贝莱德旗下iShares发布的《2025年主题展望：人工智能和地缘政治开辟新道路》报告要点总结如下：
**三大关键主题**
1. **适度降息可能支持对利率敏感的公司和资产:** 美联储近期的降息可能减轻利率敏感型公司和非现金流资产的压力，为生物科技股、比特币和黄金带来潜在的推动力。
2. **重建美国实体经济:** 以重建实体经济为中心的主题，如基础设施、制造业和住宅建设，可能在选举后的环境中更好地受益，因为它们处于政策顺风和结构性变化的交汇点。
3. **人工智能的构建阶段加速:** 对人工智能基础设施以及更强大的芯片和模型的大规模投资，正在为人工智能的广泛应用奠定基础。
**详细分析**
**一、适度降息可能支持对利率敏感的公司和资产**
* **背景:** 2022年3月至2024年9月，市场经历了快速上升和高利率时期，联邦基金利率达到2001年以来的最高水平。这对利率敏感型投资造成了两方面的影响：
* 长期盈利的公司因贴现率上升导致估值下降。
* 依赖浮动利率债务或不得不展期到期债务的公司受到融资成本上升的影响。
* **降息的影响:** 非现金流资产（如比特币和黄金）面临的压力可能减轻。截至2024年11月，美联储已降息75个基点，市场预计2025年将进一步适度降息。
* **医疗创新迎来机遇:**
* 高利率对生物科技公司造成负面影响，降低估值并推高借贷成本，导致许多公司减少研发支出。降息可能降低融资成本，并可能让生物科技公司更有信心扩大研发预算。
* 人工智能在药物发现和试验过程中的应用可能加速药物开发。预计到2025年，超过30%的新药将使用生成式人工智能技术发现，这可能为生物科技公司节省25%至50%的临床前时间和成本。
* 人口老龄化推动医疗保健需求增长，医疗技术和药物开发的快速创新为行业提供了强大的增长潜力。
* 个性化癌症疫苗、糖尿病新疗法、阿尔茨海默病治疗等突破性进展可能推动并购热潮，大型制药公司寻求更新产品线，进一步支撑生物科技公司的估值。
* **比特币的短期吸引力可能增强:**
* 比特币是一种新兴资产，具有独特的需求驱动因素。其长期基本面与驱动股票和其他“风险资产”的传统宏观经济指标不同。
* 实际利率的变化（名义利率减去通货膨胀率）往往会影响比特币和黄金等非生息资产相对于债券等生息投资的吸引力。实际利率下降可能导致投资者认为比特币相对于其他资产更具吸引力。
* 选举后，比特币和数字资产的监管清晰度可能会提高，进一步推动比特币的应用。
**二、重建美国实体经济：基础设施、制造业和住宅建设**
* **基础设施投资加速:** 2021年的《基础设施投资和就业法案》（IIJA）是美国历史上最大的单笔基础设施投资，拨款1.2万亿美元用于建设和修复基础设施。预计2025年联邦支出将比之前水平大幅增加。
* IIJA的影响已经显现，超过60,000个建设项目取得进展，175,000英里的道路得到修复，超过10,200座桥梁现代化项目正在进行中。
* 仍有7200亿美元的IIJA资金待分配，为基础设施支出提供了巨大的潜在空间。
* 私营部门对基础设施的投资可能进一步加速这一趋势。
* **美国制造业受益于产业政策:**
* 回流（将制造业带回国内）在疫情期间受到重视。通过增加国内生产和缩短供应链，政府和公司可以更好地控制和降低风险。
* IIJA、《芯片与科学法案》和《通货膨胀削减法案》等法案旨在通过分配数十亿美元来改善交通和支持半导体和电动汽车制造来加速回流。
* 新一届政府可能会采取“胡萝卜加大棒”的方式，在联邦层面采取激励措施，并可能增加关税或出口禁令，以提高美国制造业的竞争力。
* 美国制造业仍然是两党共识的领域，两党都表示“净支持”。
* **住宅建设成为人口结构的必需:**
* 2012年至2023年间，美国家庭数量增加了1720万户，但新建的独户住宅仅有1000万套，导致720万套的住房缺口。
* 人口结构（特别是千禧一代）正在推动住房需求。住房短缺导致许多人买不起房。
* 虽然住房问题成为全国性话题，但增加住房建设仍然高度依赖于利率和地方政府等因素。
* 支持和加快住房建设的政策，以及可能降低的利率，支持了住宅建设将加速的观点。
**三、人工智能的构建阶段加速：基础设施和模型**
* **人工智能的巨大需求:** 自2022年11月ChatGPT发布以来，生成式人工智能革命蓬勃发展。对人工智能的乐观情绪推动了对人工智能基础设施的大规模投资。
* **人工智能基础设施建设持续:** 人工智能性能与模型大小和训练数据量成正比，这需要更高的计算能力。预计到2030年，未来的人工智能模型所需的计算能力可能是GPT-4等模型的10,000倍。
* **硬件升级:** Nvidia的Blackwell GB200 GPU预计将于2025年大规模出货，其速度和效率的提升将使更多企业能够在实时应用中集成先进的人工智能功能。
* **模型演进:**
* OpenAI正在训练的GPT-5大型语言模型可能会进一步推动多模态人工智能的发展，引入先进的推理、更高的可靠性和自主人工智能代理。
* 更高效的小型语言模型（SLM）比大型语言模型（LLM）更便宜，需要的训练数据和能源更少。SLM正在推动边缘设备上新的AI应用。
* **人工智能革命的影响:**
* 人工智能的经济潜力可能导致全球监管不一致和保护主义政策。
* 人工智能可能使专有数据更有价值，需要对网络安全进行相应的投资。
* 美国科技行业高度全球化，海外收入占60%。各国正在权衡支持本国企业、保护数据和知识产权以及确保国家安全的政策。这可能导致专注于美国国内市场的公司和更加全球化的公司之间出现分化。
* 网络安全是另一个可能受益于人工智能兴起的领域。网络攻击日益增多，预计到2025年，全球网络犯罪成本将达到每年10.5万亿美元。全球网络安全支出预计将在2024年达到2150亿美元。
**投资启示**
* 投资者应考虑如何在投资组合中配置这些主题敞口。
* 可以使用贝莱德的Thematic X-Ray工具评估现有的主题敞口。
* 对于希望捕捉主题投资的alpha潜力但又不想选择主题或决定买卖时机的投资者，可以考虑使用大数据和人工智能进行决策的主动管理型基金。
**相关产品**
报告中提及了多个iShares ETF产品，涵盖了医疗创新、比特币、美国基础设施、美国制造业、美国房屋建设、人工智能创新与科技、美国科技独立性和网络安全等主题。
**总结来说，贝莱德认为，尽管市场环境发生了重大变化，但人工智能和地缘政治将继续成为2025年的关键主题。降息、政策支持和人工智能基础设施建设为特定主题提供了机遇。投资者应评估投资组合中的主题敞口，并考虑如何利用这些趋势。**
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