财税茶座（C&S Tea House）cscz.org

中国当前萎靡不振的原因是什么？ 中国家庭正在对国家的未来失去信心，而这可能会拖累整个经济。 Nathaniel Taplin 2023年8月25日16:00 答案有很多，从人口状况到地缘政治再到贸易。但关键问题可能要归结为家庭财务，而且同样重要的是，普通民众对于抗疫封控解除后生活将持续改善的信心发生严重动摇。 为什么要特别关注家庭？中国存在严重的债务和生产力问题，尤其是在国有企业和地方政府部门，但多年来一直如此。出口正在下降，但中国以前也经历过贸易滑坡。此外，私营制造业和基础设施投资实际上表现相对较好。 与以往不同且值得注意的是，在当前的经济放缓中，居民消费价格、消费、服务业投资和房地产投资都异常疲软。所有这些无疑都指向家庭。 家庭消费和承担风险的意愿降低还会以有害和自我强化的方式削弱经济的其他领域：直接影响消费，间接抑制投资，因为主要以房贷形式存在的家庭借款长期以来一直帮助资金拮据的房地产开发商和地方政府摆脱困境。 转向节俭 一些分析师称，过去十年里，中国家庭债务（主要是房贷）增长非常迅速，中国家庭债务占可支配收入的比例现在正接近美国2009年以前的水平。 但与2009年危机前的美国相比，中国有一个关键的不同之处：中国未面临房贷拖欠潮。中国家庭正在迅速偿还房贷，而且普遍在缩减开支。 这种避险情绪升温的背后有很多原因，但中国政府在疫情期间采取的几项关键政策可能起到了推波助澜的作用，尤其是长达三年的动态清零政策破坏了服务业这个就业引擎，而要求房地产开发商去杠杆的整顿行动又迫使房企推迟向家庭交付“预售”住房。 被耍弄 需要明白的关键一点是，中国家庭实际上是房地产开发商的庞大贷款人，而房地产是中国经济的一大支柱。2021年，中国售出的住房中约有90%是“预售房”，意味着开发商向家庭出售了尚未建成的住宅的产权。 实质上，中国家庭办理了付息房贷，房地产开发商得到了那些现金，无需支付利息，而购房者换来的是尚未建成的住宅。随后，房地产开发商（用这些钱）去购买地块进行开发，地方政府则从土地出让中获得收入。 要充分认识到买房是一笔多么不划算的买卖，就要考虑到中国的房贷也往往含有“追索权”。这意味着，即便购房者不还贷，银行仍有权追索购房者的其他资产。 2021年，当中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK, 简称：中国恒大)等资金紧张的大型房地产开发