经济学人：
“美国的黄金时代从现在开始。”唐纳德·特朗普在1月20日的就职演说中如此宣称。然而，在那个寒冷的日子之后的六周里，投资者和经济学家开始面对一个不那么乐观的可能性：他的入主白宫既导致了又恰逢美国经济的一段疲软期。
目前，这种担忧更多体现在关于经济的调查而非硬数据本身，后者仍显示出去年的增长势头。普通美国人的情绪变得悲观。密歇根大学发布的一个备受关注的消费者信心指数在二月份大幅下跌，降至自2023年以来的最低点。由商业研究组织会议委员会发布的另一个消费者预期指标也在二月份出现了类似的急剧下降，达到了预示即将出现收缩的水平。公众担忧中的一个重要因素是通胀可能反弹，这源于特朗普对关税的兴趣。他承诺将在3月4日实施最新一轮关税，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的关税，并对中国商品额外征收10%的关税。
这些担忧可能已经开始影响到实际行为。一月份的零售销售意外疲软，实际消费支出比前一个月下降了0.5%，这是近四年来最大的跌幅。劳动力市场也出现了一些小裂缝：上周首次申请失业救济的人数上升到了24.2万，与自十月以来的最高水平持平。投资者们也感受到了这种低迷的情绪。自特朗普当选总统后，由于预期他会推行去监管和减税议程，股市强劲上涨。然而最近，市场却略有下滑，过去一个月下跌了2%。亚特兰大联邦储备银行发布的GDP高频追踪器显示，2025年第一季度的经济增长率为-1.5%，这与几周前的情况相比是一个急剧的反转。（由于季度初期的经济数据还不充分，GDP估计值目前非常不精确且波动较大。）
这不仅仅是关于特朗普的问题。最明显的是，他的政策才刚刚开始产生影响。经济受到的影响远不止白宫主人的计划。作为经济健康重要决定因素的房地产市场正承受着高利率的压力。一月份待售房屋销量降至自2001年全国房地产经纪人协会开始收集此类数据以来的最低水平。此外，调查结果受到了政治因素的影响：那些自称为民主党人的受访者现在持悲观态度；共和党人则更加乐观，这与乔·拜登执政时的态度正好相反。
抛开噪音，有几个主题脱颖而出，它们大多暗示未来几个月内担忧将加剧。即使特朗普再次推迟对加拿大和墨西哥加征关税（就像一个月前那样），他也似乎决心提高对朋友和敌人的关税——这是一个比其第一任期更为激进的走向保护主义的转变。据摩根士丹利银行的分析师称，随着价格上涨对消费和制造业造成压力，特朗普的关税可能会使美国的增长率降低一个百分点。贸易政策不确定性的衡量标准已经飙升至更高水平，这意味着企业可能会抑制投资。
许多投资者仍然希望特朗普能够减税并削减繁文缛节。然而，风险平衡似乎正在发生变化。众议院共和党人在2月25日通过的预算蓝图将延长特朗普2017年的大部分减税措施，同时不会大幅扩展这些措施。结果将是财政政策维持巨额赤字——约占GDP的7%——但没有为经济提供太多的额外刺激。与此同时，埃隆·马斯克及其政府效率部门努力缩减公务员队伍的做法给人留下了混乱的印象。他的裁员似乎产生了有限的节省效果，但却对政府职能造成了广泛的干扰，从管理国家公园到发放社会援助。
一些更广泛的趋势也可能不利于特朗普。消费者已经用完了他们在新冠疫情期间积累的额外现金，因此他们可能需要重新开始储蓄，这会减少开支。美国股票的估值非常高，尤其是那些在过去几年中蓬勃发展的科技巨头，它们容易受到修正的影响——这可能会进一步损害消费者和企业的信心。只要抵押贷款利率接近7%，接近二十年来的最高水平，房地产市场将继续承受压力。无论谁掌权，所有这些趋势都预示着增长放缓。而在白宫有一位激进且反复无常的保护主义者的情况下，增长放缓可能会来得更快且更加剧烈。
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