中国为何可能为川普保留政策火箭筒

 

经济学人：

在所有焦急关注美国总统大选的人中，请为中国投资者着想。他们的经济已经在应对三年多前开始的房地产低迷和一年半前开始的持续通货紧缩。现在他们必须考虑唐纳德·特朗普可能重返白宫，并面临高额关税的威胁。

大选结束后，尤其是如果特朗普获胜，中国将关注三天后 11 月 8 日在北京举行的官员会议。中国立法机构常务委员会将批准一揽子备受期待的财政措施，这些措施可能会为银行注资、为地方政府债务再融资，或许还会重振消费。公布的财政数据将揭示中国领导人的心态。他们终于认识到国家经济问题的严重性了吗？他们愿意花多少钱来解决这些问题？

图表：经济学人

9 月底，在一系列不同寻常的政策声明和信号发布后，人们对采取大胆行动的希望升温。央行放松货币政策，推出新工具提振股市，引发中国股市大幅上涨（见图表）。执政党的强大政治局也承诺对该国的经济困境采取更有力的应对措施。投资者们觉得他们听到了火箭筒装填的声音。

媒体报道称，政府准备额外借入 3 万亿元人民币（4200 亿美元），这笔钱将平均分配给银行资本、地方政府援助和消费刺激，包括对有两个或两个以上孩子的家庭的补贴。一些与政府仅一臂之遥的大陆经济学家甚至谈到了更高的数字。曾在国务院智库工作的刘世锦敦促政府在一两年内筹集 10 万亿元人民币，这笔钱可用于改善农民工和贫困家庭的生活。中国中央政府拥有重振国家经济的财政实力，似乎正在克服对补贴的厌恶，并吞下对救助负债累累的地方政府的疑虑。

事实可能仍是如此。据路透社报道，政府将利用 11 月的会议允许地方政府在五年内额外发行价值 4 万亿元的特别债券，以帮助从开发商手中收购闲置土地和未售出的房产。（这相当于该时期GDP的 0.5%左右。）野村证券的陆挺认为，常委会宣布今年的预算赤字目标增加的可能性为 50%，与去年持平。这将有助于资金紧张的地方政府支付工资和供应商费用，并实现医疗保健、教育以及科技方面的支出目标，而中国领导人习近平认为科技是优先事项。

陆先生还认为，政府将向家庭提供有针对性的帮助。它可以增加对1.65亿贫困养老金领取者的支出，并帮助农村老年人支付医疗保险费用。它还可以为生育提供现金补贴。实施此类财政补贴可能需要时间。但“考虑到市场预期很高，也考虑到需要提振信心，”陆先生说，“我认为他们会在11月的会议上宣布尽可能多的政策。”

但许多投资者仍担心政府缺乏紧迫感和雄心。10 月份，中国各部委召开了几次令人失望的新闻发布会，股市陷入停滞。由于经济略有回暖，刺激措施的希望也减弱了。第三季度，中国经济同比增长 4.6%，快于预期。9 月份基础设施投资激增。汽车和家用电器的销售也有所改善，这在一定程度上要归功于政府现有的一项计划，该计划于 3 月推出，7 月扩大，鼓励人们以旧换新。美国银行 10 月份对 1,000 多名消费者进行的调查发现，其中近一半的人利用了该计划。

得益于这一改善的势头，中国经济有望实现今年“5%左右”的官方增长目标。地方政府还可以利用现有专项债券的未动用资金，在未来几个月内进一步增加支出，这些专项债券传统上用于增加收入的基础设施项目。

因此，许多经济学家对 11 月 8 日公布的财政刺激计划抱有适度的期望。中央政府可能会详细说明银行资本重组计划（可能耗资 1 万亿元）和地方政府债务再融资计划（可能需要在三年内发行价值 6 万亿元的债券）。但观察人士怀疑，政府不会采取更多行动。

这些措施可以避免地方政府违约的风险。但它们不足以结束通货紧缩并帮助中国实现其增长潜力。他们的目标是为经济提供支撑，而不是帮助其达到上限。麦格理银行的 Larry Hu 表示：“我认为他们还没有下定决心采取大规模刺激措施来重振经济。”他说，如果这种情况真的发生，那很可能是在出口失去动力的时候，出口是今年大部分时间的强劲动力。

如果特朗普再次当选总统，全球市场可能会迅速转变。瑞银 (UBS)表示，如果他兑现对中国征收 60% 关税的威胁，这些关税可能会使中国经济在随后一年内增长 2.5 个百分点。作为回应，中国领导人将不得不实施更大胆的刺激措施。特朗普入主白宫的可能性增加，也增加了中国拿出火箭筒的可能性。无论中国决策者在 11 月 8 日批准什么，都将取决于美国人在 11 月 5 日做出的决定。