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美国能负担得起债务吗？

 经济学人：

无论谁在 11 月赢得美国总统大选，未来四年的财政状况都可能进一步恶化：政府净债务已从 1990 年的 40% 飙升至 GDP 的 98 %。民主党和共和党都没有切实可行的计划来解决这个问题。以下三张图表有助于理解失控借贷在实践中意味着什么。

图表：经济学人

首先从全球视角来看。国际货币基金组织 4 月份的数据显示，美国的净公共债务与 GDP 之比位居世界第八（见图 1）。其他一些发达经济体的净公共债务与 GDP 之比也高于美国：例如，日本以 158% 的比率排名第二。意大利以 129% 的比率位居第三。但美国的数据更令人担忧的是其债务积累的速度，以及其在全​​球经济中的核心地位。国际货币基金组织预测，到 2024 年，美国的赤字将达到 GDP 的 6.5% ——在发达经济体中，只有处于战争状态的以色列的借款额高于美国。

与大多数发达经济体一样，美国最近的债务问题始于 2007-08 年金融危机，并在 2020 年疫情过后再次加剧。但除了这些危机之外，债务与 GDP 之比与其他富裕国家集团 G7 保持稳定。然而，这一次，国际货币基金组织预测美国的债务将继续上升（见图 2）。

图表：经济学人

为什么？影响债务可持续性的一个因素是经济的名义增长率（即政府的税基）是否高于利率（即债务偿还率）。2008 年至 2019 年期间，当利率降至接近零时，经济增长率高于利率。债务偿还成本占政府收入的比例趋于下降，约为 1990 年的一半。简而言之：即使政府借款更多，债务占 GDP 的比例仍保持稳定。

2021-23 年的高通胀意味着物价和收入快速增长，推高了美国的名义经济产出。与此同时，美国所欠债务的美元数额增长较慢，因此债务相对于GDP 的比例有所下降。但随着通胀现在得到控制，政客们不能再依赖物价上涨来缩小这一比例。

图表：经济学人

为控制通胀而采取的更高利率也将产生负面影响。2024 年，政府将花费 7280 亿美元偿还债务，占收入的 16%（见图 3）。但其债务平均期限为 6 年，这意味着部分债务的利率仍低于疫情前的水平。随着更多政府债券以更高的利率续期，偿还成本将进一步上升。除非经济增长率提高，或利率大幅下降，否则即使没有额外借款，公共债务的利息也会上升。

削减开支以降低债务将是痛苦的。婴儿潮一代即将退休（但国会工作人员不会退休），而老龄化人口将更多地依赖政府服务，如医疗保险和其他社会福利。美国的国防开支、向可再生能源的过渡和工业政策也将加剧这一问题。但如果这些巨额赤字让债权人感到不安，他们可能会要求提高利率。国会对美国赤字的行动一直很迟缓，但最终市场可能会迫使它采取行动。

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