刺激计划疑虑导致中国股市创 2020 年以来最大跌幅

 BMG：

由于交易员对北京方面刺激措施的步伐感到不耐烦，且疲软的假日消费数据打击了市场人气，中国在岸上市的股票遭遇了四年多来的最大跌幅。

沪深300 指数暴跌 7.1%，抹去了周二黄金周假期后内地股市重新开市以来的涨幅。尽管财政部表示将召开财政政策简报会后该指数缩减跌幅，但抛售压力再次出现，导致该指数 11 天来首次下跌。香港上市的中国股票指数在周二下跌逾 10% 后进一步下跌。

虽然最近几周，在一系列旨在支持经济的政策宣布后，股市出现上涨，但由于周二的重要政策会议上没有进一步的重大举措，人们对刺激措施推动的股市上涨的热情正在降温。越来越多的策略师和基金经理表示，北京需要用真金白银来支持其支出承诺，而其他人则警告称，在基准指数在几天内飙升逾 30% 之后，股市上涨速度过快过猛。

南方东英资产管理有限公司量化投资主管王毅表示：“市场在更多刺激措施的预期和经济现实之间摇摆不定。投资者希望看到刺激措施迅速转化为企业盈利改善和宏观数据改善——无论是通胀、就业还是地方政府债务。但这种预期与经济现实之间存在时间差距。”

国务院新闻办公室周三在一份声明中表示，财政部部长蓝福安将在周六当地时间上午 10 点开始的吹风会上介绍加强财政政策以促进增长的举措，并回答记者的提问。

股票投资者一直希望中国加大财政支出，以遏制经济放缓，因为经济放缓可能会使中国 2024 年约 5% 的增长目标遥不可及。摩根士丹利和汇丰控股等银行预计刺激计划规模为 2 万亿元人民币（合 2,830 亿美元），而花旗集团则预计刺激计划规模为 3 万亿元人民币。

“不适程度”

周三，沪深 300 指数出现 2020 年 2 月以来的最大单日跌幅。追踪在香港上市的中国股票的恒生中国企业指数下跌 1.5%。该指数抹去了在岸市场休市期间的所有涨幅。

投资者开始担心，除非中国政府出台强有力的财政刺激方案来提振消费并支持房地产行业，否则中国股市自九月下旬以来的快速反弹可能只是又一个虚假的曙光。

经过一周的休市后，中国股市周二开盘大涨——沪深 300 指数开盘上涨 11%。但随着国家发改委官员没有宣布更多大规模刺激措施，市场热情逐渐消退。

“似乎当局通过昨天的国家发改委的新闻发布会表达了对市场过度乐观的某种程度的不满，部分原因是他们在 2015 年经历了零售驱动的市场动荡，”新加坡隆奥银行高级宏观策略师Homin Lee表示。“对他们来说，在本月晚些时候举行的全国人大常委会会议上提出一项具体的抗击通货紧缩计划仍然很重要。”

节日消费

在股市暴跌期间，投资者重返避险资产，中国国债价格上涨，30 年期期货上涨 0.8%，现货市场基准收益率小幅走低。

黄金周假期的消费模式表明，尽管在一系列刺激措施出台后出现了一些稳定的迹象，但消费者信心仍然低迷。

周一结束的为期一周的假期中，中国游客的支出低于疫情前的假期。文化旅游部发布的数据显示，尽管黄金周期间游客出行人数比 2019 年增加了 10.2%，但支出仅增加了 7.9%。

与此同时，杠杆股票头寸大幅增加，如果市场下跌，这些头寸需要平仓，则可能出现更大的混乱。据彭博社汇编的数据，周二，上海和深圳交易所的保证金债务余额升至 1.54 万亿元人民币（2180 亿美元），较 9 月 30 日的最后一个交易日上涨 7.4%。

就在投资者对未来几个月中国股市的命运争论不休的同时，一些全球基金经理开始选择性选股。

加州圣地亚哥 Brandes Investment Partners 基金经理Louis Lau表示，现在是从保险、家电、电动汽车电池、电动汽车和汽车等超买行业获利的时候了。他认为互联网、运动服装、澳门博彩、食品饮料和旅游等行业具有价值。

“我们正处于选股越来越重要的阶段，” abrdn Plc 中国股票业务主管Nicholas Yeo在接受彭博电视采访时表示。“我们正处于牛市，但会有波动。我们对消费等行业持长期观点，这对长期经济至关重要。”