经济学人：
观看职业扑克玩家玩扑克，你首先会注意到他们在游戏刚开始的时候弃牌的频率有多高。德州扑克是一种流行的扑克变体，每轮游戏开始时，每个玩家会得到两张牌，然后决定是否下注。业余玩家继续玩的可能性更大，而职业玩家在 85% 的情况下会立即弃牌。当然，这并不意味着高赌注赌场经常有胆怯的人光顾。这只是因为大多数牌太容易输，不值得下注，而职业玩家更善于判断这种情况。
投资者通常不喜欢将赌博进行比较。然而，在挪威银行投资管理公司（该公司负责管理 1.6 万亿美元的挪威石油基金）最近举办的一次会议上，挤满了人，他们想向一位前扑克高手学习。安妮·杜克 (Annie Duke) 在那里谈论退出决定，她就此写了一本书（《退出：知道何时离开的力量》）。杜克女士认为，许多因素不利于考虑退出的人，迫使他们做出非理性的行为。这适用于犹豫是否弃牌的扑克玩家，也适用于考虑是否退出头寸的投资者。
卖出头寸比买入头寸难得多。要了解原因，先从丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基推广的一些如今已广为人知的偏见开始，这两位行为科学巨擘是杜克女士的灵感来源。人们对损失的厌恶程度远远超过对等价收益的享受（“损失厌恶”），但对确定的损失却格外厌恶，即使可能的替代方案是更大的损失（“确定损失厌恶”）。他们还更看重自己拥有的东西，而不是他们没有的相同东西（“禀赋效应”）。所有这些都使得平仓亏损头寸成为绝对的痛苦。在账面损失已经让你感到痛苦的情况下，你必须将其转化为确定的损失，同时还要放弃一项比任何等价替代品更看重的资产。
难怪散户交易员在这方面表现不佳。芝加哥大学的亚历克斯·伊马斯 (Alex Imas) 研究了那些在交易时设置止盈和止损订单的人的行为。尽管这些订单本应通过在达到特定利润或损失时退出头寸来消除有害偏见，但伊马斯先生发现，很少有投资者会执行止盈订单，因为他们已经手动卖出，而不是冒着利润消失的风险。同时，他们倾向于取消并突破止损，宁愿继续赌博，也不愿承受一定的损失。
专业人士是否更好？只是在一定程度上。去年，伊马斯先生及其同事发表了一篇论文，研究了 783 个机构投资组合的买入和卖出选择，这些投资组合的平均价值为 5.73 亿美元。他们的经理擅长买入：一年后，平均买入量比大盘高出 1.2 个百分点。但他们最好向墙上扔飞镖来选择退出哪些头寸。一年后，与基金选择随机出售资产的反事实情况相比，出售导致平均损失 0.8 个百分点的利润。
与散户交易员不同，专业交易员不会执着于亏损的股票。然而，他们做出卖出决定的方式也与做出买入决定的方式不同：选择对风险调整后收益贡献最小的资产并将其卖出。相反，他们使用了一种更简单的启发式方法，不成比例地选择相对表现非常糟糕或非常好的头寸，然后退出。结果，他们丢掉了通过熟练的买入获得的超额收益的三分之二。
杜克女士针对这些问题开出的药方显而易见，但并未得到充分利用。最重要的是，要认识到买入和卖出是同一枚硬币的两面，并开始这样对待它们。许多投资者会列出他们可能购买的资产的观察名单；他们还应该跟踪他们已经出售的资产，以测试他们的决策能力。基金经理通常会提前向投资委员会说明购买的合理性；他们也应该在退出时这样做。所有类型的交易员都必须设定严格的“终止标准”，例如止损，并真正坚持这些标准（尽管杜克女士也承认自己在扑克牌桌上坚持的时间比她自己长）。
专业人士面临着无法完美出售的限制。时机可能不合适：可能需要资金进行另一次购买，或返还给投资者。但如果从奥斯陆的面孔来看，许多人现在将更加认真地考虑他们的退出策略
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