财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

WSJ: 美国经济经受住了新冠疫情、通胀及关税的考验，并未就此倒下。这一次，它能否经受住 油价飙升 的冲击？ 回答这个问题，比以往任何时候都更具挑战性。过去几年推动经济增长的许多动力，例如AI热潮和消费者的大手笔支出，如今也成了薄弱环节。与此同时，从三位学者基于新闻报道编制的一项指数来看，政策不确定性仍异常之高。 以下是可能出现的乐观情境与悲观情境。 油价何去何从：温和回落，还是冲上200美元 虽然油价飙升之后往往会发生经济衰退，但经济学家们预计这次不会。即便是 在伊朗实际上关闭霍尔木兹海峡之后 ，情况也是如此。此举导致石油供应少了1,600万桶/日，这相当于战前需求的15%。 法国兴业银行(Société Générale)的迈克尔·黑格(Michael Haigh)估计，如果该海峡再关闭两周，全球库存将降至历史性的低位，而布伦特原油价格可能触及2008年创下的每桶146美元的纪录。本周二，布伦特原油收于118.35美元。供应最紧张的迪拜原油价格上周已突破150美元。 经济学家们为何心态平和？经通胀调整后，如今146美元的油价比2008年时低了33%。美国经济对石油的依赖度已下降。市场认为油价不会长期维持在如此高位：期货市场将明年4月交割的布伦特原油价格锚定在每桶80美元左右。 高盛(Goldman Sachs)首席经济学家哈哲思(Jan Hatzius)估计，如果霍尔木兹海峡不迟于4月中旬重开，那么一年后美国经济规模将比海峡未关闭的情况下小0.4%。换言之，美国将只是面临有所减慢的经济增长，但不会陷入衰退。 更糟糕的情景也不难想见。沙特阿拉伯已经绕开霍尔木兹海峡，通过红海港口延布(Yanbu)每日运出约450万桶石油。伊朗可能试图攻击该港口或与其相连的东西输油管。伊朗支持的也门胡塞武装(Houthi)可能会袭击从红海南端经过的船只。黑格说，布伦特原油价格可能会高达每桶200美元，但他提醒道：“目前我只是猜测……这是前所未有的。” 市场很容易受到任何供应干扰的冲击，无论是飓风、劳工行动还是网络攻击。乌克兰对炼油及出口设施加强了打击，干扰了俄罗斯在波罗的海的航运。 —— Joe Wallace 私募信贷困境：只是插曲还是大戏开场 私募信贷（美国市场规模约为1.3万亿美元，全球市场规模超过2万亿美元）背后的华尔街公司正面临新的压力。此类公司从大大小小的投资者处筹集资金...

 FT: 唐纳德·特朗普上任之初，自诩为“关税侠”超级英雄，誓要摧毁全球贸易，并以“美国优先”的强硬政策重塑贸易格局。然而，他似乎更有可能被后人铭记为“史诗级暴怒”超级反派，点燃了中东战火，危及世界繁荣和美国在世界范围内的地位。 在他所谓的“解放日”——全面加征关税——过去一年后，特朗普无疑打破了此前的多边体系。但鉴于其他国家拒绝加入，他并没有倒退回上世纪30年代的保护主义，而似乎只是回到了 尼克松总统执政初期 。 特朗普关税攻势的种种问题其实 在开始之前就可以预料到（ 事实上，有些人也确实预料到了）。他有多个目标，而且这些目标往往相互矛盾—— 据我统计，至少有八个 ——而美国在全球贸易中的体量又不足以支撑他实现这些目标。早在最高法院二月份裁定他使用紧急关税违法之前，特朗普就曾在关键时刻因为国内压力（为了维护与加拿大和墨西哥的汽车供应链）和国际压力（中国利用稀土问题进行胁迫迫使他让步）而退缩过。 尼克松在20世纪60年代末也采取了类似的激进保护主义政策，他所谓的“自愿出口限制”是指贸易伙伴对钢铁和纺织品实施限制。与特朗普一样，他也利用盟友关系作为筹码，威胁说如果东京不同意此类配额，美国将推迟归还二战后一直被占领的冲绳岛。1971年，尼克松对所有进口商品征收10%的临时“附加税”，同时瓦解了布雷顿森林体系的固定汇率制度。巧合的是，尼克松当时使用的是《与敌贸易法》，而特朗普后来用来实施“解放日”关税的国际紧急立法正是以此为蓝本。 特朗普“解放日”一年后，他的退让导致实际平均关税税率也稳定在10%左右。还有其他相似之处。就像尼克松不得不应对1973年的阿拉伯石油禁运一样，特朗普也面临着中东石油危机带来的通胀压力，尽管特朗普的危机是他自己造成的。而且，就像水门事件给尼克松带来的压力越来越大一样，特朗普的支持率也部分 受到 他对杰弗里·爱泼斯坦事件的处理以及记录这位已故性侵犯者行为的文件的影响。  这些压力导致尼克松咄咄逼人的贸易保护主义在20世纪70年代初逐渐失去动力。如今，我认为特朗普的关税政策在去年10月达到顶峰，当时他面对中国做出了让步，而此后的经济和金融市场环境只会让贸易战的风险更大。 达特茅斯学院的道格·欧文 或许是美国贸易政策领域最杰出的经济史学家，他告诉我：“正如尼克松在20世纪70年代初面临经济增长放缓和通货膨胀加剧一样，特朗普今天也面临着...

  特朗普政府将对某些进口药品征收高达 100% 的关税，但会给予一些重大豁免，此举旨在向制药商施压，促使他们在美国生产更多药品。 唐纳德·特朗普 总统周四授权征收的新税项， 适用于在与美国没有关税协议的国家生产的专利药品，以及由与美国政府没有最惠国定价协议的公司生产的专利药品。 根据白宫的一份 声明 ，某些大型公司生产的产品将在 120 天后被征收关税，而小型制造商的产品则将在 180 天后才受到影响。 声明称，与白宫达成协议的主要经济体进口商品的关税上限为15%。这些经济体包括欧盟、韩国、日本、瑞士和列支敦士登。英国的进口商品将面临更低的关税，因为英国在 周四 达成的另一项协议中同意在未来十年内将政府用于新药研发的支出占GDP的比例提高一倍。 白宫表示，承诺在美国进行部分生产的公司所生产的药品，其进口产品将被征收20%的关税；如果这些公司达成最惠国待遇协议，税率将降至零。这项免税政策将持续到2029年1月20日。 这些指控兑现了总统去年秋季的威胁，即除非企业将生产转移到美国，否则将对品牌药或专利药征收100%的关税。但这些指控也包含一些重要的例外条款，可能会削弱这些措施的影响。 包括默克公司 和 礼来公司 在内的大多数全球大型制药公司 通过与政府达成协议，规避了惩罚性措施。去年夏天，特朗普致函 17家公司， 列出了一系列要求，包括降低其向低收入人群医疗补助计划（Medicaid）收取的药品价格、直接向美国消费者销售药品，以及以与其他发达国家相同的价格推出新药，以此换取关税减免。 这意味着新关税将主要冲击规模较小的制药公司和原料药生产商。Veda  Partners 分析师 Spencer Perlman 估计，到 2025 年，在 2740 亿美元的药品进口总额中，只有价值约 120 亿美元的商品需要缴纳 100% 的全额关税。 代表生物技术公司的行业协会批评了这一举措。 “对美国药品征收任何关税都会增加成本，阻碍国内生产，并延缓新疗法的研发——而对增强国家安全却没有任何帮助，”行业游说团体BIO的首席执行官约翰·克劳利在一份 声明 中表示。 克劳利表示，关税将给规模较小的生物技术公司带来财务风险，这些公司往往缺乏建设专用生产设施的资金。 白宫一位官员表示， 英国目前的关税税率为 10%，但如果 葛兰素史克公司与美国政府最终达成国内生产协议，关...