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世界各国军费开支排名

经济学人：

要评估国际事务的状况，一个好的经验法则是跟踪资金或武器的流动。国防预算可以轻易跟踪这两者。斯德哥尔摩智库SIPRI发布的统计数据表明，各国政府感到担忧：在研究中涉及的 173 个国家中，去年有 102 个国家增加了国防预算。从全球来看，实际支出较 2022 年增长了 6.8%，这是自 2009 年以来最大的同比增长。

在长期支出较低之后，北约在欧洲的盟友支出出现了最大增长。除美国外，北约成员国在2022年至 2023 年间支出增加了 680 亿美元，增幅为 19%。芬兰和瑞典加入北约后，北约年度支出又增加了 160 亿美元。

但这些数字很难进行比较：例如，一些国家在工资和燃料方面的支出会比其他国家多得多。为了解决这个问题，《经济学人》在西澳大利亚大学研究员彼得·罗伯逊的帮助下，调整了斯德哥尔摩国际和平研究所对军事购买力平价 ( PPP ) 的估计。这使得国防预算与美国相当：工资根据工资差异进行调整，运营成本根据一般价格水平进行调整。（设备成本保持不变，因为大部分设备都是进口的，其相对质量很难判断。）

调整后的数据表明，乌克兰的预算增长（虽然不是其总预算）将比俄罗斯的预算增长幅度更大，尽管其预算名义增长率略低（见图 1）。而美国在北约的盟友所花的钱将比美元数字所显示的要重要得多。他们在 2023 年的年度支出仅为美国的 47.3%，但考虑到其较低的成本，这一数字为 78.5%。

图表：经济学人

最终排名显示，美国在国防上的支出仍然远远超过任何其他国家。2023 年，美国在武装部队上的支出为 9160 亿美元（见图 2）。总体而言，其在北约的 31 个盟友位居第二：他们的支出为 4340 亿美元，调整成本差异后为 7190 亿美元。北约的武装部队并不统一，但将其支出与其他国家进行比较仍然很有用。例如，俄罗斯和中国在 2023 年的支出分别仅占北约总支出的 8% 和 22% 。当该支出根据军事 PPP 进行调整时，它相当于北约支出的 24% 和 32%。

美国的盟友还有很长的路要走。北约秘书长斯托尔滕贝格最近表示，今年只有 18 个成员国能够实现北约将GDP至少 2%用于国防的目标（尽管这一数字高于 2023 年的 11 个成员国）。

有些数字需要谨慎对待。各国的预算计算并不一致，而且并非所有政府的报告都准确。（例如， SIPRI依靠的是估算值，而不是中国的官方数字。）它们还显示了运行成本和投资，而不是支出的有效性。但这些预算仍然是一个国家军事轨迹的良好指标：它们决定了各国在未来几年将能够做什么，并表明它们计划做什么

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经济衰退已变得极其罕见，这正在埋下隐患

 经济学人： 经济史学家估计，从1300年 到1800年，英格兰（后来的英国）近一半的时间都处于经济衰退之中。经济波动剧烈，在经历严重的衰退之后，往往会迎来强劲的复苏。随着资本主义的成熟和政策制定水平的提高， 经济衰退的 频率逐渐降低。19世纪，英国的经济衰退时间仅为四分之一；20世纪，英国和其他富裕国家的衰退时间比例进一步下降。如今，情况更加稳定：经济衰退几乎已成为一种罕见现象。 过去四年，世界面临着前所未有的挑战，从高利率和银行危机到贸易战和热点战争。然而，2022年至2024年全球实际 GDP 平均年增长率为3%，而且今年经济有望继续保持3%的增长。占全球 GDP 约60%的经合组织成员国的 失业率 仍接近历史低位。今年第三季度，全球企业利润增长11%，创三年来最大增幅。 图表来源：《经济学人》 除了新冠疫情封锁导致的经济萎缩之外，世界经济已经超过15年没有出现同步衰退（见图表1）。或许美国三分之一的劳动力从未经历过长期的经济低迷。这固然是好消息：经济衰退会造成巨大的人员伤亡。然而，问题在于，当世界陷入“衰退式衰退”时，成本就会开始不断攀升。 有人认为，经济偶尔的衰退对于保持健康至关重要。奥地利经济学家约瑟夫·熊彼特则认为，经济衰退会引发“创造性破坏”。经营不善的企业退出市场，资本流向更有前景的技术领域，工人则转向生产效率更高的工作岗位。其结果是短期阵痛，长期收益。熊彼特并非主张政治家应该人为制造经济衰退，但他也不认为他们应该试图阻止经济衰退。他写道：“经济萧条并非仅仅是我们可以试图压制的罪恶，而是‘必须要做的事情’。” 这个想法似乎很符合直觉：正如人体偶尔需要排毒一样，经济为何不能呢？在许多观察家看来，当代资本主义已经变得臃肿不堪，这一点可以从大量的咨询顾问、社交媒体影响者和加密货币交易员身上看出，他们几乎没有创造任何持久价值。如果经济衰退能够减少这类工作，或许就能引导人才和资本流向更有价值的领域。“伟大的公司诞生于经济衰退时期”，这句谚语不无道理。看看上世纪70年代中期的苹果和微软，或者2009年的优步就知道了。企业家们在没有什么可失去的时候，才会尝试革命性的想法。 1994年，麻省理工学院的里卡多·卡瓦列罗和当时在哥伦比亚大学的穆罕默德·哈穆尔发表了一篇里程碑式的论文，指出经济衰退确实能够淘汰过时或无利可图的技术和产品。当时的其他研究也发现，大萧...
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巴菲特致股东的最后一封信（感恩节言）

**伯克希尔·哈撒韦公司** **新闻稿** **即时发布 - 2025年11月10日** 内布拉斯加州奥马哈市（股票代码：BRK.A; BRK.B）– 今日，沃伦·E·巴菲特将其持有的1,800股A类股转换为2,700,000股B类股，目的是将这些B类股捐赠给四个家族基金会：其中1,500,000股捐赠给苏珊·汤普森·巴菲特基金会，其余三个基金会——舍伍德基金会、霍华德·G·巴菲特基金会和NoVo基金会——各获得400,000股。这些捐赠已于今日完成。 巴菲特先生致其各位股东的评论如下： * * * * * * * * * * * * 致我的各位股东： 我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不再在年度股东大会上无休止地讲话。用英国人的话说，我要"保持安静"了。 算是吧。 格雷格·阿贝尔将在年底成为公司的负责人。他是一位杰出的管理者，一个不知疲倦的工作者，也是一位诚实的沟通者。祝愿他任期长久。 我将通过每年发布的感恩节致辞，继续与你们以及我的孩子们交流关于伯克希尔的事情。伯克希尔的个人股东是一个非常特殊的群体，他们异常慷慨地愿意与那些不那么幸运的人分享他们的收益。我很珍惜能与你们保持联系的机会。今年请容许我先回忆一些往事。之后，我将讨论我持有的伯克希尔股份的分配计划。最后，我会分享一些商业和个人方面的观察与思考。 * * * * * * * * * * * * 随着感恩节临近，我满怀感激且惊讶于自己在95岁高龄依然健在的运气。 在我年轻的时候，这个结果看起来可不像是个好赌注。早年，我曾险些丧命。 那是在1938年，当时的奥马哈市民将医院视为要么是天主教的，要么是新教的，这种分类在当时似乎很自然。 我们的家庭医生哈雷·霍茨是一位友善的天主教徒，他常常拎着一个黑色医疗包出诊。霍茨医生叫我"小船长"，而且看诊收费从不昂贵。1938年，当我经历严重的腹痛时，霍茨医生来了，在稍作检查后，告诉我早上就会好的。然后他就回家吃晚饭，打了一会儿桥牌。然而，他无法将我那些有点特别的症状从脑海中驱散，于是在那天深夜，他安排我去了圣凯瑟琳医院进行紧急阑尾切除手术。在接下来的三周里，我感觉自己仿佛置身于一座女修道院，并开始享受我的新"讲台"。我喜欢说话——是的，即使在那时——修女们也很接纳我。 最棒的是，我的三年级老师马德森小姐让我班上...
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WSJ:中国向清洁能源的转型正在拯救《巴黎协定》

华尔街日报：   在《巴黎协定》签署十年后，西方世界对该协定的政治支持正在减弱。美国总统特朗普(Trump)再次让美国退出该协定，欧洲和加拿大也因气候措施的成本高昂和在政治上不受欢迎而望而却步。 然而，全球向清洁能源的转型正在迅猛推进，这在很大程度上是由中国崛起为清洁技术超级大国所推动的。中国在该行业的大规模制造投资已使清洁能源成本大幅下降，使其在许多几乎没有或完全没有补贴的市场中能与化石燃料竞争。 在各国政府齐聚巴西贝伦参加一年一度的联合国气候大会之际，中国前所未有地处于谈判的中心位置。尽管发展中国家对西方在气候目标上的倒退感到失望，但中国向清洁能源的转型正帮助维持《巴黎协定》的完整性。 不过，中国也是全球最大的温室气体排放国，而且尚未开始减排，这正是全球变暖正走向突破该协议所设温度目标的一个主要原因。 2015年该协定签署时，很少有人预料到中国清洁技术制造商会如此迅速地达到惊人的规模，尤其是在太阳能电池板、电池和电动汽车领域。当时，电动汽车和电池几乎还不是主流。 2015年《巴黎协定》由超过190个国家通过。 图片来源：eric feferberg/AFP/Getty Images 法国油气生产商 道达尔能源 (TotalEnergies)是全球最大的可再生能源投资者之一，该公司首席执行官帕特里克·普亚内(Patrick Pouyanné)说：“十年来，中国已成为清洁技术领域的超级巨头。”“我们在2015年时并未真正预见到这一点，但其发展速度之快令人惊叹。” 他补充说：“我们可以为此抱怨，但从某种意义上说，这对地球是件好事。” 现在，中国制造商正将太阳能电池板、电池和电动汽车大量销往全球市场。太阳能发电的成本不到2015年时分析师预测的2025年成本的一半。在中国，电动汽车现在比燃油车更便宜，而来自 比亚迪 (BYD)等中国巨头的低价车型正迫使西方车企降价。与此同时，中国迅速扩大汽车级和电网级储能电池的产量，大幅削减了这些产品的成本。 对较贫穷的国家而言，清洁能源成本的骤降正帮助抵消来自较富裕国家的气候融资急剧下降的影响。去年在阿塞拜疆巴库举行的COP29会议上，发达国家同意从2030年开始每年向发展中国家提供3,000亿美元。几个月后，特朗普下令停止所有美国的气候融资，这是他上任后的首批举措之一。 如今，在许多发展中国家，最廉价的电力来源之一不是煤炭，...
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有什么能阻止德国工业的衰落？

 FT: 在德国工程技术引以为傲的核心地带，繁荣不再是理所当然的。 上个月，激光和机床制造商通快（Trumpf）——该国被称为“中型企业”（Mittelstand）的全球成功家族企业的代表——自全球金融危机以来首次出现亏损。 24小时内，其所在地——位于富裕的西南部巴登-符腾堡州的迪岑根市宣布将加大财政紧缩力度。当地企业税是该市的主要收入来源，但自2023年以来已暴跌80%，导致该市未来几年预算将长期处于严重赤字状态。 迪岑根市财政局长帕特里克·迈尔告诉《金融时报》，虽然他预料到会受到冲击，“但我真的没想到情况会这么糟糕”。迈尔确信“我们正面临一场结构性危机”。 Trumpf是该镇最大的纳税人，截至 6 月的 12 个月内，其销售额下降了 16%，至 43 亿欧元，原因是订单连续第三年减少。 “目前的情况似乎常常陷入瘫痪，”首席执行官尼古拉·莱宾格-卡穆勒在10月份向记者发布年度业绩报告时表示。 这种悲观的评估反映了德国的国民情绪。欧洲最大的经济体已经连续四年陷入停滞。保时捷咨询公司合伙人德克·菲茨表示，保守派总理弗里德里希·默茨上任六个月后，“德国工程行业的危机正在迅速加剧”。他还补充说，很明显，此次衰退并非周期性现象，也不会在下一次经济复苏中“自动消失”。 尽管9月份出现部分反弹，但德国工业生产仍维持在2005年的水平。“德国的许多核心经济优势已经变成了弱点，”总部位于慕尼黑的咨询公司罗兰贝格的全球董事总经理马库斯·贝雷特表示。这些弱点包括难以脱碳的庞大工业基础、在全球化面临威胁之际对出口的高度依赖，以及不得不放弃140年内燃机技术积累的强大汽车工业。 所有这一切都因美国和中国相隔十年做出的两项截然不同的政治决定而加剧：唐纳德·特朗普发起的贸易战，以及北京十年前决定将自己打造成为全球高科技工程强国。 特朗普的关税政策已经对德国出口商造成了沉重打击：今年前九个月，德国对美国的出口下降了 7.4%。 但中国的前景反而更加黯淡，造成了“中国冲击”，如今正在侵蚀全球成功的德国公司的利润。 在新冠疫情爆发前的近二十年里，中国对德国工程产品和汽车的需求似乎永无止境，推动了默克尔时代企业利润、就业和经济活动的增长。 然而，法兰克福咨询公司Thin Ice Macroeconomics的创始人斯皮罗斯·安德烈奥普洛斯表示，自疫情爆发以来，中国“在德国擅长的领域正日益超越...
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中国的清洁能源革命将重塑市场和政治格局

经济学人：   中国可再生能源革命的规模 之大，几乎超乎人类的想象。截至去年年底，中国已安装887吉瓦的太阳能发电装机容量，接近欧美总和的两倍。2024年，用于建造新型风力涡轮机和太阳能电池板的2200万吨钢铁，足以在当年每周的每个工作日建造一座金门大桥。2024年，中国风能和太阳能发电量达到1826太瓦时，是其全部600枚核武器能量的五倍。 在冷战时期，“超级大国”的显著特征是其横跨大陆的疆域和足以威胁世界的核武库。中国庞大的制造业产能与其对大量廉价国产电力的渴求相结合，同样具有改变世界的潜力。它们使中国成为一种新型超级大国：一个在全球范围内部署清洁电力的国家。 因此，中国正在重塑世界能源格局、地缘政治以及应对气候变化灾难性影响的能力。各国尚未实现经济脱碳的主要原因是缺乏相应的手段。而这正是中国正在努力解决的问题。中国正以低于煤炭和天然气等任何其他替代能源的价格，向世界提供日益增长的清洁能源产能。 中国每年可生产近1太瓦的可再生能源发电量，足以满足300多座大型核电站的发电需求。而推动这一巨大发电量的动力远未耗尽。中国庞大的电力需求——占全球电力供应的三分之一——正通过日益高效的生产方式得到满足，这使得最终产品的价格越来越低。反过来，这又使其能够满足更大的需求，如此循环往复。当初促成这一良性循环的补贴政策如今已不再那么重要；事实上，许多补贴正在 被取消 。 凭借这种能力——以及设定易于实现的目标的倾向—— 自十年前签署《巴黎协定》以来，中国已经或即将超额完成其在《 联合国气候变化框架公约》下做出的大部分承诺。在巴西参加第30届 联合国 气候变化框架公约 缔约方 大会的政界人士、谈判代表、游说团体和相关人士，将在这样一个背景下进行讨论：中国最近承诺到2035年将可再生能源装机容量提高一倍以上，并实现适度但可量化的减排。（这两个目标都很有可能超额完成。） 同样重要的是，中国正在向世界其他地区输出其革命性成果。美国现任政府拒绝可再生能源技术。在欧洲，工业空心化严重，选民们也对昂贵的绿色政策感到不满。然而，应对气候变化的成败将在发展中国家决定，而中国的可再生能源也将在这些国家发挥最大的作用。 如今，中国从绿色技术出口中获得的收益已经超过了美国从化石燃料出口中获得的收益。这一趋势还将继续，原因很简单：可再生能源价格低廉；如果你对此有所怀疑，不妨数数巴基斯坦屋顶上的太...
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美联储官员警告：贫富差距加剧或致美国经济衰退

FT: 一位美联储高级官员警告称，美国贫困人口面临的日益严重的问题正使世界最重要的经济体面临衰退风险，这凸显了央行行长们在考虑是否在 12 月份再次降息时所面临的“平衡之举”。 纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯表示，数据和与社区领袖的对话表明，许多贫困家庭正面临负担能力危机。 威廉姆斯告诉《金融时报》：“有大量证据表明……中低收入家庭在负担能力方面面临一些限制。从生活成本、住房成本来看，很多家庭基本上都是月光族。” 与此同时，美国富裕阶层正从股市“接近历史高位”的繁荣中受益。 随着美国就业市场降温，威廉姆斯表示，他所谓的美国家庭“分散化”行为可能是决定美联储是否应该 在 12 月份降低借贷成本的一个因素——他将这一投票描述为“一种平衡行为”。 尽管美国整体经济增长比许多经济学家预期的要强得多，而且 通胀率 也高于美联储 2% 的目标，但由于生活成本高昂，弱势家庭所感受到的痛苦意味着 美国经济 可能会偏离轨道。 “可能会发生一些削弱信心的事情，或者我们看到的总体消费支出增长可能不如预期强劲，因为很多人真的又一次过着捉襟见肘的生活，”威廉姆斯说道，他同时也是制定利率的联邦公开市场委员会的副主席。 美联储官员——包括主席杰伊·鲍威尔和颇具影响力的理事克里斯托弗·沃勒——开始更加关注劳动力市场（威廉姆斯将其描述为缺乏“很大实力和动力”）将如何影响普通美国人的经济前景。 鲍威尔和沃勒指出，强劲的消费支出主要由高收入人群推动。 美国中低收入家庭所感受到的痛苦也影响着政治氛围，促使佐兰·马姆达尼在纽约市长竞选中获胜，他的竞选纲领是降低生活成本。 美国总统唐纳德·特朗普 支持的候选人在该市市长竞选以及弗吉尼亚州和新泽西州州长选举中的糟糕表现， 也与乔·拜登总统任期内类似的住房负担能力危机有关。 由于有证据表明美国劳动力市场正在走弱，美联储在过去两次政策投票中均将借贷成本下调了0.25个百分点。 投资者原本预期下个月会有进一步的举措——直到 10 月下旬，鲍威尔表示进一步降息远非“板上钉钉”。 纽约联储主席在谈到12月的投票时表示：“这确实是一项平衡之举。这些事实从根本上来说是成立的——通胀居高不下，而且目前没有下降的迹象。与此同时，经济也展现出一定的韧性。” 他表示，虽然美国劳动力市场仍在“逐步降温”，但“并未出现更剧烈的变化”。与年初不同，“现在几乎没人再谈论经济衰退了”。 美...
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美国在亚洲贸易协定中加入“毒丸条款”以对抗中国

FT: 特朗普政府在与东南亚国家的贸易协定中加入了“毒丸”终止条款，这在华盛顿与中国的战略竞争中创造了一种新的外交武器。  上周与马来西亚和柬埔寨签署的两项新协议中都包含了这些条款，这些条款威胁说，如果任何一个国家签署一项危害“美国基本利益”或“对美国安全构成实质性威胁”的竞争性协议，这些协议将终止。   贸易专家表示，这些极其不寻常且影响深远的条款相当于对与中国有着密切贸易关系的小国进行“忠诚度测试”，并有可能重塑美国未来在东南亚及其他地区的贸易谈判格局。    “这是美国通过这些协议来保护其市场准入优势，试图重塑近几十年来发展起来的‘亚洲工厂’，”瑞士洛桑IMD商学院地缘政治与战略教授西蒙·埃文内特表示。 埃文内特表示，这些条款范围过广，赋予美国单方面终止协议的权力，使华盛顿在整个地区获得了新的影响力。 与马来西亚的协议还包含一项条款，要求其遵守美国的制裁和其他经济限制。 “最终，毒丸条款将贸易协定从纯粹的商业工具转变为管理伙伴国更广泛的对外经济政策方向的工具，”埃文内特本周在一篇论文中写道。 尽管 2020 年的《美墨加协定》中存在部分“毒丸条款”的法律先例，但埃文内特表示，与马来西亚和柬埔寨协定中的宽泛条件不同，《美墨加协定》的条款具有法律定义的触发条件。   弗林特全球咨询公司的贸易专家萨姆·洛表示，马来西亚和柬埔寨与美国签署的协议本质上是策略性的。“首先，这些协议旨在缓解特朗普政府贸易政策的过度之处，它们会暂时奏效，但过一段时间就会失效。到那时，就必须采取其他措施了。”他说道。   布鲁塞尔智库世界大型企业联合会经济战略中心负责人玛丽亚·德梅尔齐斯表示，这些“毒丸计划”是多边主义的“又一颗钉子”，反映了美国对中国试图主导区域供应链的担忧，尽管这些计划会在多大程度上限制或减缓与中国的供应链一体化还有待观察。   她补充说：“这相当于（美国总统唐纳德·）特朗普在说‘我是老大，你们得跟我打交道’，你们必须扪心自问，这些国家有什么谈判筹码才能避免被套上毒丸条款？其目的是为了阻止中国通过这些东盟国家渗透美国。” 除了毒丸条款之外，美国还考虑对经由东南亚港口转运的中国制造商品征收 40% 的“转运”关税，这被视为进一步加剧中国与其区域贸易伙...
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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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如果人工智能泡沫破裂，可能会引发一场不同寻常的经济衰退

 经济学人： 如果   美国   股市 崩盘，这将是历史上最受关注的金融崩溃之一。从银行高管到 国际货币基金组织， 所有人都对美国科技公司过高的估值发出警告。各国央行行长正严阵以待，准备应对金融危机；那些在2007-2009年做空次贷危机而声名鹊起的投资者，如今又卷土重来，准备再次进行“大做空”。任何市场波动的迹象，例如近期 纳斯达克 科技股指数的小幅周线下跌，都会引发市场即将崩盘的猜测。 难怪如此。在“七大科技巨头”的推动下， 标普 500指数的周期性调整市盈率已达到互联网泡沫时期以来的最高水平。投资者押注于人工智能（  AI ）领域的巨额投资终将获得回报。然而，相关数字令人望而生畏。摩根大通银行估计，到2030年，企业若想在 人工智能资本 支出方面实现10%的预期回报，就需要每年6500亿美元的 人工智能 收入——相当于每位iPhone用户每年支付超过400美元。历史表明，即便新技术最终会改变世界，但如此高的期望往往在初期就会落空。 尽管股市崩盘几乎不会让任何人感到意外，但很少有人认真思考其后果。部分原因是，目前股市暴跌引发全面金融危机的可能性很小。与2000年代末期普遍存在的杠杆和复杂的金融运作助长了次贷危机中债务驱动的房地产泡沫不同，如今 人工智能的 狂热主要由股权融资支撑。此外，近年来实体经济已经证明，它能够很好地抵御从欧洲能源危机到美国关税等各种冲击。 经济衰退正变得越来越罕见 。 然而，认为股市暴跌的影响仅限于投资者的钱包，那就大错特错了。 繁荣持续的时间越长，其融资就越不透明 。即便没有金融危机，股市的急剧下跌最终也可能使原本韧性十足的世界经济陷入衰退。 脆弱性的根源在于美国消费者。股票占美国家庭财富的21%，比互联网泡沫鼎盛时期高出约四分之一。过去一年，与 人工智能 相关的资产贡献了美国人财富增长的近一半。随着家庭财富的增长，他们也逐渐习惯于减少储蓄，储蓄水平低于新冠疫情爆发前（尽管不及次贷危机时期那么低）。 股市崩盘将逆转这些趋势。 我们计算得出 ，如果股市下跌幅度与互联网泡沫破裂相当，美国家庭的净资产将减少8%。这可能导致消费支出大幅缩减。根据经验法则，这种回落将相当于 GDP的1.6%——足以将劳动力市场本已疲软的美国推入衰退。对消费者的影响将远远超过 人工智能 投资枯竭 可能带来的影响 ，而这些投资大多...
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科技股震荡情绪重现，美股下跌

 FT: 周四，受人工智能乐观情绪推动，华尔街股市创纪录上涨后，疲软的私营部门就业数据引发新一轮波动，美国股市因此下跌。 科技股为主的纳斯达克综合指数收跌1.9%，蓝筹股标普500指数下跌1.1%。 一些投资者指出，Challenger, Gray & Christmas 提供的私营部门就业数据显示，10 月份的裁员人数是自 2003 年以来任何年份该月最糟糕的数字。 该公司表示，自今年年初以来，美国雇主已宣布裁员超过 100 万人次，比 2024 年同期增长约三分之二。 政府停摆导致许多备受交易员和政策制定者关注的官方数据发布暂停，投资者对私营部门经济数据的敏感度也随之提高。劳动力市场降温的迹象是促使美联储近几个月来两次降息的关键因素。 “这感觉更像是市场情绪而非真正的基本面问题，”道富市场股票研究主管玛丽亚·维特曼表示，并补充说，周四的劳动力市场数据公布后，“情况并没有真正改变”。 维特曼补充道：“科技股市场竞争非常激烈，而且估值非常高。人们一直在寻找抛售科技股的理由。” 本周股市遭遇动荡，投资者对推动今年股市上涨的科技股估值过高感到担忧。 Pictet Asset Management 的高级多元资产策略师 Arun Sai 表示：“我们担心，在估值过高的情况下，我们就像盲人摸象，在增长或通胀恐慌方面都没有犯错的余地。” 欧洲股市也出现下跌。斯托克欧洲600指数收跌0.7%，其中科技股跌幅最大；德国DAX指数下跌1.3%。 “这表明市场有多么脆弱，每个人都在做同样的交易，”Premier Miton 的首席投资官 Neil Birrell 说。 由于投资者涌向避险资产，美国国债价格上涨。美国10年期国债收益率下降0.07个百分点至4.09%。债券收益率与价格走势相反。美元走低，兑一篮子其他货币下跌0.5%。 一些基金经理表示，在经历了如此强劲的上涨行情后，股价回调不可避免，尤其是科技股的估值已被大幅推高。根据FactSet的数据，纳斯达克指数周四的预期收益比率（衡量股价与公司预期利润的比率）约为29，而过去十年的平均水平为25。 “在经历了如此强劲的上涨之后，我认为这……是向着一个成熟的上升趋势的底部进行的温和回调，”苏黎世保险公司首席市场策略师盖伊·米勒表示。 “投资者应该记住，即使在牛市中，10% 的回调也是常态，而且通常被视为一种令人耳目...
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