祖(Bill Zu)和威廉·马歇尔(William Marshall)则建议注入流动性或购买金融稳定资产。

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华邮：美国贸易战背后的胡言乱语

美国贸易战背后的胡言乱语 特朗普政府在全球范围内征收关税的理由在经济上是不合理的。 周三，唐纳德·特朗普总统在白宫宣布“解放日”关税时手持一张图表。（Demetrius Freeman/华盛顿邮报） 周三，特朗普政府详细阐述了其计划背后的思路，即破坏全球贸易体系和美国在过去 80 年中帮助建立的经济秩序。对于那些希望理解这一理由的人来说，忘掉它吧。唐纳德·特朗普总统的 “解放日” 是关于行使权力，不管经济。 从目标名单（其中包括 几个居住 着 企鹅 和北极熊且不向美国出口任何产品的无人居住的岛屿）到政府用来为其保护主义辩护的危害理论以及计算关税的公式， 白宫的计划 令人震惊地展示了其对经济的无知。 特朗普对世界贸易的不满背后有一丝道理，这与中国有关。这个亚洲强国补贴出口商，窃取知识产权，限制国内消费，成为世界主要出口国，同时积累了对美国的巨额贸易顺差。“中国冲击”——中国进口对美国制造业就业的影响——导致一些美国社区大量失业。 但这种现象 基本已经结束 。特朗普的另一个主张——世界自由贸易体系给美国经济造成了严重破坏，破坏了其社会结构——是不正确的。美国是战后经济秩序的最大赢家，增长速度快于大多数其他发达经济体。这并不奇怪：这个体系是按照美国的标准建立的。 源于这一错误观念的其他所有想法同样都是错误的。正如特朗普所说，关税 无法消除贸易赤字 。贸易赤字反映了大量外国资金涌入美国以弥补其预算赤字。而且由于这一赤字与任何实际繁荣指标（包括制造业生产、就业或工资）无关，因此将其归零不会带来任何好处。正如金融市场 显然意识到的那样 ，试图这样做很可能会让美国经济陷入困境。 最不合理的是试图平衡与所有其他国家的贸易。然而，这是特朗普“互惠”关税的公式，适用于敢于对美国有贸易顺差的 约 60 个国家。 当一个国家对美国没有顺差时，关税为 0%，而当一个国家向美国出口而不进口任何东西时，关税为 100%。所有其他关税都按反映任何不平衡的滑动比例计算。 跟随 特朗普学习一些基本的经济学原理还不算晚。他或许应该关注一下德国，尽管德国一直保持贸易顺差，但制造业就业的足迹正在缩小（就像美国一样）。 或者他可能会从自己政策的后果中吸取教训。例如，他在第一届政府期间 对进口钢铁 征收的关税几乎没有改善 美国的 钢铁   产量或就业率。 最关键的是，特朗普或许能从之前对全球贸易体系的攻...
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特朗普的“解放日”将重创美国经济

经济学人： 即便是 特朗普最铁杆的批评者也承认，他是一位高超的营销大师。因此，他将于 4 月 2 日公布一系列关税。总统承诺，这些关税将标志着美国的“ 解放日 ”——这是一个转折点，届时美国将开始重新赢得几十年来失去的尊重和金钱。 实际上，这不会带来任何解放。在重返白宫的两个月里，特朗普将把美国的整体关税水平提高到二战以来的最高水平，这将使美国 经济增长放缓 、通胀上升、不平等加剧，而且很可能出现财政问题。 情况会变得多糟？据报道，包括特朗普最亲密的顾问在内的所有人都在等待最终细节。总统在暗示宽大处理和坚持政府必须采取强硬路线之间摇摆不定。然而，随着他这样做，他的做法的轮廓也逐渐清晰。在竞选过程中，他经常发誓要对所有进口产品征收 10% 或 20% 的普遍关税。上任后不久，这个想法就被“公平和互惠”关税的承诺所取代，征税额将与其他国家针对美国商品设置的壁垒相匹配。 结果可能是对各个国家征收不同关税水平（或许是不同层级）的大杂烩。财政部长 斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 表示，白宫将主要针对“肮脏的 15 国”，即他认为对美国征收高额关税的约 15% 的国家。美国贸易代表办公室列出了 21 个与美国存在大量商品顺差的经济体，其中包括英国、欧盟和日本，这可能是针对的目标。 美国官员表示，他们将根据几项措施实施互惠关税，包括其他国家的关税税率、税收政策和货币管理。但没有一项措施是明确的。如果他们试图匹配关税，那么美国海关官员将根据产品和国家执行约 260 万种不同的税率。一旦将其他措施纳入考量，自由裁量权的范围就更大了。所有这些都会带来巨大的不确定性。 普华永道咨询 公司 得出的结论是，如果白宫 严格匹配各国的关税和境外税收，印度很快就会发现自己面临 28% 的美国征税，而德国将面临 20% 的征税。 征税雪佛兰 无论如何，现在有几件事似乎已经非常清楚。最明显的是，特朗普是一个肩负使命的人，他决心提高关税，以重塑美国的经济模式；或者更准确地说，将其倒退一个世纪。特朗普已经对美国三大贸易伙伴中国、加拿大和墨西哥实施了多轮关税，加上上周宣布的将于 4 月 3 日开始的对汽车征收 25% 的关税，他已经将美国的实际关税税率从去年的 2% 提高到 8% 左右。这是自 1940 年代以来的最高水平。无论他在解放日做什么，关税税率都会更高。 特朗普似乎并不在意任何反击...
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唐纳德·特朗普的关税让人回想起 20 世纪 30 年代 | 《经济学人》

  唐纳德 ·特朗普的 关税政策正在搅乱全球贸易体系。但总统的关税狂热在美国历史上并非史无前例。上一次如此大规模的关税是在 1930 年《关税法案》（即众所周知的斯姆特霍利关税法案）通过之后。该法案引发了美国及其盟友之间的贸易战，加深了大萧条，并导致世界分裂成敌对集团。 《经济学人》 当时的报道为保护主义敲响了警钟。 参议员里德·斯穆特，“关税波旁王朝中最反动的人物之一”（左）和众议员威利斯·霍利（中） 图片：Topfoto 1928 年，共和党人赫伯特·胡佛当选总统时，他迫切希望振兴美国农业。第一次世界大战后，欧洲农业的复苏意味着其产品现在可以与美国农产品竞争。1929 年，两位共和党人——犹他州参议员里德·斯穆特和俄勒冈州众议员威利斯·霍利——提出了一项增加农产品进口税的法案。这对美国最大的贸易伙伴加拿大影响尤其大： “……由于美国是一个更富裕、人口更多的国家，华盛顿关税政策的变化对加拿大的影响比渥太华的类似变化对这个伟大的共和国的影响更大。过去，加拿大人对美国关税政策的变化有相当多的体验，自从胡佛政府上台并召开国会特别会议以来，他们一直密切关注华盛顿的发展。” 加拿大人有充足的时间观望，因为这项法案花了 18 个月的时间在众议院和参议院之间来回讨论。随着大萧条的加剧，越来越多的行业游说国会为该法案增加保护措施，使其内容更加丰富。加拿大的报复欲望也随之增强。1930 年，自由党总理麦肯齐·金 (Mackenzie King) 提高了对美国的关税，并降低了对大英帝国其他地区的关税。 1000 多名美国经济学家和许多商界领袖恳求胡佛否决该法案。我们说，对其经济后果的担忧“是华尔街当年最严重衰退的主要原因”。但 1930 年 6 月 17 日，胡佛签署了该法案： “胡佛总统在华盛顿签署霍利-斯穆特关税法案，是世界关税史上最令人惊奇的篇章之一的悲喜剧结局，世界各地的保护主义狂热分子都应该好好研究一下。修改关税的原因是为了恢复对农业不利的保护平衡。但关税表一经投入修改的大熔炉，支持者和政客们就开始全力以赴地煽动，一项最初只是为了让农民满意的措施变成了一项全面的高关税法案，其中提高了近 900 项关税，其中一些关税甚至高得离谱。” 我们写道：“这是既得利益集团通过政治影响力运作的必然结果。”与此同时，在加拿大，金的努力不足以让选民满意。6 月 28 日，他的政党在一...
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