经济学人：
Nvidia的护城河是否已被突破？
在硅谷，普遍认为没有哪家公司的护城河比Nvidia更宽。作为全球领先的人工智能（AI）芯片供应商，Nvidia一直占据着主导地位。然而，这一共识在1月27日受到了挑战。当天，一家名为DeepSeek的中国公司宣布其训练的AI模型成本不到600万美元，却导致这家半导体巨头的市值蒸发了近6000亿美元，创下了美国股市历史上最大的单日跌幅。这可以被视为21世纪的“投石机一击”——一种中世纪能够摧毁城墙的装置。Nvidia的防御是否终于被突破了？
Nvidia对股市的波动并不陌生，无论是上涨还是下跌。在过去两年多的AI热潮中，其市值不仅飙升至3万亿美元以上，还经历了股市历史上十大单日跌幅中的八次。这反映了两种投资者之间的拉锯战：一种相信Nvidia那位穿着皮夹克的摇滚明星老板黄仁勋（Jensen Huang）是一位先知，能够无限期维持公司垄断般的利润；另一种则认为其产品和高股价是AI炒作的代表，注定会下跌。
目前，持怀疑态度的投资者占据上风。DeepSeek能够以看似更少且不那么先进的图形处理单元（GPU）生产出几乎与美国最优秀模型相媲美的AI模型，这挑战了“赢得AI竞赛需要投入巨额资金购买芯片”的信念。微软、Meta、埃隆·马斯克的xAI以及包括ChatGPT制造商OpenAI在内的合资企业Stargate，最近几周都宣布了建设装满GPU的数据中心的宏伟计划。然而，据一位Nvidia大客户的内部人士透露，从DeepSeek得到的教训是，在训练和运行模型时，可能可以在计算能力上花费更少。这对Nvidia来说是个坏消息。根据投资者Jeffrey Emanuel的说法，Nvidia最先进的芯片毛利率超过90%。他在市场崩盘前两天发表了对Nvidia的看空预测。
更糟糕的是，来自竞争对手芯片制造商的竞争正在加剧。Nvidia的GPU在训练大型语言模型（LLM）方面几乎是不可或缺的。在推理（即查询这些模型）方面，Nvidia仍然领先，但竞争对手也越来越多。像Groq这样的初创公司正在设计专门用于超快速推理的芯片。Nvidia的最大客户——云巨头亚马逊、谷歌和微软——也在制造定制芯片，以减少对其GPU的依赖。“市场讨厌单一供应商的限制，”一家云提供商的高管表示。此外，DeepSeek和OpenAI的最新“推理”模型的优越性能并非来自训练，而是来自在推理上花费的更多时间（称为测试时间计算），这可能会使市场向竞争对手芯片制造商倾斜。
然后是炒作问题。自2022年底ChatGPT引发AI淘金热以来，Nvidia一直是终极的“铲子和镐”投资标的。但与互联网早期的投资类似，迄今为止的AI热潮更多地基于“它将改变一切”的信念，而非能够产生回报的确凿证据。
尽管如此，许多投资者仍然对AI芯片冠军Nvidia持乐观态度。一些人怀疑DeepSeek是否夸大了其节俭性，以使其祖国在AI领域获得对美国的吹嘘权，尽管其他人认为其说法很可能是可信的。即使DeepSeek确实较少依赖强大的GPU，也有猜测称它只是通过研究使用最先进芯片构建的美国模型的结果来训练自己的模型。
DeepSeek的成功也可能刺激美国竞争对手加倍投入AI投资，至少在一段时间内如此。OpenAI的CEO萨姆·阿尔特曼（Sam Altman）迅速承诺，将用“更好的模型”回应DeepSeek。OpenAI为了推动AI发展的前沿，大量消耗GPU。
至于竞争，Nvidia的看涨者承认，来自竞争对手芯片制造商的威胁是真实的，尤其是在推理领域。但其领导地位因其CUDA软件（在AI中广泛使用）和网络设备而得到加强，这些设备使其能够将芯片串联起来，以实现数据中心的最大效率。“它的护城河非常宽。它是一家系统公司，而不是芯片公司，”投资公司Thomvest的Umesh Padval表示。
总的来说，Nvidia的市场份额和利润率注定会下降，而且可能比DeepSeek出现之前投资者预期的更快。但它仍有很大的空间保持主导地位，这或许可以解释为什么其股价在1月28日反弹了8%以上。还有一个不确定因素：黄仁勋是否真的是他的崇拜者所认为的那位有远见的人。
根据研究公司Futurum的Daniel Newman的说法，Nvidia的老板是一位始终试图领先竞争对手一步的领导者。他已经将目光投向了LLM之外，这些模型有被商品化的危险。最近，他提出了开发他称之为“物理AI”的计划。他的意思是为理解现实世界的基础模型提供基础设施，以制造类人机器人、自动驾驶汽车等。Nvidia可能正在被围攻，但现在将其排除在外还为时过早。
评论
发表评论