中国消费放缓表明亟需刺激消费

 BMG：

尽管房地产市场出现改善迹象，但中国11月份零售额增长却意外减弱，凸显出北京方面进一步鼓励居民消费的紧迫性。

零售额较上年同期增长 3%，为三个月以来的最低增幅，甚至低于最悲观的预测。工业产出增长 5.4%，制造业继续跑赢消费支出，保持增长势头。

法国兴业银行大中华区经济学家林燕玲表示：“数据显示，国内需求复苏依然乏力，而工业生产的稳定可能是由于美国关税措施前的一些订单提前下达，并不可持续。”

零售销售反弹是短暂的

零售增长再次放缓，工业产出略有增强

数据来源：中国国家统计局

数据公布后，境内股市沪深 300 指数下跌，一度下跌 0.7%。基准 10 年期国债收益率延续跌势，当日下跌 6 个基点，至 1.72% 的历史低点。人民币在境内和离岸市场均保持稳定。

国家统计局周一公布的数据凸显了北京方面需要重新激发消费者的消费意愿，尤其是在唐纳德·特朗普再次当选美国总统之后。新贸易战的威胁可能会削弱出口作为增长动力的作用，出口在今年贡献了近四分之一的经济增长。

中国决策者上周将刺激消费列为明年经济工作的首要任务，这至少是十年来第二次。他们列出了几个重点领域，包括帮助低收入群体和改善社会保障体系，不过中国领导人让投资者对其计划的规模和细节有所猜测。

零售额的疲软表明，政府通过补贴购买家电和汽车来刺激消费的举措效果有限。尽管这两个类别的销售在 11 月份保持强劲，但许多非必需品却出现下滑。化妆品的销售额同比下降 26%，领跌，而服装、珠宝、饮料和烟草酒精的销售额也有所下降。

国家统计局发言人付凌晖将销售放缓的部分原因归咎于“双十一”网络购物节（传统上每年的 11 月 11 日举行），但今年 10 月份比往年提前开始，挤压了上个月的销售量。

“从10月和11月整体零售情况看，仍明显好于第三季度，”傅莹在北京的新闻发布会上表示。“但消费增长的内生动力仍需增强。”

官员们已誓言要扩大补贴计划，但经济学家警告称，这种效果可能是暂时的，因为消费者不太可能经常重复大额购买。近年来，政府一直拒绝经济学家提出的向消费者发放现金的提议，国家领导人警告不要陷入“福利主义”的陷阱。

澳新银行集团高级中国策略师幸兆鹏表示：“总体形势依然是供需失衡，这仍然预示着通货紧缩的前景。”

数据中的其他亮点：
今年前 11 个月固定资产投资同比增长 3.3%，增速较 1-10 月有所放缓 失业率与一个月前相比保持不变，为 5% 房地产投资同期下降 10.4%，较前 10 个月 10.3% 的降幅略有恶化

令人失望的消费数据掩盖了陷入困境的房地产市场好转的迹象。11月份房价跌幅连续第三个月收窄，反映出 9 月底推出的政策刺激措施（包括降低交易税）的效果。

根据彭博经济研究对官方数据的计算，11 月份房屋销售量同比增长，这是自 2023 年第一季度经济从新冠疫情封锁中恢复以来的首次。11 月份销售的建筑面积同比增长 2.7%，而 10 月份则下降了 1.8%。