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为什么美国无法摆脱通胀担忧

经济学人:

Some hikers believe that the last mile is the hardest: all the blisters and accumulated aches slow progress at the very end. Others swear that it is the easiest because the finishing line is in sight. For the Federal Reserve, the last mile of its trek to bring inflation back to its 2% target has been simultaneously easy and hard. Easy in the sense that the central bank has not budged on interest rates for eight months, instead letting its previous tightening do the work. Hard because the wait for inflation to recede has felt rather long.

一些徒步旅行者认为,最后一英里是最难的:所有的水泡和累积的疼痛都会在最后减缓前进速度。其他人则发誓这是最简单的,因为终点线就在眼前。对于美联储来说,将通胀率带回 2% 目标的最后一英里既容易又困难。从某种意义上说,这很容易,因为央行已经八个月没有在利率上让步,而是让之前的紧缩政策发挥作用。很难,因为等待通胀消退的时间相当长。

image: The Economist 图片来源: 《经济学人》

The slow easing of price pressures and America’s continued economic vigour have fuelled debate about whether the Fed might therefore chart a more aggressive course for the last mile of its anti-inflation journey. Policymakers had telegraphed that they would make three quarter-point rate cuts this year. But since then some prominent measures of inflation have seemingly got stuck at around 3-4%, while the unemployment rate has remained below 4%. So the big question heading into a monetary-policy meeting that concluded on March 20th was whether the Fed might pare its projection to two cuts. In the end, the central bank (or, to be a little more precise, the median voting member of its rate-setting committee) opted to maintain its outlook for three cuts in 2024, though it lowered its projection for 2025 to three cuts from four.
价格压力的缓慢缓解和美国持续的经济活力引发了关于美联储是否会因此为其抗通胀之旅的最后一英里制定更激进路线的争论。政策制定者曾表示,他们今年将降息三个季度。但从那时起,一些重要的通胀指标似乎停留在 3-4% 左右,而失业率一直保持在 4% 以下。因此,在 3 月 20 日结束的货币政策会议上,最大的问题是美联储是否会将其预测削减到两次降息。最终,央行(或者更准确地说,是其利率制定委员会的投票中位数成员)选择维持其 2024 年降息三次的预期,尽管它将 2025 年的预测从四次下调至三次。

An important gap in inflation measures helps explain the Fed’s rationale for sticking with its plan for this year. Much of the concern about the persistence of inflation stems from recent readings of the consumer price index. “Core” CPI, which strips out volatile food and energy costs, decelerated throughout much of 2022 and early 2023, but since last June has picked up speed. In both January and February it rose at a monthly clip of roughly 0.4%, a rate which, if sustained for a full year, would lead to annual inflation of about 5%—far too high for comfort for the Fed. In such a scenario America’s central bankers would be fretting not about cutting rates but about whether to resume raising them.
通胀指标的一个重要缺口有助于解释美联储坚持今年计划的理由。对通胀持续的担忧很大程度上源于最近对消费者价格指数的读数。剔除波动较大的食品和能源成本的 “核心”CPI 在 2022 年大部分时间和 2023 年初都有所放缓,但自去年 6 月以来已经加快了速度。在 1 月和 2 月,它以大约 0.4% 的月度速度上升,如果这一速度持续一整年,将导致每年约 5% 的通胀率——对于美联储来说,这太高了。在这种情况下,美国央行行长们担心的不是降息,而是是否恢复加息。

Yet whereas investors and commentators tend to emphasise the CPI, in no small part because it is the first inflation data point each month, the central bank’s focus is a separate gauge: the price index for personal consumption expenditures, which comes out several weeks later. Core PCE prices have been better behaved. Although they heated up in January, their annualised pace over the past half-year has been smack in line with the Fed’s 2% inflation target. This has helped give central bankers the confidence that they can start trimming rates relatively soon.
然而,尽管投资者和评论员倾向于强调 CPI,这在很大程度上是因为它是每个月的第一个通胀数据点,但央行的重点是一个单独的指标:个人消费支出的价格指数,该指数将在几周后公布。核心 PCE 价格表现较好。尽管它们在 1 月份升温,但过去半年的年化速度与美联储 2% 的通胀目标一致。这有助于让央行行长们有信心,他们可以相对较快地开始降息。

At a press conference after its meeting Jerome Powell, the Fed’s chairman, studiously avoided giving any strong hints about when the central bank will make its first cut. But the market—as implied by the price of rate-hedging contracts—expects that it will get under way in June. And Mr Powell was generally satisfied with price trends. “We continue to make good progress in bringing inflation down,” he said.
在会议结束后的新闻发布会上,美联储主席杰罗姆 · 鲍威尔(Jerome Powell)刻意避免就美联储何时首次降息给出任何强有力的暗示。但市场——正如利率对冲合约的价格所暗示的那样——预计它将在 6 月开始。鲍威尔对价格走势总体上感到满意。“我们继续在降低通胀方面取得良好进展,” 他说。

image: The Economist 图片来源: 《经济学人》

What accounts for the CPI-PCE divergence? The CPI is more rigid, with its components adjusted annually; the PCE is in effect adjusted every month, reflecting, for example, whether consumers substitute cheaper apples for dearer oranges. Over time that leads to slightly lower PCE price growth. Different weightings have also had a big impact this year. Housing makes up about a third of the CPI basket but just 15% of the PCE one, and stubbornly high rents have kept the CPI elevated. There are other differences, too. For instance, airfares pushed up the CPI in February, based on prices for a fixed set of flight routes. The PCE, which considers distances actually flown, has been lower.
是什么导致了 CPI-PCE 的背离?CPI 更加严格,其组成部分每年调整一次; PCE 实际上每个月都会进行调整,例如,反映消费者是否用更便宜的苹果代替更贵的橙子。随着时间的流逝,这导致 PCE 价格增长略有下降。今年不同的权重也产生了很大的影响。住房约占 CPI 篮子的三分之一,但仅占 pce 篮子的 15%,而顽固的高租金使 CPI 保持高位。还有其他差异。例如,机票价格推高了 2 月份的 CPI,这是基于一组固定航线的价格。考虑实际飞行距离的 pce 较低。

Another question for the Fed is where it wants to end up. In an ideal world central bankers would guide a full-employment, stable-inflation economy to what is known as the neutral rate of interest, the level at which monetary policy is neither expansionary nor contractionary. In reality, although there is no way of observing the neutral rate the Fed still tries to aim for it, with its policymakers writing down their estimates every quarter. Since 2019 their median projection has, in real terms, been 0.5% (ie, a Fed-funds rate of 2.5% and a PCE inflation rate of 2%).
美联储面临的另一个问题是它希望最终走向何方。在一个理想的世界里,央行行长们会引导一个充分就业、稳定的通胀经济达到所谓的中性利率,在这个水平上,货币政策既不是扩张性的,也不是紧缩性的。实际上,尽管无法观察中性利率,但美联储仍然试图以中性利率为目标,其政策制定者每个季度都会写下他们的估计。自 2019 年以来,他们的预测中值实际为 0.5%(即联邦基金利率为 2.5%,PCE 通胀率为 2%)。

That has changed, albeit pretty imperceptibly. Narrowly, the Fed’s new median projection for rates in the long run shifted up to 2.6%, implying a real neutral rate of 0.6%. This may sound like a puny, academic difference. But it lies at the core of central-bank thinking about post-pandemic growth, in particular whether it believes that rates should be higher on an ongoing basis in order to avoid economic overheating, perhaps because of rising productivity or excessive government spending. Officials appear to be heading towards that view, though Mr Powell demurred on drawing any conclusions based on the upward creep in long-run rates.
这种情况已经发生了变化,尽管是难以察觉的。从狭义上讲,美联储对长期利率的新预测中值上调至 2.6%,这意味着实际中性利率为 0.6%。这听起来像是一个微不足道的学术差异。但它是央行对疫情后经济增长的思考的核心,特别是它是否认为应该持续提高利率以避免经济过热,这可能是因为生产率提高或政府支出过高。官员们似乎正在朝着这一观点发展,尽管鲍威尔反对根据长期利率的上升得出任何结论。

The Fed has still to travel the last mile in its fight against inflation. Even once the journey comes to an end, a difficult interest-rate question will remain. ■
美联储在抗击通胀的斗争中仍需走完最后一英里。即使旅程走到尽头,一个棘手的利率问题仍然存在。■

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排名 姓名(英文) 姓名(中文) 财富值(亿美元) 财富来源 国家和地区 24 Zhong Shanshan 钟睒睒 623 农夫山泉/万泰生物 中国内地 27 Zhang Yiming 张一鸣 434 字节跳动 中国内地 33 Colin Huang 黄峥 389 拼多多 中国内地 46 William Ding 丁磊 335 网易 中国内地 57 Ma Huateng 马化腾 302 腾讯 中国内地 80 He Xiangjian & family 何享健及家族 251 美的集团 中国内地 81 Jack Ma 马云 245 阿里巴巴 中国内地 109 Eric Li 李书福 168 吉利控股 中国内地 122 Qin Yinglin 秦英林 155 牧原股份 中国内地 131 Wang Chuanfu 王传福 142 比亚迪 中国内地 137 Wang Wei 王卫 138 顺丰控股 中国内地 144 Dang Yanbao 党彦宝 134 宝丰能源 中国内地 172 Lu Xiangyang 吕向阳 116 融捷集团/比亚迪 中国内地 180 Wei Jianjun & family 魏建军及家族 112 长城汽车 中国内地 180 Sky Xu 许仰天 112 南京希音电子商务有限公司(Shein) 中国内地 195 Jiang Rensheng & family 蒋仁生及家族 109 智飞生物 中国内地 195 Lei Jun 雷军 109 小米集团 中国内地 203 Huang Shilin 黄世霖 106 宁德时代 中国内地 210 Li Shuirong & family 李水荣及家族 105 荣盛控股 中国内地 216 Yu Yong 于泳 103 上海鸿商产业控股集团 中国内地 224 Liu Yongxing 刘永行 100 东方希望集团 中国内地 256 Zhang Zhidong 张志东 94 腾讯 中国内地 287 Sun Piaoyang 孙飘扬 88 恒瑞医药 中国内地 287 Wang Xing 王兴 88 美团 中国内地 295 Liu Hanyuan 刘汉元 86 通威集团 中国内地 298 Pang Kang 庞康 85 海天味业 中国内地 304 Li Xiang 李想 84 理想汽车 中国...

经济学人的全球国家自由行指数:对大学生最具吸引力的国家有哪些?

经济学人: 葡萄牙有很多值得欣赏的地方 。宜人的气候、迷人的建筑和美丽的海滩吸引了广大游客。由于互联网速度快、移民规则相对宽松,葡萄牙也正成为流动人才的热门目的地。随着人口老龄 化 化、全球对有技能的年轻移民的 竞争激烈 、葡萄牙等国家正在努力吸引他们。我们创造了74个国家和地区的排名,以评估他们对这些流动工人的吸引力。我们称之为流动指数。 该指数基于简单的数学计算:如果自由流动的劳动力可以随意来去,一个国家的劳动力人口净变化会是多少?为了找到答案,我们分析了盖洛普世界民意调查的数据,该调查每年对来自150多个国家和地区的约15人进行调查。调查询问是否想移居国外的人们,如果想,去哪里。作为人才的代表,我们只考虑了那些表示已完成本科学位的创业者。 根据我们的估计,2010-12年至2021-23年间,希望移居葡萄牙的全球地下水位比例增长一倍——这是流动指数中所有国家中建筑物最大的国家(图1)。我们的计算表明,如果在2010-12年消除所有流动障碍,葡萄牙的护士人口只会增加1%。但2021-23年的调查数据显示,这一数字将增长120%,建筑物为180万。南欧其他国家对流动人才的吸引力也大幅增强。2010-12年至2021-23年间,意大利净增大学生增长了六倍,达到约300万。希腊从失去受过教育的人才到可能获得约40万。 一些国家则朝着相反的方向发展。值得注意的是,英国在2010-12年第六位,但在脱欧后排名跌至第20位,在最近的调查中位置才恢复到第14位。现在,认为英国领先的欧洲排名少了很多,而表示希望离开的英国排名则多了。阿拉伯联合酋长国的排名也下降了,因为越来越多的海湾地区球员现在表示他们希望离开。 我们指数的榜首位置一直比较稳定。自 2013 年以来,加拿大、澳大利亚和美国一直占据榜首位置。在最近的调查中,加拿大占了上风:我们估计,如果可以的话,大约有 1700 万毕业生会移居加拿大。考虑到想要离开的加拿大人的数量,其净变化将是 1500 万新毕业生。在澳大利亚,这一数字将接近 900 万。美国吸引的人才将比这两个国家多得多(2100 万),但也会失去更多(1600 万),因此潜在的净收益仅为 500 万。 这些潜在移民来自哪里?根据盖洛普的数据,澳大利亚和美国对中国技术工人最有吸引力。加拿大对墨西哥人最有吸引力。巴西人和美国人将成为葡萄牙最大的人才来源。大量来自...

2024年12月9日中共中央政治局会议新华社通稿

中共中央政治局12月9日召开会议,分析研究2025年经济工作;听取中央纪委国家监委工作汇报,研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为,今年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年,以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民,沉着应变、综合施策,经济运行总体平稳、稳中有进,我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。新质生产力稳步发展,改革开放持续深化,重点领域风险化解有序有效,民生保障扎实有力,全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。 会议强调,做好明年经济工作,要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神,坚持稳中求进工作总基调,完整准确全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,扎实推动高质量发展, 进一步全面深化改革,扩大高水平对外开放,建设现代化产业体系,更好统筹发展和安全,实施更加积极有为的宏观政策,扩大国内需求,推动科技创新和产业创新融合发展,稳住楼市股市,防范化解重点领域风险和外部冲击,稳定预期、激发活力,推动经济持续回升向好,不断提高人民生活水平,保持社会和谐稳定,高质量完成“十四五”规划目标任务,为实现“十五五”良好开局打牢基础。 会议指出, 明年要坚持稳中求进、以进促稳,守正创新、先立后破,系统集成、协同配合,实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节,打好政策“组合拳”,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展,建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用,推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放,稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险,牢牢守住不发生系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果,统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴,促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度,增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长,加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度,增强人民群众获得感幸福感安全感。 会议强调, 要加强党对经济工作的领导,确保党中央各项决策部署落到实处。要充分调动各方面积极性,调动干部干事创业的内生动力。要坚持求真务实,统筹发展和安全,增强协同联动,加强预期管理,提高政策整体效能。要做好民生保障和安全稳定...