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为什么巧克力变得越来越贵

经济学人：

Feb 28th 2024 2024 年 2 月 28 日


IF YOU’RE A chocoholic you may have noticed that your habit has lately become dearer. The price of cocoa began creeping up in the second half of 2022. Since then it has doubled, reaching an all-time high in January 2024 (see chart 1). That steep rise spells trouble for the chocolate business and sweet-toothed consumers alike. Hershey and Mondelez International, the owner of Cadbury, passed on these costs to shoppers last year. Hershey’s year-on-year profits fell by 11.5% during the fourth quarter. The company recently announced that it would cut 5% of its workforce. Barry Callebaut, the world’s biggest chocolate-maker, said that it would lay off 2,500 people, 19% of its workforce.
如果您是一名巧克力狂，您可能会注意到您的习惯最近变得更加昂贵。可可价格从 2022 年下半年开始攀升。此后价格翻了一番，并于 2024 年 1 月达到历史新高（见图 1）。这种急剧上涨给巧克力行业和爱吃甜食的消费者带来了麻烦。去年，好时和吉百利的所有者亿滋国际将这些成本转嫁给了消费者。好时第四季度利润同比下降 11.5%。该公司最近宣布将裁员 5%。全球最大的巧克力制造商百乐嘉利宝 (Barry Callebaut) 表示，将裁员 2,500 人，占其员工总数的 19%。

Climate patterns are partly to blame for rising costs. Cocoa is mostly produced by small farmers in West Africa. Ghana and Ivory Coast grow about 60% of the world’s crop (see chart 2). Last season the El Niño weather pattern led to unseasonably high temperatures and rainfall that ravaged crops. Total rainfall in Ivory Coast’s cocoa-growing areas in 2023 was the highest in 20 years, according to Gro Intelligence, a data firm.
气候模式是成本上升的部分原因。可可主要由西非的小农生产。加纳和科特迪瓦的农作物产量约占世界总量的 60%（见图 2）。上个季节，厄尔尼诺天气模式导致反常的高温和降雨，毁坏了农作物。数据公司 Gro Intelligence 的数据显示，2023 年科特迪瓦可可种植区的总降雨量创 20 年来最高。

image: The Economist 图片来源：《经济学家》

This year El Niño has brought severe drought to the cocoa farms, reducing production further. ING, a bank, estimates that this year the gap between global production and consumption will be at its widest since at least 2014 (see chart 3). Extreme weather patterns have hit other commodities, too. Droughts in Thailand and India are affecting rice plantations. Torrential rain in Brazil, the world’s biggest sugar exporter, has affected its exports .
今年厄尔尼诺现象给可可农场带来了严重干旱，产量进一步减少。 ING 银行估计，今年全球生产与消费之间的差距将达到至少 2014 年以来的最大水平（见图 3）。极端天气模式也影响了其他商品。泰国和印度的干旱正在影响水稻种植园。全球最大食糖出口国巴西遭遇暴雨，影响其出口。

But other price pressures are specific to the cocoa industry. Swollen-shoot virus and black-pod disease—killers of cocoa trees—spread across Ghana and Ivory Coast during heavy rainfall last year. Tropical Research Services, a research company, estimates that by the end of 2023 the swollen-shoot virus had infected around 20% of Ivory Coast’s cocoa trees.
但其他价格压力是可可行业特有的。去年暴雨期间，肿芽病毒和黑荚病（可可树的杀手）在加纳和科特迪瓦蔓延。研究公司热带研究服务公司估计，到 2023 年底，肿芽病毒已感染科特迪瓦约 20% 的可可树。

Structural factors are also at play. Governments in Ghana and Ivory Coast regulate cocoa markets heavily, and set prices for farmers. Current wholesale prices are 250% higher than Ghana’s farm-gate price in 2023, according to the Corporate Accountability Lab, a non-profit group. Thin margins discourage farmers from investing in new plantations (none have been created in Ivory Coast in almost 25 years). They also force farmers to cut back on fertiliser, making the trees more vulnerable to bad weather and disease. The cocoa industry is facing a bitter reckoning.■
结构性因素也在发挥作用。加纳和科特迪瓦政府严格监管可可市场，并为农民制定价格。根据非盈利组织企业责任实验室的数据，目前的批发价格比加纳 2023 年农场交货价格高出 250%。微薄的利润阻碍了农民投资新的种植园（科特迪瓦近 25 年来从未建立过任何种植园）。它们还迫使农民减少化肥用量，使树木更容易受到恶劣天气和疾病的影响。可可行业正面临惨痛的清算。■
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随着美联储降息预期减弱，避险情绪抬头，市场高增长股票下跌

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外国投资者重返中国股市

 FT: 外国投资者对中国股票的购买量已达到四年来的最高水平，这表明全球投资者正在重新评估这个直到最近还被认为“不值得投资”的市场。 根据国际金融协会（一家全球银行业贸易机构）的数据，今年1月至10月，境外资金流入中国股市的总额为506亿美元，高于2024年的114亿美元。 今年以来，受DeepSeek发布突破性模型引发的人工智能热潮以及亚洲金融中心香港一系列强劲上市的推动，在中国大陆和香港上市的中国股票大幅上涨。 在经历了多年的惨淡回报之后，这些增长出现了 。此前，由于对经济增长放缓以及华盛顿和北京之间日益紧张的局势的担忧加剧， 外国投资者纷纷抛售了他们的股票。 “中国股市目前的估值仍然远低于世界其他地区，但他们却拥有一些科技领域最优秀的公司，”Federated Hermes除日本以外的亚洲股票主管乔纳森·派恩斯表示。“在某些领域，他们是美国唯一真正意义上的竞争对手。” 今年的外资购买额仍低于2021年创下的736亿美元的全年纪录。2021年，中国沪深300指数从新冠疫情的初期冲击中强劲反弹，创下历史新高。然而，这标志着外资连续数年下滑后出现逆转。 “两年前，对很多人来说，中国是不值得投资的，”Alpine Macro 的首席新兴市场和中国策略师王岩表示。 北京去年停止发布通过香港追踪中国内地股票投资的每日数据，这使得评估外资流入水平变得更加困难。国际金融协会（IIF）追踪的是外部投资组合负债的变化，并且不包括在美国上市的中国公司。 花旗银行表示，自美国4月份实施“解放日”关税以来，中国股票的买盘有所增加，不同类型的客户中，买盘比例约为55%，卖盘比例约为45%。 根据 EPFR Global 追踪交易所交易基金和共同基金资金流入的数据，今年外国主动型基金经理净卖出中国股票，但被动型基金的资金流入抵消了这一损失。 富达国际亚太区投资指导主管斯图尔特·兰布尔表示，今年中国股市的强劲表现主要得益于散户投资者大量涌入国内市场。 今年以来，中国内地投资者已向香港股市投入1.3万亿港元（1687亿美元），创历史新高，目前约占香港交易所成交额的20%。 外国投资者对中国股市的谨慎态度源于房地产市场的下滑、 对私营企业的打压 以及不断升级的中美贸易战，这些因素共同导致股市从峰值下跌了近一半。 法国巴黎银行资产管理公司首席市场策略师丹尼尔·莫里斯表示：“曾经有一段时间，...
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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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