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  华尔街日报： 西方制裁和出口管制的目的是压制住美国的敌人，利用美元的影响力迫使这些政府妥协，而 无需动用武力引发流血事件 。然而，这些措施却在不经意间催生了 一个全球影子经济 ，让民主主义的主要敌人站在了同一屋檐下，而美国的主要对手中国处于中心位置。 史无前例的金融和贸易限制措施制约俄罗斯、伊朗、委内瑞拉、朝鲜、中国和其他专制政权获得西方商品以及进入西方市场，从而挤压了这些经济体。但据西方官员透露以及海关数据，中国通过加强贸易纽带，日益挫败了美国牵头的这些努力。目前，这些受制裁国家整体上具备了规模经济，可以抵御美国金融战的影响，开展从无人机和导弹到黄金和石油等各类交易。 前美国国防部高级官员、现华盛顿近东政策研究所(The Washington Institute for Near East Policy)高级研究员Dana Stroul说：“中国是一个既有意愿也有实力重塑当前全球秩序的战略竞争对手。” 中国位于华盛顿的驻美国大使馆发言人刘鹏宇为中国的政策辩护说，中国没有向卷入乌克兰冲突的任何一方提供致命武器。 他表示，中国是在平等互利基础上与有关国家开展正常的经贸往来，根据国际法开展的相关贸易合法正当，应得到尊重和保护。 记者联系了俄罗斯、伊朗、委内瑞拉和朝鲜驻美外交机构，但这些国家的政府未予置评。 这些受制裁国家的贸易需求是一致的。一方面，中国以大幅折扣价从俄罗斯以及欧佩克两大产油国伊朗和委内瑞拉手中获得石油。对全球最大石油进口国中国来说，这是意外收获，去年中国每天购买超过1100万桶石油，以维持国内经济运行。这些产油国因此有了收入，可以用来从中国购买受制裁商品。 华盛顿智库大西洋理事会(Atlantic Council)的Kimberly Donovan称，来自中国的石油收入正在支撑伊朗和俄罗斯经济，破坏西方的制裁。Donovan称，这些国家在贸易中使用中国的货币和支付系统，限制西方当局获取金融数据，削弱西方机构实施制裁的能力。Donovan将这些国家称为“逃避轴心”。 中国和俄罗斯的海关数据显示，中国已经向俄罗斯供应俄方无法从西方获得的优先级最高的军民两用产品。 例如，根据《华尔街日报》看到的俄罗斯海关数据，在去年9月至12月，中国国有防务公司保利科技(Poly Technologies)向被美国制裁的、生产军用和民用直升机的俄罗斯国有企业Ula...

经济学人： 他们比以往任何时候都更努力地储蓄。但即便如此，也可能无法降低利率 西方的婴儿潮一代 是有史以来最富裕的一代——但他们的消费习惯却不尽如人意。相反，正如我们本周报道的那样，老年人正在积蓄资金，其动机是越来越长的退休年龄、需要支付养老费用的风险、对自己能活多久的不可避免的不确定性，以及将资产传给子女的愿望（见金融和经济部分）。上世纪 90 年代中期，65 至 74 岁的美国人支出比收入高出 10%，而自 2015 年以来，同一年龄段的人总体上一直是净储蓄者。从加拿大到日本，富裕国家的情况也类似。这代人有时与豪华游轮和玛歌酒庄联系在一起，但事实上他们异常吝啬。 这很重要，因为退休人员数量众多且富有，他们的行为可以推动资本市场。美国的婴儿潮一代（指出生于 1946 年至 1964 年之间的人）拥有 76 万亿美元的净资产，即每人超过 100 万美元。几十年来，他们的退休储蓄帮助压低了利率，从长远来看，利率必须平衡全球的储蓄和投资。但经济学家曾推测，婴儿潮一代在职业生涯结束时会打开钱包，导致这一趋势逆转。一些人甚至担心，退休人员为了挥霍而大规模清算资产可能会导致资产市场崩溃。 图表：经济学人 似乎没有出现这种逆转。乍一看，这支持了这样的论点：由于各国央行努力抑制通胀，今年利率一直居高不下，但很快将大幅下降。从全球来看，未来老龄化和储蓄仍将持续。一组学者估计，随着本世纪的发展，人口结构变化对利率的下行拉动将越来越强，而不是越来越弱，这要归功于中国、日本、德国以及印度等大型经济体的老龄化。 问题在于私人储蓄只是利率的一个驱动因素。如果利率下降，没有人比负债累累的政府更松一口气了。但长期债券收益率高企的部分原因是政府财政状况如此糟糕，以至于他们的债务可能会吸收储蓄海啸。预计未来十年美国公共债务的增长速度将是其经济增长速度的一半，达到 48 万亿美元（占GDP的 116% ）。三分之一富裕国家的预算正走在一条从长远来看不可持续的道路上。 过度借贷在一定程度上反映了政府对老年人支出的增加，要么通过免费医疗和养老金等全民福利，要么通过针对不富裕的退休人员的定向补助。（虽然婴儿潮一代平均生活富裕，但从绝对数量来看，贫困老人仍然很多。）这也源于实现净零碳排放对绿色投资的巨大需求，以及在遣返敏感供应链和加强国防方面的支出增加。国际货币基金组织估计，到 2030 年，富裕国家每年将...

经济学人： 观看职业扑克玩家玩扑克，你首先会注意到他们在游戏刚开始的时候弃牌的频率有多高。德州扑克是一种流行的扑克变体，每轮游戏开始时，每个玩家会得到两张牌，然后决定是否下注。业余玩家继续玩的可能性更大，而职业玩家在 85% 的情况下会立即弃牌。当然，这并不意味着高赌注赌场经常有胆怯的人光顾。这只是因为大多数牌太容易输，不值得下注，而职业玩家更善于判断这种情况。 投资者通常不喜欢将赌博进行比较。然而，在挪威银行投资管理公司（该公司负责管理 1.6 万亿美元的挪威石油基金）最近举办的一次会议上，挤满了人，他们想向一位前扑克高手学习。安妮·杜克 (Annie Duke) 在那里谈论退出决定，她就此写了一本书（《退出：知道何时离开的力量》）。杜克女士认为，许多因素不利于考虑退出的人，迫使他们做出非理性的行为。这适用于犹豫是否弃牌的扑克玩家，也适用于考虑是否退出头寸的投资者。 卖出头寸比买入头寸难得多。要了解原因，先从丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基推广的一些如今已广为人知的偏见开始，这两位行为科学巨擘是杜克女士的灵感来源。人们对损失的厌恶程度远远超过对等价收益的享受（“损失厌恶”），但对确定的损失却格外厌恶，即使可能的替代方案是更大的损失（“确定损失厌恶”）。他们还更看重自己拥有的东西，而不是他们没有的相同东西（“禀赋效应”）。所有这些都使得平仓亏损头寸成为绝对的痛苦。在账面损失已经让你感到痛苦的情况下，你必须将其转化为确定的损失，同时还要放弃一项比任何等价替代品更看重的资产。 难怪散户交易员在这方面表现不佳。芝加哥大学的亚历克斯·伊马斯 (Alex Imas) 研究了那些在交易时设置止盈和止损订单的人的行为。尽管这些订单本应通过在达到特定利润或损失时退出头寸来消除有害偏见，但伊马斯先生发现，很少有投资者会执行止盈订单，因为他们已经手动卖出，而不是冒着利润消失的风险。同时，他们倾向于取消并突破止损，宁愿继续赌博，也不愿承受一定的损失。 专业人士是否更好？只是在一定程度上。去年，伊马斯先生及其同事发表了一篇论文，研究了 783 个机构投资组合的买入和卖出选择，这些投资组合的平均价值为 5.73 亿美元。他们的经理擅长买入：一年后，平均买入量比大盘高出 1.2 个百分点。但他们最好向墙上扔飞镖来选择退出哪些头寸。一年后，与基金选择随机出售资产的反事实情况相比，出售导致平均损失...

 经济学人： 自 20 世纪 80 年代以来，日本企业从未 像 现在这样令人兴奋。日本公司的利润率在过去十年左右翻了一番。他们以股息和股票回购的形式向所有者支付的金额是十年前的两倍。日本公司治理的股东友好型改革再次吸引了外国投资者涌入该国。日经 225 指数追踪日本最大上市公司的价值，该指数在低迷了数十年后，在过去一年中上涨了 25%（见图 1）。今年 2 月，该指数终于超过了 1989 年创下的纪录，当时日本泡沫破裂。 这一成功在很大程度上反映了日本企业在过去 35 年中的转型。面对股市崩盘和人口老龄化带来的国内经济不景气，日本工业巨头在过去几十年中一直在寻求海外增长。1996 年，日本制造商海外子公司的收入仅占其总销售额的 7%。去年，这一数字达到了 29%，创下历史新高。 图表：经济学人 在这一波全球扩张浪潮中，有两个市场占据中心地位：美国和中国。长期以来，美国一直是日本制造商最大的目的地。近年来，中国的业务份额不断增长。总而言之，日本公司海外子公司的销售额中，超过一半来自这两个超级大国之一。因此，日本高管对中美竞争加剧感到不安是可以理解的。他们担心，被迫在两个超级大国之间做出选择可能会危及日本企业的复兴。 一些公司似乎准备站在美国一边。一些公司正在将制造业务从中国转移出去，通常是东南亚，以期实现供应链多元化，安抚担心地缘政治风险的客户。9 月，三菱汽车宣布将停止在中国生产汽车。该公司一直在扩大在泰国和印度尼西亚的生产。 许多公司也在美国做同样的事情。补贴监督机构 Good Jobs First 称，由于拜登总统为重振美国制造业所做的努力，日本汽车制造商丰田和日产以及电子公司松下等公司已经分别获得了超过 10 亿美元的补贴。美国驻东京大使拉姆·伊曼纽尔一直在忙于争取日本的投资。美国州长定期访问日本，希望吸引资金并为本州创造就业机会。作为对丰田在北卡罗来纳州投资 80 亿美元生产电池的回报，该州为丰田提供了数亿美元的税收和基础设施激励。美国相对强劲的经济增长增加了其作为日本公司投资目的地的吸引力。过去两年，日本公司在美国子公司的销售额激增（见图 2）。 图表：经济学人 然而，日本老板们也抱怨美国对华补贴带来的国内成分要求和投资限制。他们还担心美国日益动荡的政治。日语中“如果特朗普”这个词 经常 出现在董事会会议室里。许多人担心，如果这位美国前总统在 11...

   华尔街倚重的经济衰退指标有一项似乎失灵了。 长期以来，一种被称为收益率曲线倒挂的异常现象，即短期美国国债收益率高于长期美国国债收益率，一直被视为经济回落迫在眉睫的一个几乎确定无疑的信号。在过去八次美国经济衰退中，每次在经济萎缩之前都出现了收益率曲线倒挂。几乎无一例外。 但现在，这种屡屡灵验的记录受到了威胁。收益率曲线倒挂的持续时间已创纪录，持续了约400个交易日，以一些指标衡量还要更长，但经济增长没有任何明显放缓的迹象。美国雇主上个月增加了多达17.5万个就业岗位，本季度经济增速预计将比今年早些时候有所回升。 如果经济衰退不会很快发生，那么收益率曲线作为预警系统的地位可能受到持久的破坏，对于新冠疫情如何颠覆了长期以来华尔街判断市场和经济运行状况的方式，这也是最重要的例证之一。虽然过去几年的情况不同寻常，但未来如果再次发生收益率曲线倒挂，投资者可能也不会像现在这样担心。 “它失灵了，”Evercore ISI董事长Ed Hyman说。“到目前为止，经济状况良好，”不过他说，这次经济衰退可能只是来得稍晚一点。 赢得声誉 在经济衰退之前出现收益率曲线倒挂是有原因的。 美国国债收益率在很大程度上反映了投资者对美联储设定的短期利率在债券期限内平均水平的预期。当长期收益率低于短期收益率时，表明投资者预期美联储会降息，美联储常常会通过降息来为疲弱的经济注入强心剂。 收益率曲线倒挂被视为经济衰退的预兆，这种近乎神话般的地位是经过一段时间才形成的。坎贝尔·哈维(Campbell Harvey)是最早揭示二者关联的人之一，他于1986年发表了一篇关于这一主题的论文。哈维现在担任杜克大学金融学教授。 哈维说，20世纪90年代，华尔街和美联储都曾讨论过收益率曲线倒挂的问题，但直到2008年金融危机爆发后，它仍是一个相对小众的话题。随后，人们开始总结起初被他们忽视的警示信号。 Factiva提供的数据印证了这一说法，数据显示，2019年收益率曲线出现倒挂时，提及收益率曲线的新闻报道数量比以往出现倒挂时大幅增加。 怀疑的理由 不过，收益率曲线作为预测工具一直存在局限性。 收益率曲线倒挂表明投资者预期会降息，但并不能解释他们为什么会有这样的预期。 押注降息可能反映了经济衰退存在一些可能性，但也有可能出现无伤大体的情况，即美联储在经济增长保持稳定的情况下，将降息作为一种预防...

FT: 优衣库在日本房地产市场崩溃和通货紧缩的环境中度过了 30 多年的艰难时期，如今，随着世界第二大经济体中国经济放缓，优衣库希望能够在中国复制这一成功模式。 优衣库正努力超越 Zara 所有者 Inditex 和 H&M，成为全球最大的大众服装零售商，该公司已将中国视为其业务的最大推动力之一。在截至 2023 年 8 月底的上一财年，优衣库在大中华区的收入为 6202 亿日元（40 亿美元），全球收入为 2.3 万亿日元。 但优衣库的母公司迅销集团上个月表示，将放缓在中国的扩张速度，本财年原计划在中国开设 80 家门店，降至 55 家，这导致优衣库股价大幅下跌，投资者重新评估了该零售商在中国的前景。 关键在于该公司的廉价主食能否赢得更加节俭的中产阶级的青睐，是否能成为其他面向消费者的外国公司的榜样。 里昂证券分析师奥利弗·马修 (Oliver Matthew) 表示：“如果优衣库真的成为降级消费群体的赢家，他们会突然加快在中国的门店扩张目标吗？我对此表示怀疑。” 优衣库诞生于日本资产泡沫最严重时期，第一家门店于 1984 年开业，而就在几年后，日本经济陷入了长期通货紧缩。分析师们注意到，优衣库与中国房地产危机有相似之处，后者引发了开发商违约浪潮，并给经济带来了寒流。 优衣库 2002 年首次进入中国市场时，市场还未看好它能否成功。一些投资者和分析师预计，在民族主义情绪日益高涨的环境下，这个日本品牌将举步维艰。 然而，这家零售商不仅能够应对其竞争对手所面临的地缘政治紧张局势，其实用产品也受到消费者的抢购，即使在大规模抵制日货的活动中也是如此，包括最近反对日本福岛核电站排放放射性水的抗议活动。 优衣库瞄准中国消费者的策略是，尝试将可靠的基本款（如羊毛衫、办公服和舒适内衣）与热门产品结合起来。在疫情期间，优衣库的可洗口罩很受欢迎，最近，Z 世代消费者也对其香蕉包情有独钟。 上海有 95 家优衣库门店，上海的一位顾客表示，他通常会在打折期间购买商品，那时一件原价 99 元人民币（14 美元）的 T 恤的价格可能会在几周内逐渐降至 39 元人民币。 但他补充称，这些产品“即使不打折也非常便宜”，并估计在阿里巴巴旗舰购物网站淘宝上，一件售价 99 元人民币的 T 恤，同等质量的商品要卖 200 元人民币。 随着中国经济增长放缓，优衣库能否继续扩张仍存在不确定性。瑞银...

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙上周四表示，最近几年该公司在中国的业务“暴跌”，凸显了西方机构在中国投资银行业面临的挑战。 戴蒙在上海银行旗舰会议上向与会者透露，尽管业务“有所增长”，但情况“很艰难”，他对新的增长领域仍然持乐观态度，尤其是在一波监管批准之后。 他说：“近几年来，一些投资银行业务已经暴跌，我并不担心那些......市场会有起伏。”他补充说，资产管理等其他业务“希望随着时间增长”。 他表示：“我们会继续在我们所在的任何国家进行投资。” 摩根大通拒绝置评。 今年的上海会议的演讲嘉宾包括微软联合创始人比尔·盖茨、雪达投资公司首席肯·格里芬和阿里巴巴联合创始人乔·扎伊。这个会议已经举办了20年，但最近更多的是在美中日益恶化的地缘政治紧张局势的阴影下举办。 在华盛顿加大对内地运营的审查之下，美国和跨国公司基本上避开了聚光灯，而国际银行则在努力保持在中国庞大但基本封闭的金融市场中的立足点。由中信和中国国际金融有限公司这样的国内券商主导的活动也在较弱经济预期的背景下下降。Dealogic的数据显示，2024年国内首次公开募股总额达到600亿元人民币（83亿美元），是2009年以来同期最低水平，同比下降了85%。 Dealogic数据还显示，今年中国只有一次涉及美国银行的股票发行。今年四月，高盛为深圳信立泰药业进行了8000万美元的增发。 摩根大通去年获得了批准，可以全资拥有一家资产管理公司，而之前它只持有少数股份。其他银行也获得了新的批准，包括法国巴黎银行上个月全资拥有证券经纪。 戴蒙提到了该银行持股比例的增加，并表示公司在中国大陆有1200家银行客户，其中许多是跨国公司，该行在中国的研究“传遍全球”。 尽管国际银行在国内证券市场竞争困难，但现在一系列中国企业已经制定了雄心勃勃的海外扩张计划。会议的嘉宾名单包括富途控股、海底捞（海底捞海外运营商上周在纽约上市）、宁德时代等电动汽车生产热潮中的电池制造商。 2021年，戴蒙曾引发争议，称摩根大通将超越CPC，随后他两次道歉。 在今年的活动中，他表示中国和美国在反恐和反核扩散方面有“共同利益”。 他说：“没有理由一定会开战。”他表示，“中国从未有过扩张野心。”

经济学人： 美国总统是一份令人垂涎的工作，至少在某种类型的追求权力的老年男性中是如此。美国的创始人们几乎让这个职位更加尊贵。约翰·亚当斯，第一任副总统，认为总统应该被称为“他的选举陛下”或“他的威严”。参议院支持另一种称呼方式：“他的殿下，美利坚合众国总统和他们自由的保护者”。但众议院拒绝了这些华丽的头衔，乔治·华盛顿也随之而行，以消除他有君主野心的指责。指责仍在传播，每当一党不喜欢总统的所作所为时，也就是说大部分时间。 小说家们进一步加剧了这种恐惧，想象了一个有魅力的独裁者推翻美国民主的情景：辛克莱·刘易斯的《这里不可能发生》（1935）中的总统巴兹·温德里普，罗伯特·海因莱因的科幻系列小说《如果情况继续下去》（1941）中的内希米亚·斯卡德，菲利普·罗斯的《针对美国的阴谋》（2004）中的查尔斯·林德伯格。斯卡德总统，一个从乡下转变为政治家的传教士，赢得了2012年的选举。然后2016年的选举被取消。 特朗普先生试图推翻选举的努力失败了，法院经常否决他的政府，即使他再次当选，根据宪法规定，他也只能连任一届。即便如此，一些批评者认为美国的民主很脆弱，并将那些持不同观点的人视为幼稚。去年，曾担任多个共和党人外交政策顾问的罗伯特·卡根在《华盛顿邮报》上发表文章称，“美国通往独裁的道路清晰可见，而且每天都在变得更短。”不仅是特朗普的反对者这样说。他的一位前内阁秘书观察到，“宪法之所以有效，是因为我们都遵守着规则和准则。” 在他看来，特朗普“将继续侵蚀这些规则和准则”，因此“对我们所熟知的民主构成威胁”。 这位前总统喜欢评论自己的行动，仿佛他是它们的旁观者，他也加入了这场辩论。去年，他在福克斯新闻上被问及，如果再次当选，他会成为独裁者吗？特朗普曾考虑过这个想法，然后将其摒弃。就像他经常做的那样，很难知道他的矛盾言论中哪些是认真的，如果有的话。从一个不那么理论化的角度来看，最高法院正在权衡总统在何种情况下可以被起诉。至少一些大法官可能会同意特朗普的观点，“没有豁免权的总统是不行的。” 重塑威权主义的辉煌 在思考特朗普第二个任期会带来什么时，很难避免陷入歇斯底里或自满之中。鉴于特朗普的直觉、过去的行为以及对党派的控制力，他在第二个任期内可能会进一步削弱民主。但是评估最坏情况发生的概率是不可能的。然而，还有另一种方式来思考事情可能变得多糟糕，那就是将分析去个人化。抛开不可知的因...

彭博社： 从纽约到伦敦再到东京，如果说世界股票市场有一个相似之处的话，那就是：创下历史新高。 在全球 20 个最大的股票市场中，有 14 个最近创下了历史新高。追踪发达市场和新兴市场的MSCI ACWI 指数创下了历史新高，周五再创历史新高。在美国，标准普尔 500 指数和纳斯达克 100指数本周创下新高，而道琼斯工业平均指数首次突破 40,000 点。与此同时，欧洲、加拿大、巴西、印度、日本和澳大利亚最大的交易所目前正处于或接近峰值。 资料来源：彭博社 迫在眉睫的降息、健康的经济和企业盈利正在推动这一活动。此外，还有许多潜在驱动因素可以保持涨势，例如货币市场基金中存有 6 万亿美元，而风险仍然很少。 富达国际宏观和战略资产配置全球主管萨尔曼·艾哈迈德 (Salman Ahmed)在其多资产投资组合中增持了全球股票，他表示：“从宏观角度来看，没有危险信号。周期性前景保持强劲，反弹正在扩大。” 4 月份全球股市的回调并未持续太久，逢低买盘不断涌现。这有助于解释为何标普 500 指数在 311 天内未出现 2% 的跌幅，这是自 2017-2018 年以来最长的跌幅记录。甚至自2021 年 2 月创下高点以来一直举步维艰的中国股市也开始回暖。 考虑到所有这些，以下是全球主要股票市场的现状： 12万亿美元的反弹 标准普尔 500 指数在两年内没有创下历史新高，但在 2024 年，该指数已创下 24 个新高，因为自 10 月底以来，美国股市一直上涨 12 万亿美元。部分原因是人们希望经济软着陆，同时通胀降温，这促使人们押注美联储将在今年晚些时候放松货币政策。 另一部分是人们对人工智能技术的热情。人工智能芯片巨头英伟达公司(Nvidia Corp.)单独贡献了标准普尔 500 指数涨幅的四分之一左右。加上微软公司 (Microsoft Corp. )、亚马逊公司 (Amazon.com Inc.)、Meta Platforms Inc.和谷歌母公司Alphabet Inc.，该基准指数涨幅的约 53% 来自这五只股票。 因此，Roundhill Investments 首席执行官戴夫·马扎 (Dave Mazza ) 表示，道琼斯指数本周的新里程碑或许是更为重要的发展，因为它对那些大型科技巨头的权重较小。 “虽然科技行业的强劲表现对推动市场不断创新高至关重要，但它远非唯一表现良...

经济学人： 他有一份高风险的工作。战争和自然灾害让他忙得不可开交。他经常乘飞机去偏远的地方，与当地领导人进行谈判。他拥有用金钱能买到的最好情报。随着11月的选举临近，他将花费大量时间查看图表上的线条。美国总统和大胆的石油交易商，事实证明，有很多共同点。 事实上，乔·拜登似乎也对石油交易有一种天赋。两年前，他的政府发起了有史以来最大规模的美国战略石油储备(spr)出售行动，这是美国的紧急原油储备，旨在抵消俄罗斯在乌克兰战争引起的价格激增。那时，库存的减少让观察者感到紧张。如果系统再次受到冲击怎么办？然而，到目前为止，拜登先生已经成功地冒险。他现在正在重新填满美国的油箱，并于5月7日开始了新一轮竞标。尽管通货膨胀和战争标志着他的总统任期，但国内燃油价格相对稳定，美国的产量也很高。 像所有优秀的交易商一样，拜登先生已经将波动转化为利润。在2022年，当他释放了1.8亿桶原油——相当于美国库存的三分之一时，他以每桶95美元的平均价格出售。去年七月，当西德克萨斯中质原油(wti)基准价格为每桶67美元时，他开始重新填充储备。总统已经补充了他出售的大约五分之一，并获得了5.82亿美元的利润，并成功地完美地把握了市场时机。 财政官员估计，拜登先生早期的销售使每加仑汽油的价格减少了大约0.40美元。这对消费者来说是一种解脱(可能也提高了他的政党在中期选举中的表现)。然而，价格下跌可能会伤害国内生产商，并阻止对新生产的投资。当供应短缺时，高价格会促使生产商在新设施上投资。释放石油储备掩盖了这一重要的价格信号。过去，spr仅在紧急情况下用于稳定市场，而拜登先生采取了更积极的方法。当总统出售储备时，他承诺如果价格跌至67-72美元，他将回购一些桶——这远高于spr的历史购买价格——实际上使政府成为最后的买家。 接下来，他修改规则，允许政府以固定价格向生产商提供远期合同。麦当劳，一家快餐连锁店，也以类似的方式稳定了鸡块价格。如果价格在交货时上涨，生产商就放弃了赚更多钱的机会，但他们知道他们至少不会少于合同保证的金额。自10月以来，拜登先生每个月以79美元的行权价提供滚动选择权，最多可达300万桶。在每天结算100万桶的全球市场中，这只是杯水车薪。但以这样的价格提供购买的持续报价可能鼓励国内生产商继续钻探。 此外，在波动时期，生产商通常投资不足，放弃利润，而不是冒过剩供应和痛苦损失的风险。因...

伟大的投资者通常以独特的风格而闻名。沃伦·巴菲特通过投资他认为便宜的公司并持有多年赚得盆满钵满。乔治·索罗斯则押注宏观经济事件，曾一度几乎让英格兰银行破产。吉姆·西蒙斯在5月10日去世，享年86岁，他更加神秘。他以难以解释的方式深入研究量化领域。 他可能也是最出色的。正如aqr对冲基金的联合创始人克利福德·阿斯内斯对《华尔街日报》所说：“有一只山羊[史上最伟大的人]，他的名字叫吉姆·西蒙斯。” 西蒙斯先生的公司文艺复兴技术的旗舰基金Medallion基金在2018年前30年间创造了高达1000亿美元的交易利润。其66%的年均回报率更是令人惊叹。没有其他大型基金能与之媲美。 西蒙斯先生在本质上是一位数学家而不是投资者的情况下完成了这一切。他23岁时离开加州大学伯克利分校，获得了该学科的博士学位，后来还获得了著名的奥斯瓦尔德·维布伦几何奖。他曾在国家安全局担任密码破译员，后来由于公开反对越南战争而被解雇。接下来是斯托尼布鲁克大学，他领导的数学系成为该国最优秀的数学系之一。 正是这个系以及全国其他系，西蒙斯先生在1978年建立RenTech时挖走了不少人才。西蒙斯先生在2000年接受《机构投资者》的一次罕见采访时说：“我们不聘请华尔街的人，我们聘请做过好科学研究的人。” 尽管这种做法后来在其他对冲基金中变得普遍，但西蒙斯先生是其先驱。 西蒙斯先生的影响也体现在其他方面。通常，投资者会根据现实世界的金融和经济关系制定有关资产价格的理论，并对其进行严格测试。而西蒙斯先生做法有所不同。在他金融生涯初期采用基本面优先方法较少成功后，他开始挖掘大量数据，寻找交易信号，甚至是那些难以理解的信号。他鼓励他的交易员在投资前寻找解释。但随着时间的推移，他愿意在找不到解释的情况下投入资金。他采用的确切公式仍然是秘密：一些人推测RenTech是第一个使用现代机器学习技术的基金。 如今，“量化基金”在华尔街持有将近三分之一的资本，但很少有基金能接近RenTech那种高收益。西蒙斯先生的交易巨头本身是否会继续表现出色？每天进行数十万次短期交易存在局限性。大额投资有时会影响市场，这意味着扩大规模可能会侵蚀盈利能力。因此，2003年，Medallion基金排除了外部投资者，现在只管理员工和校友的资金。迄今为止，为外部投资者创建的新基金表现平平。 但即使基金规模受限，它仍具有优势。大多数交易公司的团队采...

  经济学人： 冷战胜利后，美国模式似乎无懈可击。一代人过去了，美国人自己对此失去了信心。轻率的战争制造、金融危机和机构腐败导致了美国政治中的一种凶猛，使总统选举似乎具有生死攸关的重要性。美国人听到他们的领导人谴责他们的民主的诚信。他们看到其他公民试图阻止权力从一个政府到下一个政府的移交。他们有充分的理由怀疑他们的体制对抗世界各地崛起的专制冲动提供了多少保护。 答案是，如果美国人相信他们的宪法单独就能保护共和国不受波托马克的凯撒的侵害，那么他们太乐观了。保护民主取决于今天，也一直如此，来自全美国无数人的勇气和信念，特别是那些负责起草和维护其法律的人。 正如我们的简报所解释的那样，宪法秩序是脆弱的。一位意欲成为独裁者的人可能一开始并没有公然违反宪法的文字，因为后来的法律已经开辟了足够大的漏洞，让军队可以通过。作为一个年轻的国家，美国不仅担心国内的暴君，还担心强大的敌人，因为它刚刚打败了一个。国会授予总统在危机时期维持秩序的紧急权力。根据暴动法案，总统可以部署军队或海军镇压国内暴乱或联邦法被忽视时。总统已经30次援引这一权力，以打破罢工、克服种族隔离，最近在1992年停止洛杉矶的骚乱。 美国的民主体系并不像看起来那么强大 智囊团布伦南中心列出总统可以通过宣布国家紧急状态来主张的135项特权中，一些最严重的措施包括冻结银行账户和关闭互联网。总统可以决定什么算作紧急情况。超过40项特权仍然有效，有些几年前就存在了。唐纳德·特朗普援引其中一项来资助他的边境墙；乔·拜登为了宽恕学生贷款而这么做。国会应该每六个月考虑终止紧急状态。它从未这样做过。它也从未通过弹劾罢免总统。 这使得自满成为一种危险。然而，过度警惕也是危险的，因为紧急情况，无论是真实的还是捏造的，都是强人的盟友。当他们相信美国的项目岌岌可危时，即使是伟大的总统也会主张超越宪法的权力。在内战期间，亚伯拉罕·林肯停止了《人身保护令》；富兰克林·罗斯福没有经过审判就拘禁了美国人。 对专政的最大宪法障碍之一是第22修正案，它将总统任期限制为两届。但如果一个铁面大汉将五角大楼与奉承者相结合，并且在肩上有军队的情况下拒绝离开，会发生什么？美国有247年的历史，但其宪法在19世纪被几个年轻的拉丁美洲共和国抄袭，它们都屈服于强人统治。 教训是，支撑美国项目的，正如支撑任何民主制度一样，不是黑字法律，而是公民、法官和公务员的价...

经济学人： 珍珠据说象征纯洁。它们可能很快会代表其他东西：商业活力。在南卡罗来纳州的格林维尔，两位当地人创造了看起来像珠宝的耳环，但里面包含一簇微电子，可追踪体温、心率甚至佩戴者的月经周期。Incora Health成立于2022年。该公司计划在几个月内开始销售目前正在临床试验中的耳环。“我们是第一次在一个小城市创办公司，试图改变妇女的健康护理，我们对此深有体会，”共同创始人特蕾莎·赫弗特说。但这家大胆的年轻公司是一波在过去几年里在美国创立的初创企业中的一部分。许多会失败，一些会成功。它们一起表明深刻的变革正在发生。 尽管美国以在创新前沿的国家享有声誉，受到创业精神的推动，但近年来一些经济学家担心这种声誉不再成立。初创企业在商业景观中所占比例越来越小：1982年，约38%的美国公司年龄不到五岁；到2018年，这个比例为29%。为初创企业工作的美国人比例也在下降。硅谷充斥着高科技奇迹，但其巨头公司囤积了最优秀的研究人员，导致新想法在全国范围内传播缓慢。包括美联储在内的研究人员指出，这种活力下降是导致生产率增长疲软的原因之一。 突然之间，过去的东西似乎又焕发出新的活力。一系列数据表明，美国人正在重新发现他们的进取精神。最引人注目的证据来自成立企业的申请，这是初创企业活动的一个替代指标。在2020年中期，当美国仍然受新冠疫情困扰时，这些申请激增。最初的激增很容易被忽视：一些新公司是骗局，试图从政府对小企业的财政援助中获利；其他一些反映了当时的怪异情况，成立公司进口口罩或兜售洗手液。 但是现在，尽管疫情已经消退，激增的趋势仍在持续（见图表1）。去年，成立企业的申请达到了550万，创下纪录。尽管今年放缓了一点，但每月的平均数量仍比疫情前十年高出约80%，而欧洲只增长了20%。创业公司通常在美国和其他地方创造就业机会起着重要作用。从定义上来说，每个创业公司的工作都算是新的，而成熟公司则更多地有人员流动。这种差异变得更加明显。在疫情爆发前的四年里，成熟公司每创造四个就业机会就会增加一个净就业岗位；而在疫情爆发后的四年里，成熟公司实际上每创造四个就业机会就会减少一个就业岗位（见图表2）。 也许比数字更重要的是正在创造的企业类型。在2020年和2021年，许多初创企业迎合了在家工作的革命。其中包括在线零售商、小型卡车公司和园艺师。然而，自2022年中期以来，技术公司接过了接力棒，根据...

NYT by   Jonathan Kandell 征服华尔街的数学天才吉姆·西蒙斯周五去世了，享年 86 岁 利用先进的计算机，他从麻省理工学院教授一跃成为亿万富翁。数十年来，他的 Medallion 基金年均回报率高达 66%。 吉姆·西蒙斯 2007 年。在发表了高等数学领域的突破性研究成果后，他决定将自己的天赋应用到一个更为平淡无奇的领域——尽可能多地赚钱。 吉姆 · 西蒙斯是一位屡获殊荣的数学家，他放弃了辉煌的学术生涯，投身金融——一个他一无所知的世界——并成为有史以来最成功的华尔街投资者之一。他于周五在曼哈顿的家中去世。享年 86 岁。 他的发言人乔纳森 · 加斯塔尔特 (Jonathan Gasthalter) 证实了他的死讯，但没有透露死因。 在发表了对量子场论、弦理论和凝聚态物理学产生开创性影响的数学突破性研究成果后，西蒙斯先生决定将他的天赋运用到一个更为平淡无奇的学科上——在尽可能短的时间内赚尽可能多的钱。 于是，40 岁时，他在长岛的一家购物中心开了一家临街办公室，开始证明商品、货币、股票和债券交易几乎可以像微积分和偏微分方程一样可预测。他拒绝了金融分析师和商学院毕业生，而是聘请了志同道合的数学家和科学家。 西蒙斯为同事配备了先进的计算机来处理经过数学模型过滤的大量数据，并将其新公司文艺复兴科技 ( Renaissance Technologies ) 的四个投资基金变成了虚拟印钞机。 其中规模最大的基金 Medallion 自 1988 年成立以来，在 30 年的时间里赚取了超过 1000 亿美元的交易利润，平均年回报率高达 66%，达到了前所未有的水平。 这比沃伦 · 巴菲特和乔治 · 索罗斯等著名投资者的长期表现要好得多。 “投资界无人能与他相比，” 采访过西蒙斯的少数记者之一、西蒙斯传记《解决市场的人》的作者格雷戈里 · 扎克曼写道。 到 2020 年，西蒙斯的市场投资方法（即量化投资）几乎占华尔街交易业务的三分之一。即使是依赖公司研究、直觉和个人联系的传统投资公司也不得不采用西蒙斯的一些计算机驱动方法。 在其存在的大部分时间里，文艺复兴基金都是华尔街最大的量化基金，它的投资风格彻底改变了对冲基金为其富有投资者和养老基金进行交易和赚钱的方式。2010 年，西蒙斯从公司首席执行官一职退休时，他的财富已达 110 亿美元（...