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在地缘政治紧张局势冲击半导体、电动汽车等行业之际，医药交易已成为中国与西方合作中少有的亮点。行业观察人士正拭目以待即将上任的特朗普政府将如何改变这一现状。
据DealForma称，今年迄今为止，已有七家大型制药公司获得或收购了来自中国的新药分子，总计至少花费了 31.5 亿美元的前期现金和股权。其他公司正在加强其在当地的业务，希望发现未经雕琢的宝石。
根据 Stifel Financial Corp. 投资银行部门 10 月份的报告，去年，每家大型制药公司的研发主管都至少来过中国一次。艾伯维公司和百时美施贵宝公司在上海举办了专门的合作日，与当地公司会面，而罗氏控股公司、拜耳公司和礼来公司等公司已经或将开设孵化器，与早期创业公司建立关系。在最近一次备受关注的贸易博览会上，辉瑞公司宣布将在未来五年内向中国投资 10 亿美元，部分用于与当地公司合作。
尽管美国和欧洲的制药公司将其他业务部分脱钩——脱离中国的研发供应商，在中国建立独立的生产设施——但生物技术交易看起来仍然极具吸引力，让人无法拒绝。
中国制药商在全球重大交易中的份额增加
中国正成为寻找新疗法的重要狩猎场
来源：DealForma
注：截至 2024 年 11 月 26 日。分析包括市值至少为 500 亿美元的生物制药公司的研发阶段许可或资产购买交易
罗氏公司前亚洲及新兴市场合作业务负责人季达伦表示：“我从未见过这么多跨国公司来中国寻找客户。”他还表示，他参与创立并领导的上海生物科技公司科望生物制药有限公司已经接待了多家跨国公司。
中国长期以来一直是外国制药公司的外包中心，也是模仿市场上已有药物的“仿制药”生产商。现在，中国正成为真正新颖疗法的关键猎场，部分原因是政府的一项举措为多个前沿行业提供了支持。麦肯锡公司在最近的一份报告中写道，过去六年，中国对全球资产许可活动的贡献增加了两倍，到 2023-24 年，这一比例将增长到整体交易的 12%。
中国作为以合理价格寻找一流或最佳资产的地方的地位日益突出，这正导致全球交易格局发生根本性转变。
阿斯利康公司肿瘤学研究主管苏珊·加尔布雷斯 (Susan Galbraith ) 表示：“你开始看到的是真正的创新。” 20 年来，她一直在中国寻找新药。她说，中国的学习和适应速度比“老实说，我认为几乎世界上任何地方都要快”。
创新热点
对于大型制药公司来说，收购小型生物技术公司的资产是家常便饭。制药公司的研发部门确实会自行研发药物分子，但他们也会利用其他人的发现来充实自己的研发线，有时甚至会将这些公司全部收购。罗氏、默克和强生是交易最频繁的几家公司之一。
目前，补充药物组合的需求尤为迫切，因为大型制药公司面临着癌症、炎症性疾病和其他疾病治疗药物专利到期至 2030 年的危机。分析师估计，所谓的专利悬崖可能危及 1800 亿至3600 亿美元的年销售额。一些大型制药公司的高管更加重视重磅药物——每年至少能带来 10 亿美元收入的药物。
到目前为止，中国本土疗法在全球舞台上的成绩有限。中国仅有五种药物获得美国食品药品管理局的批准，其中三种将于 2023 年获批。在这五种药物中，用于治疗血癌的 Brukinsa 和用于治疗多发性骨髓瘤的细胞疗法 Carvykti 在临床疗效或销售方面均击败了竞争对手。
问题在于，中国新药候选药物试验中取得的良好早期数据能否在更大规模的全球试验中得到复制。这些药物分子即使能进入市场，可能也需要数年时间。
然而跨国制药商愿意打赌，中国科学证明自己的价值只是时间问题。
大型制药公司对中国候选药物投入巨额资金
2024 年涉及主要制药商的许可交易和资产收购
来源：DealForma
注：包括在中国和美国设有双总部的卖方公司
罗氏公司首席执行官托马斯·施内克 (Thomas Schinecker) 10 月告诉记者，该公司预付了8.5 亿美元，从 Regor Therapeutics Group 获得了一系列潜在的癌症治疗药物的许可。该公司正在“持续”关注这一领域。“我们认为未来中国也会出现大量创新，”他补充道。
这是在相对较短的时期内发生的翻天覆地的变化，Stifel 董事总经理蒂姆·奥普勒 (Tim Opler)说。
“十年前，中国公司正在开发仿制药，人们担心他们甚至没有正确的成分。你可能会买到中国产的阿司匹林，但它可能不是阿司匹林，”奥普勒说。“快进 10 年，他们正在开发真正优秀的分子，可以与美国最好的生物技术公司的产品相媲美。”
认真承诺
就在中国生物医药研究开始面临严重阻力之际，该行业即将取得突破。
2015 年，北京宣布实施“中国制造 2025”计划，开启监管改革，鼓励本土药物研究，加快审批速度，并根据全球标准调整国内规则。大量风险投资资金帮助“海归”创办生物技术公司。“海归”是中国科学家在海外顶尖大学和公司积累经验后回国的昵称。
但中国经济放缓以及外资撤资的普遍趋势给该行业带来了沉重打击。随着价格降到多低才能赢得中国市场份额的现实变得清晰，药物开发商也不得不重新调整销售预期，从而重新评估其实验资产的估值。这些因素加在一起，导致年轻公司缺乏资金和资源，无法完成长达数年的艰难药物审批之旅。
许多原本可以通过风险融资或公开售股来筹集资金的初创公司被迫转而依赖交易。
中国新药研发数量正在增加
去年中国新分子实体数量超过欧洲
资料来源：Citeline 2024 年 4 月和 SCIP Publications、EFPIA、普华永道
注：NME 是首次上市的含有活性成分的新药
阿斯利康公司的加尔布雷斯表示，如果以在中国发现的轰动性药物来衡量成功，“我们还没有达到那个水平。但如果以科学质量和未来可获批药物的创新能力来衡量成功，我认为我们已经达到那个水平了。”
地缘政治威胁
彭博社采访的公司表示，贸易紧张局势并未改变他们的交易计划。然而，在总统乔·拜登执政期间开始酝酿的脱钩威胁不太可能在当选总统唐纳德·特朗普执政期间缓解。
罗氏公司的 Schinecker 表示：“任何导致地缘政治紧张局势加剧的事情都不是好事，”他指出，这可能会造成供应链中断。“这不仅仅是制药行业的问题，也是整个世界的问题。”
《生物安全法案》将阻止某些中国生命科学服务提供商获得联邦资助的合同，这是美国推动本土药品制造的最激进举措。该法案已在众议院获得通过，人们普遍预计该法案将在大选前成为法律。
随着特朗普及其政府任命的官员加大强硬言论，跨境交易可能会面临更严格的审查。
与此同时，阿斯利康中国区总裁近期遭拘留和调查，虽然看似与地缘政治无关，但却提醒人们，外国公司在中国经常会遇到意想不到的障碍。
美国 Atlas Venture 创业公司驻场企业家亚历克斯·哈丁 (Alex Harding)表示，地缘政治压力对跨境交易繁荣造成影响的“时机再糟糕不过了”，该公司专门创建和资助早期生物技术初创企业。
哈丁最近在生物技术出版物《蒂默曼报告》中写道：“中国资产向西方公司的流入最近才开始真正开始，但感觉这个水龙头随时都可能被关闭。”
不过，制药商认为，许可协议（跨国公司获得资产的完全控制权，包括知识产权）比与中国开展其他类型的业务风险要小。
在十月份于欧洲举行的一次生物技术会议上，其中一个热门话题就是为什么欧洲大陆的公司难以将其分子授权给大型制药商。
Stifel 公司的 Opler 表示：“来自中国的优秀分子公司带来了竞争。这对我们的行业来说是一个巨大的变化。”
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