科技繁荣迫使美国基金抛售股票以避免违反税收规则

FT：

富达（Fidelity）和普信（T Rowe Price）等集团运营的大型投资基金被迫出售股票，以避免陷入美国税务机关的麻烦，因为今年股市的大幅上涨使它们面临着严格的限制，要求它们维持多元化投资组合。

美国国税局要求任何“受监管的投资公司”（包括绝大多数共同基金和交易所交易基金）将大额持股的总权重控制在其整体投资组合的 50% 以下。大额持股是指占资产 5% 以上的任何持股。

从历史上看，这一限制主要是管理集中型基金的专业经理人所担心的问题，但美国最大科技公司的近期涨势意味着，那些想要在英伟达和微软等公司中持有相对于指数略微超配的头寸的选股投资者都有违反规则的危险。

这一趋势凸显了近期市场反弹的异常性质，这推动标准普尔 500 指数和其他指数的集中度接近历史最高水平。这也给主动型基金经理带来了另一个挑战，他们中的大多数人都难以超越不断上涨的指数。

仅五家大公司——英伟达、苹果、Meta、微软和亚马逊——就为标准普尔 500 指数今年迄今的涨幅贡献了约 46%。

“对于主动型基金经理来说，这是一个非常困难的局面，”AllianceBernstein 专注于美国增长的首席投资官 Jim Tierney 表示。“通常情况下，大多数投资组合经理会将投资组合的 6% 或 7% 用于投资你真正看好的业务。但现在，这一比例将为中性，甚至低于这一比例，这是前所未有的情况。”

截至 9 月底，富达旗下规模 670 亿美元的蓝筹成长基金（以罗素 1000 成长指数为基准）的投资组合中，超过 52% 的股票为大仓位，包括英伟达、苹果、亚马逊、微软、Alphabet 和 Meta。晨星的数据显示，截至上周，贝莱德最近推出的长期美国股票 ETF 中，也有 52% 的资产为占投资组合价值 5% 以上的股票。 

如果基金仅仅因为价格上涨而超出限额，不会立即受到惩罚，但一旦超过门槛，它们就不能再增加持有量，而且如果基金获得更多资金流入，就必须重新平衡其投资组合。

普信集团 (T Rowe Price) 旗下 630 亿美元的蓝筹成长基金在过去 9 个月中，有 6 个月都超过了 50% 的门槛，但在每个季度末，当检查是否遵守 IRS 规则时，都会暂时重新平衡其投资组合。

每季度结束后还有一段宽限期来重新平衡投资组合，到目前为止，还没有大型基金受到美国国税局的处罚。美国国税局表示，它无法对个人纳税人事务发表评论。

律师事务所 Faegre Drinker 专注于税务问题的合伙人 Stephen DD Hamilton 表示，重组持股的需要可能会拖累基金业绩，并引发资本利得税。

“如果你持有高度集中的头寸，解决办法可能涉及出售大量股票。这显然不是最理想的做法，”他说。

很多基金的持仓量都接近 50% 的上限，因此很难再增持。例如，方舟创新 ETF 的资产中 43% 是大额持仓，另外两只股票的持仓量也接近 5% 的门槛，如果超过这个门槛，它们也将被计入 50% 的上限，但一年多来，该基金一直没有超过上限。

美国证券交易委员会还有一项单独的、不太严格的分散化要求，可以通过重新注册为“非分散化”基金来避免。然而，违反国税局的规定将造成更大的损害。绝大多数基金注册为受监管的投资公司，因为它们有税收优惠。

长期从事 ETF 市场研究的专家戴夫·纳迪格 (Dave Nadig) 表示，失去 RIC 地位对于基金来说将是“极其糟糕的事情”。

除了立即承担纳税责任外，如果基金未能及时向投资者更新其纳税状况，还可能面临被美国证券交易委员会处罚的风险。

T Rowe 的一位发言人表示：“在基准指数如此集中的环境下，拥有像我们这样规模的全球研究平台很有帮助，这使我们能够在 Mag 7 之外找到有吸引力的想法，从而为我们的投资组合增加阿尔法值。”

富达的一位发言人表示，该资产管理公司“始终以股东的最大利益为出发点，并以此作为合规实践的一部分，定期监控我们基金的多样化程度”。

贝莱德拒绝置评。Ark 未回应置评请求。