特朗普的关税和通胀疲劳是一剂毒药

 BMG

唐纳德·特朗普的盟友告诉我们，关税主要是一种谈判工具，而不是对消费者征税：如果你用新的关税威胁美国的贸易伙伴，他们会立即屈服，为我们在国内生产并销往他们市场的出口产品提供更优惠的条件。这一逻辑的关键是美国拥有所有筹码，但在当前的宏观经济环境下，情况并非如此。

2018 年，当特朗普在与中国的贸易战中打响第一枪时，核心通胀率约为 2.3%，30 年期抵押贷款利率比今天低约 3 个百分点。这意味着特朗普有足够的缓冲来实现他的目标，而不会过度惩罚美国家庭并牺牲政治支持。这一次，美国正摆脱 40 年来最严重的通胀，并且仍在努力应对导致住房难以负担的抵押贷款利率。我们的贸易同行知道，美国对额外经济痛苦的容忍度有限。

到 1 月 20 日就职典礼时，情况会好转吗？不太可能，甚至可能会变得更糟。

看看周三公布的最新通胀数据。核心消费者价格指数（不包括波动性大的食品和能源）10 月份较上年同期上涨 3.3%。在这 12 个月期间，消费者一直在努力应对机动车保险 14% 的通胀率、兽医账单 7% 的通胀率以及住房成本的持续上涨（似乎主要是因为展期租金对疫情后租金成本的调整速度比新租约慢）。从高位来看，核心 CPI 通胀率同比上涨 5 个月来一直在 3.2% 和 3.3% 之间波动，普通观察者可能会得出通货紧缩进程停滞的结论。情况并不乐观。

不好的图示

表面上看，核心通胀数月来一直处于横盘状态

资料来源：劳工统计局

总体而言，我对通货紧缩的看法比许多人都乐观，我确实认为，如果没有新的政策冲击，通货紧缩将在 2025 年恢复。许多挥之不去的上行压力集中在调整缓慢的住房和保险类别上，而且几乎没有迹象表明供应链或劳动力市场会出现新的通胀压力。总体而言，通胀就像一个正在康复的病人，可能会完全康复，但仍然容易受到新冲击的影响。

最糟糕的情况仍让人记忆犹新。Morning Consult 首席经济学家Kayla Bruun在周三的直播中告诉我：“即使价格有所回落，消费者仍然对当前的物价水平感到十分厌烦。” Morning Consult 的价格敏感度指数（用于衡量消费者因价格意外上涨而放弃购买的意愿）近年来大幅攀升。

价格敏感型消费者

消费者对意外高价仍然非常敏感

来源：Morning Consult

注：价格敏感度是指由于价格高于预期而放弃购买的意愿。根据 Morning Consult 的供应链和通货膨胀调查计算得出。指数值 = “因价格过高而未购买” - “因价格高于预期而购买”

具体来说，在进口商品中，电子产品、服装和家具都是消费者净份额较高的类别，这表明他们宁愿放弃购买也不愿接受高于预期的价格。目前还不清楚，如果企业的投入成本上升，而消费者不愿将成本转嫁到价格上，企业会如何应对，但任何可能的结果——利润率下降或通胀率上升——似乎都不是理想的结果。前者需要对欣快的股价进行一些调整，而后者将使借贷成本居高不下，阻碍消费故事，而消费故事一直让经济保持活力，而且几乎肯定会削弱特朗普在选民中的受欢迎程度，而选民们原本相信特朗普会让美国走上更好的经济道路。

总而言之，尽管我强烈怀疑大规模全面关税是否是好的政策，但我可以理解它们在谈判中的作用——至少在正常时期。特朗普团队正确地认为，出口国通常会竭尽全力保持对世界最大经济体的准入。但美国正显露出脆弱的迹象，与我们进行贸易的国家也清楚地看到了这一点。在当前情况下，厌倦了通胀的美国人不会让特朗普长期发动一场永远的贸易战。因此，即使这是新政府致力于进行的一场斗争，也许他们会为美国人民着想，等待更适合取得体面结果的情况。