财税茶座（C&S Tea House）cscz.org

以下是我在投资方面的一些信念。 *1. 我相信简单胜过复杂。**问题在于简单要实施得更困难，因为复杂总是听起来更聪明和吸引人。 *2. 我相信买卖决策的时机没有持有时间重要。**顶底选择是给幸运者和骗子的。耐心持有投资对大多数投资者比时间安排更重要。 *3. 我相信应该忽略亿万富翁和传奇投资者对市场的看法。**这些人不了解你的情况、时间跨度或风险承受能力。为什么要听他们的投资建议呢？ *4. 我相信自我控制比任何其他品质更能让你赚到更多钱。**我认识很多高智商的人，他们是糟糕的投资者，因为他们没有正确的性格特质。 *5. 我相信每个风险资产的投资者都应该能够适应偶尔的资金损失。**在熊市和调整期间，你的一部分资金会消失。这只是投资的一部分。 *6. 我相信看涨或看跌不如朝着目标的进展重要。**你的个人财务情况应该远比你认为市场会发生什么来决定你的投资方式。你不需要对短期内市场是涨还是跌有任何意见。 *7. 我相信风险管理很重要，但你必须承担风险才能赚钱。**管理风险是投资组合管理的重要组成部分，但你不能完全避免风险。你必须投资于某种东西。 *8. 我相信过程比结果更重要，但在某一点上，绩效很重要。**成功的投资过程需要一次又一次地做出正确的决策。但如果你的过程不起作用，你必须明白纪律和妄想的区别。 *9. 我相信你能坚持的好策略远优于你无法坚持的伟大策略。**对于投资行为来说，完美往往是好的敌人。 *10. 我相信预测经济基本上是不可能的。**即使是美联储也无法弄清楚利率、通胀和经济增长的路径，这是他们的职责的一部分。坦白说，没有人真正理解经济如何运作。 *11. 我相信解释刚刚发生的事情比预测接下来会发生什么要容易得多。**金融界的唯一恒定因素是人性和当你错了时，改变目标。专家非常擅长告诉你为什么某些意外事件事后看来是显而易见的，即使他们对未来的所有预测都错了。 *12. 我相信定义你不会投资的比你会投资的更重要。**投资者从未过得如此好，但选择的矛盾可以让人瘫痪。通过限制自己只投资某些类型的投资，并忽略其他一切，你可以找到解放。 *13. 我相信成为成功的投资者有很多不同的途径，但要失败的方法却只有几种。**在正确的方式上，没有一种大小合适的方法适用于所有人。但是不成功的投资者通常表现出相同的糟糕投资行为-市场时间安排、过度交易、试图聪明地超越市场、对自己的投资...

经济学人： 在过去的一年里，几乎没有比俄罗斯卢布表现更差的货币了。去年9月，一美元能换取60多卢布。如今，它能换取近100卢布（见图表1）。这个下跌不仅对普通俄罗斯人来说是一个象征性的打击，他们将强硬的货币与强大的国家联系在一起，而且也导致了俄罗斯国内的紧张局势。去年，俄罗斯决策者之间存在共识，央行和财政部紧密合作。而现在，随着通胀上升和增长放缓，这两个机构正在互相对立。涉及的问题是该国有效进行战争的能力。 在冲突的早期阶段，俄罗斯官员面临的任务很简单：阻止经济崩溃。入侵开始后，这涉及实施资本管制和将政策利率翻倍，以防止人们从金融系统中提取资金。卢布兑美元汇率达到135，然后恢复了过来。经济一度下滑，然后有所改善（见图表2）。由于来自石油和天然气销售的丰厚收入支持，财政部一直在大力支出国防和福利。 强劲的石油和天然气出口还导致卢布升值，降低进口价格，进而降低通胀率。这使得央行能够适应财政扩张，将利率降至入侵前的水平以下。在2022年，消费者物价上涨了14％，实际国内生产总值下降了2％，这虽然表现不佳，但比预测的要好得多。上周，弗拉基米尔·普京指出“俄罗斯经济的恢复阶段已经结束”。 经济战争的新阶段给官员们带来了艰难的选择。考虑到明年3月的总统选举，财政部希望支持经济。据新闻服务公司彭博社报道，俄罗斯计划将国防开支从国内生产总值的3.9％增加到6％。财政部还希望增加社会保障支出。普京希望经济保持繁荣。他最近夸耀俄罗斯创纪录的失业率，称其为“我们整个经济政策有效性的最重要指标之一”（毫无疑问，征兵和移民起到了帮助作用）。 然而，央行不再愿意提供帮助。问题始于卢布的下跌。由于商人们将资金撤出该国，卢布汇率下滑。今年大部分时间油价低迷也削弱了出口价值。同时，俄罗斯发现了从微芯片到碳酸饮料的新的一切来源。由此产生的更高进口需求增加了对外汇的需求，削弱了卢布的价值。 货币贬值提高了俄罗斯的通货膨胀率，因为这些进口品的成本上升。央行行长埃尔维拉·纳比乌利娜在最近的一份声明中警告说，财政刺激本身也会导致通胀。截至9月，消费者物价同比上涨了5.5％，高于7月的4.3％。有“二轮”效应的迹象，即今天的通胀导致明天的更多通胀。名义工资增长超过了疫情前的水平50％以上，而生产率增长仍然疲软。较高的工资增加了公司的成本，他们很可能会以提高价格的形式转嫁给消费者。通胀预期正在上升。 这迫使纳...

 经济学人： 自2022年底重新开放旅行以来，外国游客纷纷回到日本，填补了在新冠疫情期间三年的空缺。日元的疲软为这些最近到来的游客提供了一些便宜的机会。在很长一段时间里，投资者对日本股市上的便宜货物同样充满了热情。不幸的是，就像以马里奥和路易吉的扮相驰骋于东京的卡丁车上的游客一样，许多人现在冒着陷入新发现的热情的风险。 从1月到8月，外国人购买了价值6.1万亿元（价值400亿美元）的日本股票，这是自2013年以来同一时间段最大的净流入。根据美国银行的一项调查，与近五年任何时候相比，更多的基金经理现在对该国的股票持超配看法（即比平常投资更多）。投资者回归日本市场是因为对企业治理改革的乐观情绪，公司越来越受到投资者激进主义的影响，因此回报现金。著名投资者沃伦·巴菲特在日本贸易公司上的高调获胜赌注也提供了支持。日本股票今年以美元计算回报了13%，而全球股市上涨10%。 所有这些乐观情绪很快将面临考验。毕竟，推动日本股票上涨的不仅仅是企业治理改革的前景，还有令人惊讶的廉价日元，而这可能不会持续下去。日元兑美元的汇率为149日元，为30年来最弱，自2021年底以来下降了23%。面临国内成本但大部分收入来自海外的日本出口商从这种状况中获益匪浅。 日元的疲软是由于利率差异巨大，资金流向高收益资产。与几乎所有其他央行不同，日本银行（boj）拒绝提高利率：其短期利率仍然为-0.1%。然而，观察家越来越预计日本银行将转变立场，放弃对十年期政府债券收益率的上限，并自2007年以来首次提高利率。日本的“核心核心”通胀率（剔除鲜食和能源价格）为4.3%，远高于央行的目标。即使利率上升很小，也会给政府带来压力，去年政府净债务相当于日本国内生产总值的163%，是富裕国家平均水平的两倍。 一些人认为，温和通胀和工资增长的良性循环可能终于回归日本，这将使高利率和强劲日元变得不那么麻烦。但是，在经过几个月的等待后，几乎没有证据表明工资真的在上涨。过去一年，员工的实际收入下降了2%，过去十年下降了8%。职位空缺与求职者的比例在2018年和2019年达到约1.6，而现在降至1.3，而非上升。因此，如果日本银行被拖入紧缩政策，不是因为正在兴起的复苏，而是因为外部压力。随着石油价格持续在每桶90美元以上，能源进口的通胀将逐渐传导到其他价格。 即使日本银行设法坚持立场，美国和日本利率之间的差距...

  俄乌战争第585天局势进展要闻： 周六，乌克兰西部伊万诺-弗兰科夫斯克州的一条输油管道突发大火，造成九人受伤，其中五人伤势严重。斯特林巴村附近的大火在被扑灭之前造成了 100 平方米的石油泄漏。社交媒体上分享的画面显示，浓浓的黑烟在村庄上空弥漫。破裂原因尚不清楚，但当地媒体报道称发生了强烈爆炸。州长斯维特拉娜-奥尼舒克（Svitlana Onyshchuk）说，两名儿童和三名成人多处烧伤，情况危急。 俄罗斯南部布良斯克州州长说，乌克兰无人机周六在该州发动袭击，造成一人受伤，一栋行政大楼的窗户和屋顶受损。Alexander Bogomaz 在 Telegram 上说，事件发生在 Trubchevsk 镇。他早些时候说，该地区的一个村庄遭到乌克兰军队炮击，三间房屋受损。 在基辅与国际生产商举办的首届国际国防工业论坛上，乌克兰与外国合作伙伴签署了 20 项协议和备忘录，内容涉及无人机制造、装甲车和弹药的维修和生产。沃洛德梅尔-泽连斯基总统表示，他希望将乌克兰国防工业打造成 "大型军事中心"，并宣布成立国防工业联盟。 英国新任国防部长表示，他已与军队领导人就首次在乌克兰境内部署英国军队开展培训项目举行了会谈。格兰特-沙普斯（Grant Shapps）本周在基辅与泽连斯基（Zelenskiy）举行了会谈，他说正在讨论的提议将减少对英国和其他北约成员国基地的依赖。 北约成员国罗马尼亚报告称，在俄罗斯对邻国乌克兰的基础设施发动的夜间无人机袭击中，罗马尼亚的领空可能遭到了侵犯。"罗马尼亚国防部在周六的一份声明中说："在发现无人机群飞往罗马尼亚边境附近的乌克兰领土后，图尔恰市和加拉茨市的居民接到了警报。"雷达监视系统......显示可能有未经授权进入国家领空的情况。国防部表示，迄今为止似乎没有任何物体坠落在罗马尼亚境内，但搜索工作仍将继续。 弗拉基米尔-普京签署了一项法令，将 9 月 30 日星期六定为 "统一日"，以纪念俄罗斯对乌克兰卢甘斯克、顿涅茨克、扎波罗热和赫尔松地区的非法吞并。俄罗斯总统在视频讲话中说，一年前乌克兰 "加入 "俄罗斯联邦是 "决定性的、真正历史性的和改变生活的事件"。 俄罗斯前总统德米特里-梅德韦杰夫（Dmitry Medvedev）在周年纪念日...

经济学人： 根据 艾略特的说法，四月是最残酷的月份。股东们可不这么认为。对他们来说，九月才是。在一年的其余时间里，股票往往上涨得更多。自 1928 年以来，除 9 月份外，美国标准普尔 500 指数的月度涨跌比率约为 60/40。但秋天的寒意似乎对市场的心理造成了影响。9 月份，该指数有 55% 的跌幅。与往常一样，在经历了 8 月份的恐慌之后，最近几周该指数一直在下跌。 这种日历效应与金融市场是有效的这一观点背道而驰。毕竟，资产价格应该只在新信息（比如未来现金流）出现时才会变动。其他波动，尤其是可预测的波动，应该被交易者识别、利用和套利掉。然而，今年 9 月的情况并不神秘：投资者了解到，或者说接受了一些新的信息。高利率--最重要的是在美国，但也在其他地方--将长期存在。 从 9 月 20 日美国联邦储备委员会宣布货币政策开始，到两天后 11 家中央银行宣布货币政策结束，这场马拉松式的货币政策宣布会促使经济下滑。除了日本央行将其短期利率维持在负值外，所有大牌央行都重复了 "更高更久 "的信息。在此之前，英格兰银行的休-皮尔（Huw Pill）将利率比作桌山（Table Mountain），桌山是俯瞰开普敦的平顶山，而马特宏峰（Matterhorn）的山顶是三角形的。欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）提高了利率，并谈到了 "我们正在进行的长跑"。美联储理事们平均猜测，到 2024 年底，他们的基准利率（目前为 5.25-5.50%）仍将高于 5%。 对债券市场来说，这只是证实了整个夏天都在形成的预期。对近期货币政策预期尤为敏感的两年期国债收益率已从 5 月初的 3.8% 稳步上升至目前的 5.1%。长期利率也在攀升，而且不仅仅是在美国，十年期国债收益率已达到 4.5% 的 16 年新高。十年期德国国债目前的收益率为 2.8%，超过了 2011 年以来的任何时候。英国金边债券收益率与去年秋天触及的水平相差无几，而去年秋天的水平是在大甩卖和市场崩溃的情况下才达到的。 与此同时，受美国经济强劲以及美国利率将达到比其他国家更高水平的预期推动，美元走强。作为衡量美元相对于其他六种主要货币价值的指标，dxy 自 7 月份的低谷以来已经上涨了 7%。 与债券市场和外汇市场相比，股票市场对持续高利率前景的消化速...

第582天俄乌战争局势进展： 美国国会共和党人正在就一项法案进行谈判，以将政府拨款延长至本月底以后，避免政府关门。众议院议长凯文-麦卡锡（Kevin McCarthy）表示，如果法案中不包括解决墨西哥边境移民危机的内容，他将不会支持法案中解决乌克兰资金问题的部分。 根据基辅发给其西方盟国的一份秘密文件，在最近对乌克兰城市的袭击中使用的伊朗神风特攻队无人机装满了欧洲部件。卫报》获得的一份乌克兰于 8 月提交给七国集团（G7）政府的文件称，在过去三个月中，有 600 多次使用含有西方技术的无人驾驶飞行器（UAV）袭击城市。 乌克兰军方发言人告诉 RBC-乌克兰，俄罗斯瓦格纳集团的一些雇佣兵已经离开白俄罗斯，返回顿涅茨克州前线。"东部集团军发言人伊利亚-叶夫拉什（Illia Yevlash）说："我们证实，'瓦格纳人'出现在东部集团军的领土上。"这些人是在白俄罗斯境内的'瓦格纳'PMK军人。现在他们的营地正在那里被解散。 乌克兰武装部队总参谋部在晚间简报中说，俄罗斯军队周三发动了 44 次空袭和 27 次多管火箭炮系统袭击，并与乌克兰军队进行了 17 次交战。"总参谋部在最新情况通报中说："不幸的是，俄罗斯恐怖袭击造成平民伤亡。"居民楼、医院和其他民用基础设施被摧毁或损坏。 保加利亚议会周三决定向乌克兰运送苏联时期的老旧防空导弹系统，这是这个在这一问题上存在严重分歧的国家首次向基辅运送此类物资。在立法者做出决定后，一批数量不详的S-300地对空导弹系统将被运往乌克兰，保加利亚称自己无力修理这些系统。 俄罗斯国防部公布了自2022年2月以来在全面入侵乌克兰期间摧毁的装备数量的最新数据。俄罗斯国防部在其 Telegram 频道上声称479 架飞机、250 架直升机、7191 架无人驾驶飞行器、438 套防空导弹系统、12170 辆坦克和其他装甲战车、1155 辆配备多管火箭炮系统的战车、6557 门野战炮和迫击炮，以及 13449 辆特种军用机动车辆在特别军事行动中被摧毁。这些说法尚未得到独立核实。 被监禁的俄罗斯反对派领导人阿列克谢-纳瓦尔尼在 Telegram 上说，他将因所谓的 "不可救药 "而被转移到 EPKT 的单人牢房--"最严厉的惩罚...

 经济学人： 它改变了农业产业并保障了数百万美国人的粮食安全 农业法案听起来不像是大多数美国人应该关心的立法。这项庞大的支出计划将于 9 月 30 日重新授权，其中包括用于消灭野猪和销售绵羊的资金。然而，通过改造农业，它帮助数百万美国人买得起食物。为什么农业法案如此重要，如果它不能按时续约（似乎几乎可以肯定）会发生什么？ 富兰克林-罗斯福在大萧条时期的 1933 年通过了第一个农业法案。农民遭受苦难的时间比大多数人都要长。第一次世界大战期间，随着欧洲对进口商品需求的增长，美国政府向他们提供贷款，鼓励他们增加生产。但在 20 世纪 20 年代，对美国进口商品的需求下降，价格暴跌。到 20 世纪 30 年代，严重的干旱加剧了压力。许多农民破产。农业调整法》向土地所有者支付补贴，以弥补他们出售农作物的损失，并鼓励农民减少生产。国会每五年对该法案进行一次更新：至今已有 18 个版本，立法范围也越来越广。 如今，该法案的最大受益者不是农民，而是美国的穷人。用于营养计划的资金是在 1973 年增加的，目前占其支出的 76%。根据政府研究机构国会研究服务处（Congressional Research Service）的预测，在即将出台的法案中，这一比例预计将上升到 84%。其中大部分资金用于食品券，每月有超过4100万美国人--占总人口的12%--使用食品券。营养资金往往是法案续期时的一个症结所在。共和党人对政府的大手大脚深恶痛绝，经常试图将营养资金转用于法案的其他部分；这种尝试遭到了民主党人的激烈抵制。 第二大笔支出用于为土地所有者提供农作物保险，如果某些农作物受损或价格下跌，将获得赔付。这有利于大农场和富有的投资者，他们拥有大片土地，因此可以种植更多的作物。(例如，比尔-盖茨就在全国各地拥有约 27 万英亩的农田）。非营利组织 "环境工作小组"（Environmental Working Group）估计，在 1995 年至 2021 年期间发放的 4780 亿美元中，27% 的资金流向了收入最高的 1%。 批评者认为，赔付激励了玉米和大豆等投保作物的过度生产。这些作物不是直接变成粮食，而是大多用作动物饲料或生产生物燃料。这不仅不利于粮食安全，而且会鼓励以不可持续的方式最大限度地扩大种植面积和提高产量。一些人认为，这笔钱最好用在保护上，而这也是该法案所资...

经济学人：  9 月 22 日中午之前，两枚乌克兰导弹击中了俄罗斯黑海舰队司令部。这一次，没有任何掩饰。两天前乌克兰袭击了附近的一个指挥所后，审查人员删除了当地人在社交媒体上发布的大部分帖子。但塞瓦斯托波尔市中心的这次白天袭击恰逢高级将领开会，根本无法掩盖。当地聊天室里的小道消息沸沸扬扬。有人写道："夺取基辅的三天战争的第 576 天"。"我们的红线呢？是时候把这些血腥的乌克兰人从地球上抹去了。由于乌克兰声称有数十名军官被杀，俄罗斯当局甚至开始打开预警防空警报--这是他们之前一直试图避免的。一年半过去了，弗拉基米尔-普京的战争已真正来到克里米亚。入夏以来，乌克兰大规模加强了对克里姆林宫在 2014 年发动的不流血政变中吞并的半岛的打击。乌克兰混合使用新型国产无人机和外国供应的巡航导弹，袭击了军事基地、空军基地和指挥控制中心。 9 月 13 日，塞瓦斯托波尔的 Sevmorzavod 干船坞遭到袭击，一艘两栖登陆舰和乌克兰海岸附近能够发射巡航导弹的六艘千克级潜艇中的一艘被摧毁。一天后，无人机和乌克兰巡航导弹摧毁了出口价格超过 10 亿美元的尖端 s-400 防空系统。9 月 23 日，在总部遭到袭击一天后，另一轮巡航导弹击中了塞瓦斯托波尔的一个码头。乌克兰正在缓慢而有条不紊地削弱俄罗斯在克里米亚的火力。 乌克兰军方人士说，这些行动本身并不一定是目的。它们应该被视为两项更重要工作的辅助手段。首先是乌克兰正在进行的陆地反攻，重点是克里米亚东北部的扎波罗热地区。他们说，乌克兰在削弱空中力量、铁路和后勤方面取得的任何成功都会削弱直接从半岛获得补给的俄罗斯军队。 第二个焦点是黑海的海军较量。在这里，乌克兰正试图剥夺俄罗斯对海洋的垄断权，并重新夺回对重要航道的控制权。乌克兰正在摧毁一切可以摧毁的俄罗斯战舰，并将其余战舰逼到一定距离，使其尽可能难以攻击港口、城市和新的海上通道。这一过程始于 2022 年 4 月，当时俄罗斯的旗舰 "莫斯科号 "被自制的 "海王星 "巡航导弹击沉。此后，乌克兰至少击沉或损坏了 19 艘俄罗斯船只。 在俄罗斯拒绝延长谷物交易后，乌克兰于 8 月份宣布了一条进出敖德萨的新海上通道，乌克兰的经济有赖于这条通道的成功。这条通道紧邻乌克兰领海内的海岸线，其安全性取决于两点：一是俄罗斯不会将悬...

经济学人： 1991 年，八名志愿者将自己封闭在亚利桑那州图森附近沙漠中的一个巨大温室中。他们参加了一项实验，目的是探索精心挑选的植物和动物能否发展成一个自给自足的生态系统：一个独立于 "生物圈 1"（又称外部世界）的 "生物圈 2"。 就证明宏大的生态学真理而言，"生物圈 2 号 "实验是失败的。作为边缘科学与极端财富相遇时可能发生的情况的例证，这些实验非常吸引人。玻璃杯的两边都发生了激烈的争吵。1994 年，为该设施出钱的石油大亨埃德-巴斯（Ed Bass）赶走了管理团队，将缰绳交给了史蒂夫-班农（Steve Bannon），他后来成为了唐纳德-特朗普（Donald Trump）的重要顾问。与此同时，一些人认为人类衰老科学取得了突破性进展。 加州大学洛杉矶分校（ucla）病理学教授罗伊-沃尔福德（Roy Walford）是八位生物圈学者之一。沃尔福德等人的研究表明，限制动物的饮食可以大大延长它们的寿命。通过实验室方案，线虫、果蝇、啮齿动物和狗的寿命可延长 50%，这些方案给它们的饮食提供了它们所需的所有矿物质、维生素等营养，但热量却比正常饮食少。 生物圈 2 号 "让他得以在无法偷吃零食的人类身上测试这一理论。每天摄入 1,750-2,100 卡路里（7,320-8,790 千焦）热量的生物圈人原本身材苗条，后来都瘦了下来。但八个月后，他们的体重趋于稳定。虽然他们很憔悴，但他们的能量水平仍然很高。血液测试显示，他们的生理反应与那些被限制卡路里摄入量且寿命较长的啮齿类动物相吻合。 一些人以此为由，像沃尔福德一样将卡路里限制纳入生活。但是，这种节食方法远远超出了任何理智的人都可能渴望的限制体重的努力，很难坚持下去。这就引起了人们的兴趣，想方设法在不需要限制热量的情况下获得限制热量的好处。 岔路花园 卡路里是细胞将食物分解为化学成分所获得能量的量度。分解的确切性质以及所有部分的变化都受一系列信号通路的控制，这些信号通路的任务是将细胞所做的事情与生物体所需的能量和可获得的能量相匹配。这些营养信号途径的功能障碍是洛佩斯-奥廷博士及其同事列出的 12 个老化标志之一。 如果说卡路里限制成功的背后有一个普遍真理的话，那就是当能量稀缺时，细胞中的营养信号通路会更加关注正在发生的事情，并使细胞保持更好的状态。如...

乌克兰部队已经适应，乌克兰的军事决策是正确的。现在不是西方怀疑的时候，而是西方接受乌克兰的战争方式并致力于维持乌克兰在战场上的主动权的时候。 2023 年夏季乌克兰的反攻面临着重大挑战，因为俄罗斯有几个月的时间在被占领的乌克兰建立防御。乌克兰 2022 年反攻的高潮--首先是解放哈尔科夫，其次是赫尔松攻势（这在很大程度上归功于西方军事援助的延迟提供）--使俄罗斯得以建立纵深防御，并阻止乌克兰在 2022-2023 年冬季发起第三阶段反攻。 但乌克兰军队做了成功军队所做的事情--他们进行了调整，现在正在向前推进。乌克兰比西方决策者更快地认识到俄罗斯防御的现实，西方决策者期待乌克兰迅速取得突破。ISW 此前曾在 7 月份撰文指出，乌克兰军队在遭遇最初的挫折后调整了战术，并越来越成功地利用小规模步兵突击和精确火力支援来突破俄罗斯的防御。 乌克兰的聪明才智正在产生效果。乌克兰保持着战场主动权，其部队正在扎波罗热州和巴赫穆特附近推进。乌克兰继续解放自己的领土和人民，正在缓慢而稳步地突破俄罗斯无比坚固的防御工事，而俄罗斯军队却无法阻挡前进的步伐。 此外，乌克兰在黑海采取的不对称战术正在阻止俄罗斯黑海舰队自由行动，迫使俄罗斯重新部署海军资产，并对克里米亚的俄军构成越来越大的挑战--所有这些都是具有战略意义的行动发展[2]。 乌克兰的战争方式在打击俄罗斯军队方面屡屡取得胜利。在西方国家的支持下，乌克兰军队在基辅、哈尔科夫、哈尔科夫州、赫尔松等地屡次击败俄军目标，现在在乌克兰南部也取得了越来越大的胜利。乌克兰阻止了俄罗斯军队建立空中优势，正在削弱俄罗斯的海军优势，并日益削弱俄罗斯军队在克里米亚的存在--这些都是许多人以前无法想象的现实。 乌克兰在当前反攻中的适应性决策使乌克兰得以推进，并阻止俄罗斯积聚足够的力量来抵御潜在的突破。乌克兰的决策并非完美无瑕，西方国家也是如此。然而，乌克兰对战场现实的适应，尤其是考虑到乌克兰所面临的巨大限制，是有效的。乌克兰决定放弃北约训练其反攻旅执行的大规模机械化突破任务，事后看来，这一决定使乌克兰取得了进展。 乌克兰决定在整个前线保持对俄军的压力，而不是像一些西方顾问所希望的那样，将乌克兰的全部战斗力集中在梅利托波尔方向的一条攻击线上，这是一个很好的调整。乌克兰决定坚守巴赫穆特并进行反击，这使其得以压制住俄罗斯相对精锐的空降部队（VDV）的大部分战斗力...

 俄乌战争第580天局势进展： 乌克兰声称，在基辅对被占领的克里米亚半岛发动的迄今为止最大胆的一次袭击中，乌克兰击毙了俄罗斯黑海舰队司令维克托-索科洛夫海军上将和其他 33 名军官。乌克兰军方称，周五对位于塞瓦斯托波尔的俄罗斯黑海舰队总部发动袭击的时间恰好是海军官员开会的时间。 俄罗斯国防部称，俄罗斯防空部队周一晚些时候击退了乌克兰无人机对别尔哥罗德和库尔斯克地区的数次袭击，总共摧毁了至少 11 架无人机。俄罗斯国防部在其 Telegram 消息应用程序上发表声明称，有 7 架无人机在别尔哥罗德州上空被击落，4 架在库尔斯克州上空被击落。该部没有提供关于袭击可能造成的损失或人员伤亡的信息。莫斯科很少披露细节，除非民用或非军事基础设施遭到破坏。 乌克兰官员周一表示，俄罗斯的空袭和炮击造成乌克兰六人死亡，并对黑海港口敖德萨的基础设施和粮食储存设施造成了 "重大破坏"。 摩尔多瓦分离的德涅斯特河左岸地区的一个村庄周一发现了一枚导弹的碎片。苏联解体后，这个亲莫斯科的分离主义地区在一场短暂的内战后分裂出去，没有得到国际承认。"负责德涅斯特河左岸地区维和行动的一个委员会的联合主席奥列格-别利亚科夫告诉俄罗斯国营塔斯社："一枚S-300导弹弹头......落在（奇特卡尼村）一栋房子附近，卡在了地面上。 联合国对俄罗斯入侵以来乌克兰境内侵犯人权行为的调查警告说，有证据表明俄罗斯军队 "广泛而系统地 "使用酷刑。 乌克兰总统沃洛德梅尔-泽连斯基证实，乌克兰军队已经接收了美国的艾布拉姆斯主战坦克，这将加强基辅军队对俄罗斯军队的缓慢反击。 波兰提出了在乌克兰武器库中的老式武器被更现代化的同类武器取代后向乌克兰提供这些武器的前景，这显然是在试图化解上周导致两国关系恶化的争执。 匈牙利总理维克托-欧尔班（Viktor Orbán）对匈牙利议会说，在乌克兰恢复 "匈牙利族人在其领土上的原有权利 "之前，匈牙利不会在国际事务的任何问题上支持乌克兰。 欧盟贸易专员警告说，中国在乌克兰战争问题上的立场可能会危及其与欧洲的关系，同时呼吁与中国建立更加平衡的经济关系，并指出欧盟的贸易逆差接近 4250 亿美元。

金融时报： 随着越来越多的证据表明全球经济活动正在放缓，经济学家、金融市场和大多数央行都已确信无需进一步加息。 本周，美国、英国、日本和瑞士的政策制定者都决定按兵不动。央行行长们强调，由于大多数西方国家的通胀率持续下降，他们需要保持冷静，而不是进一步收紧政策。 "资本经济公司（Capital Economics）首席全球经济学家詹妮弗-麦基翁（Jennifer McKeown）说："我们已经达到了全球货币政策周期的一个里程碑。"全球货币紧缩周期已经结束。" 该咨询公司表示，自2020年底以来，全球30家最大央行中，预计下一季度降息的央行将首次多于加息的央行。 金融市场已经领会了这一信息：交易商现在预计大多数主要央行不会进一步加息，许多新兴经济体的央行也会降息。 美国花旗银行首席经济学家内森-谢茨（Nathan Sheets）说，全球经济正在接近一个增长和通胀率下降的 "过渡点"。 "Sheets说："我们看到了以逐步通货紧缩和增长减速为特征的新体制的证据。 在态度发生转变之前，有报告称许多国家的通胀放缓，经合组织的预测也显示，利率的急剧上升和最近油价升至每桶 95 美元左右，正在产生 "日益明显的 "增长放缓迹象。 各国央行开始对这些数据做出反应。许多新兴经济体已经开始降息，而英格兰银行和瑞士国家银行决定维持而不是提高借贷成本，这令经济学家们感到惊讶。 主要经济体的货币政策制定者还不愿意谈论降息的可能性，而是在更加确定已经恢复物价稳定之前寻求按兵不动。 欧洲央行上周提高了借贷成本，但其首席经济学家菲利普-莱恩（Philip Lane）周四表示，只要利率在当前水平上 "维持足够长的时间"，就能战胜通胀。这是该银行迄今为止发出的最强烈信号，即欧元区利率很可能已经见顶。 投票决定维持利率不变的英国央行成员还强调，有必要保持货币政策的 "限制性"，直到在应对通胀方面取得实质性进展，而不是推动进一步收紧政策。 在美国，美联储主席杰伊-鲍威尔（Jay Powell）重申了央行的信念，即需要在更长的时间内维持较高利率，以应对全球最大经济体的增长保持出人意料的良好态势这一事实。 曾任美联储副主席、现任债券管理公司 Pimco 的理查德-克拉里达...

经济学人： 乌克兰战争一再打破人们的预期。现在又一次。6 月开始的反攻是基于这样一种希望，即装备了现代西方武器并在德国接受培训的乌克兰士兵将夺回足够的领土，使其领导人在随后的任何谈判中处于有利地位。 这一计划没有奏效。尽管乌克兰做出了英勇的努力，并在罗波季涅附近突破了俄罗斯的防线，但其解放的领土还不到俄罗斯在 6 月份占领的领土的 0.25%。1,000 公里长的战线几乎没有移动。乌克兰军队仍有可能在未来几周内取得突破，引发俄军的崩溃。但从过去三个月的情况来看，寄希望于此是错误的。 要求停火或和谈毫无意义。弗拉基米尔-普京没有任何想要谈判的迹象，即使他想谈判，也无法相信他会坚持达成协议。他在等待西方的疲惫，希望唐纳德-特朗普能够连任。普京先生需要战争来巩固其国内独裁统治；任何停火都不过是为了重新武装并准备再次进攻而暂停。如果乌克兰人停止战斗，他们可能会失去自己的国家。 乌克兰及其西方支持者都逐渐意识到，这将是一场艰苦的消耗战。乌克兰总统沃洛德梅尔-泽连斯基本周访问华盛顿并举行会谈。"他对《经济学人》说："我必须做好打持久战的准备。但不幸的是，乌克兰尚未做好准备，其西方伙伴也未做好准备。双方都还沉浸在反攻之中。他们需要重新思考乌克兰的军事战略和经济运行方式。目标不应该是 "打赢 "然后重建，而应该是确保乌克兰有打持久战的持久力--而且尽管如此也能繁荣昌盛。 首先是军事方面的重新调整。乌克兰士兵已经精疲力竭，许多最优秀的士兵已经阵亡。尽管乌克兰实行征兵制，但仍缺乏维持长期大规模反攻的人力。乌克兰需要资源，需要改变游戏规则。新战术和新技术可以让乌克兰与俄罗斯一决雌雄。乌克兰精通技术的企业家们正在加紧生产无人机：乌克兰无人机最近摧毁了俄罗斯战舰；其导弹似乎破坏了克里米亚的大型防空系统。可能还会有更多的打击行动，以削弱俄罗斯的军事基础设施，并剥夺其海军在黑海的避难所。不要指望一击致命。俄罗斯还扩大了无人机的生产规模。尽管如此，当俄罗斯轰炸乌克兰时，乌克兰还是可以反击，甚至可能阻止一些袭击。 除了这种进攻能力，乌克兰还需要提高自身的应变能力。除了重型武器外，乌克兰还需要维护方面的帮助，以维持多年的战斗：日常维修、可靠的火炮供应和培训。长期战争最需要的是更好的防空能力。如果俄罗斯像过去 18 个月那样肆无忌惮地轰炸基础设施和平民，乌克兰就不...

经济学人： 田纳西州斯坦顿看起来就像一个逝去年代的地方。市政厅古色古香，就像一家 20 世纪 60 年代的杂货店。隔壁是一家罐头厂，镇民们在这里用公用炉灶制作汤和桃子保鲜剂，以备过冬之需。在历史上的大部分时间里，斯坦顿的主要收入来源都是棉花种植，由于棉花种植非常不景气，许多小农户纷纷离开。 然而，在棉花田中，一些非凡的东西正在形成。美国三大汽车制造商之一的福特公司正在建立其历史上最大的工业综合体，包括一座电动汽车（ev）工厂、一座电池工厂和一个供应商基地，投资额达 56 亿美元。破土动工一年后，数千英亩的土地已被混凝土和钢筋覆盖。建筑工人们身着高隐形夹克，在苏加餐厅（Suga's Diner）用炸鸡和鲶鱼做午餐，这是这个 400 人小镇上唯一的餐饮店。当福特在 2021 年宣布该项目时，这家餐馆还挂着一块牌子，感叹鸡肉短缺。现在，一块 "求助 "牌子上写着 "人手不足"。"店主莱萨-塔德（Lesa "Suga" Tard）说："我们都快忙不过来了。 堪萨斯州德索托也有类似的情况。几十年前，这里的工业活动因一家军需品工厂停产而戛然而止。今年 4 月，耗资 40 亿美元的松下电池厂开工建设，这是该州历史上最大的一笔投资。市长里克-沃克（Rick Walker）驾驶着皮卡车来到占地 9000 英亩的工地，他指着将一条乡间小路变成四车道高速公路的挖掘机，数着正在帮助搭建工厂二层楼的九台起重机，并乐观地谈论着附近即将建成的一个巨大的太阳能发电场。 在从五大湖到墨西哥湾的美国 "汽车之乡 "的部分地区驱车数日，可以一窥正在形成中的工业历史。从半导体 "晶圆厂 "到太阳能发电场，美国正处于投资热潮之中（见地图）。根据数据收集机构 Atlas Public Policy 的数据，到 2022 年底，各公司已宣布在美国投资 2100 亿美元建设 ev 和电池工厂，而 2020 年底的投资额为 510 亿美元。这些投资已经推动了美国建筑支出的繁荣，根据政府统计数据，自2021年底以来，美国建筑支出已经翻了一番。 一些人称之为美国制造业复兴的原因是多方面的。乔-拜登（Joe Biden）总统声称，大部分投资是他的两项标志性政策--《芯片与科学法案》（the ch...

经济学人： 如果你听到一位专业投资者谈起一笔让他们受益匪浅的交易，请竖起你的耳朵。通常，这意味着 "有一次我亏损了一大笔钱"，你就会听到一个关于金融如何在关键时刻发挥作用的精彩故事。 在这方面，维克多-哈加尼（Victor Haghani）是一个值得倾听的人。20 世纪 90 年代中期，他曾是华尔街最炙手可热的对冲基金的合伙人和超级债券交易员。在最初的四年里，长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，ltcm）为其最初的支持者带来了每年超过 30% 的平均回报，而且从未连续两个月亏损。此外，在此前的 20 年里，其合伙人一直在从事投资银行所罗门兄弟公司（Salomon Brothers）的资本交易，并取得了类似的成果。但 1998 年，ltcm 以惊人的方式发生了巨变，一下子损失了 90% 的资本。尽管一批交易对手向基金提供了 36 亿美元的救助，但基金还是被清算，合伙人的个人投资也化为乌有。Haghani 先生写道，他遭受了 "九位数的损失"。 现在，他与现在的同事詹姆斯-怀特（James White）一起写了一本书，旨在让其他投资者避免重蹈覆辙。幸运的是，《失踪的亿万富翁》并不是讨论 ltcm 公司债券套利交易的细枝末节。相反，它探讨的是作者认为比选择正确的投资买卖更重要--但却被忽视了--的问题：不是 "买什么"，而是 "买多少"。 人们往往回答不好这个问题。为了说明这一点，书中描述了一个实验：给 61 个年轻人（金融和经济专业的大学生，加上一些年轻的职业金融家）25 美元，让他们在一个被操纵的硬币上赌，赔率是均等的。他们被告知，每次掷硬币都有 60% 的概率是正面。他们有时间抛掷大约 300 次，可以选择每次下注的金额，并且可以保留最多 250 美元的奖金。这是一笔非常划算的交易：只需在每次掷骰子时下注剩余赌金的 10%，就有 94% 的几率获得最高赔率，而且不会爆仓。然而，玩家的平均赔率仅为 91 美元，只有五分之一的玩家达到了上限，28%的玩家输得精光。 炒币者的错误清单就像一则如何不投资股票市场的寓言。受试者并没有选择一种策略并坚持下去，而是反复下注。将近三分之一的人把全部赌注押在了一次抛硬币上，令人吃惊的是，有些人竟然押在了40%的反面概...

By Selina Xu 作者：徐琳娜 2023年9月22日 at GMT+8 07:00 For years, the Harvard College China Forum brought business moguls en masse to the university’s oak-paneled rooms, including Alibaba Group Holding Ltd. founder Jack Ma, Xiaomi Corp.’s 现在这样的场景已经越来越少了。中美关系紧张，就连世界上最富有的人也在努力让双方走到一起。只有少数来自中国大陆的高管亲自参加了今年在马萨诸塞州剑桥市举行的中国论坛。至于过去提升中国论坛知名度的精英学生，许多人都想回国。 Lei Jun, Blackstone Inc.’s Stephen Schwarzman and Bridgewater Associates LP’s Ray Dalio. There at the invitation of students, some of whom also happen to be the children of Chinese billionaires, the moneyed classes of the world’s two largest economies would hobnob every year in a lively exchange of ideas, demonstrating wealth’s power to bridge geopolitical rifts. Such scenes are now fewer and far between. US-China tensions are so fraught, even the world’s richest are struggling to bring the two sides together. Only a handful of executives from mainland China came in person to this year’s China Forum in Cambridge, Massachusetts. As for the elite student...

要闻： 美国已决定向乌克兰提供远程陆军战术导弹系统（ATACMS），这将大大增强基辅远距离打击俄罗斯军事后勤的能力，因为该国正准备迎接战争的第二个冬天。美国全国广播公司（NBC）援引美国官员的话报道说，美国总统乔-拜登在一次私人会晤中告诉乌克兰领导人沃洛德梅尔-泽连斯基，将转让少量武器。乌克兰数月来一直要求获得 ATACMS。 据报道，乌克兰已经突破了俄罗斯在该国南部扎波罗热地区的防线，一名领导当地反攻的将军称，推进仍在进行中。"Oleksandr Tarnavskiy 将军告诉 CNN："我们在左翼（Verbove 村附近）取得了突破，并将继续向前推进。他说，进展 "没有预期的那么快，不像电影中关于第二次世界大战的那样"，但重要的是 "不能失去这一主动权"。 据乌克兰军事情报部门负责人称，乌克兰对俄罗斯位于克里米亚的黑海海军总部的空袭造成 9 人死亡，16 人受伤，其中包括两名将军。基里洛-布达诺夫对美国之音说："伤员中有集团军司令亚历山大-罗曼丘克中将，伤势非常严重。参谋长[奥列格]-采科夫中将昏迷不醒"。周五，一枚乌克兰导弹击中了位于塞瓦斯托波尔的总部。俄罗斯国防部称，一名军人因此失踪。 俄罗斯外长谢尔盖-拉夫罗夫说，乌克兰的和平方案 "完全不可行"，如果基辅和西方国家坚持将该计划作为谈判基础，战争将在战场上解决。拉夫罗夫在联合国发表评论时指责西方列强直接与俄罗斯作战。 拉夫罗夫说，俄罗斯退出黑海粮食协议是因为对莫斯科的承诺没有兑现。关于联合国秘书长提出的重启黑海粮食协议的最新建议，拉夫罗夫说："我们不拒绝这些建议，但我们认为这些建议不切实际："我们不拒绝这些建议，但它们根本不现实"。 拉夫罗夫说，在俄罗斯总统普京与朝鲜领导人金正恩达成协议后，他将于下月前往平壤进行更多谈判。 英国国防部称，自俄罗斯入侵乌克兰以来，俄罗斯最负盛名的空降团之一的三名指挥官相继辞职或被杀。英国国防部在其情报更新中说，这凸显了 "俄罗斯部署的军队中减员严重，人员更替频繁，即使在相对较高的军衔中也是如此"。 乌克兰网络防御负责人称，俄罗斯间谍正在利用黑客攻击乌克兰执法机构的计算机系统，以查明和获取与俄罗斯被控战争罪行有关的证据。 安德烈-...