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中国面临螺旋式通缩，政府为何不果断行动？


WSJ 

Jack Wong





在中国濒临通货紧缩之际，华尔街经济学家呼吁中国采取更多财政刺激措施。但中国政府恐怕仍不会大胆行事。

过去几年，西方大部分国家一直在抗击通胀，中国则面临相反的情况。中国的通货紧缩压力正在加剧。2024 年 8 月份，中国居民消费价格指数 (CPI) 同比上涨 0.6%，但主要是因为食品价格受极端天气影响而上涨。8 月份扣除食品和能源价格的核心 CPI 实际上仅上涨了 0.3%。另一种观察物价变化的指标是 GDP 平减指数，也就是中国名义 GDP 增长与实际 GDP 增长之比，反映的是总体物价的变动幅度。用这一指标来衡量，中国已连续五个季度处于通缩状态。

房地产市场的内爆拖累了整个经济。房地产开发商以及材料等相关行业纷纷缩减投资。长期以来，房地产一直是中国家庭最重要的财富积累资产，但如今他们已收紧钱包。消费支出减少导致物价下跌，给企业利润和工资带来压力。这可能引发恶性循环，使通货紧缩更加根深蒂固。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 分析师在最近的一份研报中甚至表示，通货紧缩目前是中国的“头号公敌”。

中国政府没有直接向家庭提供促销费的刺激政策，而是选择支持制造业。这导致许多行业产能过剩，过剩产品最终流向海外市场。这虽然有助于中国出口（中国 8 月份出口同比增长 8.7%），但产能过剩正给价格带来进一步压力。衡量工厂出厂价格的中国生产者价格指数 (PPI) 近两年来一直处于下降态势。

中国出口激增也引起许多国家的担忧，并引发了电动汽车等领域的贸易壁垒。这意味着仅靠出口推动增长恐怕很快将难以为继。

更重要的是，进一步投资制造业和出口并不能解决问题的根源：房地产市场低迷。今年 5 月，中国宣布鼓励地方政府收购存量商品房作为保障性住房，这项政策旨在去库存，方向是正确的。但是，负责收购任务的地方政府因土地出让收入和税收减少而受到重创，几乎没有可以用来收购存量房的资金。

但中央似乎不太可能放弃现有的策略，至少目前是这样。中国政府一直不愿意直接投入资金刺激消费，认为这只是权宜之计，而扶持产业将有利于建立长期产能。支持生产，尤其是电动汽车和新能源技术等战略性高端产业的生产，有助于打造国家领军企业，这是中国政府产业政策的另一个关键目标。

在某一刻，中国政府很可能触及到一个经济疼痛的阈值，迫使其采取更果断的行动。一种可能性是中央向地方转移更多资金，协助地方政府清理过剩商品房。

可即便如此，也无法让中国经济转向更可持续的增长动力，例如国内消费。十多年来，外国分析师和投行经济学家一直呼吁中国进行这种改革。但这需要中国政府进行深层次的结构性改革，并实现根本性的思维转变。

情况可能需要变得更糟，才能刺激中国政府真正变革。
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数千亿美元资金如何绕开管制逃离中国 - WSJ

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2024年12月9日中共中央政治局会议新华社通稿

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，今年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。 会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展， 进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。 会议指出， 明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。 会议强调， 要加强党对经济工作的领导，确保党中央各项决策部署落到实处。要充分调动各方面积极性，调动干部干事创业的内生动力。要坚持求真务实，统筹发展和安全，增强协同联动，加强预期管理，提高政策整体效能。要做好民生保障和安全稳定...
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