BBG: 尽管中国最大的房地产开发商面临债务危机，但中国 股市依然 保持韧性，这表明科技已成为市场的主要驱动力，而房地产现在几乎成了边缘行业。 上周，沪深 300指数 上涨1.6%，科技股领涨，尽管万科公司拟 推迟偿还 其某只债券的计划重创其股价，并引发债券市场恐慌。 信息技术 股指数上涨超过4%。 “我们认为，中国房地产行业出现的新问题不会阻止中国股市在未来一年左右的时间里继续强劲上涨，”凯投宏观(Capital Economics)分析师 托马斯·马修斯(Thomas Mathews )在一份报告中写道。“尽管经济增速放缓，但中国上市公司的利润增长依然相当强劲，这在一定程度上要归功于大型科技公司良好的盈利表现。” 沪深300指数与其信息技术分项指数 的100天相关性 已攀升至0.8，而股票基准指数与其 房地产分项指数 的相关性仅为0.3，为2022年底以来的最低水平。相关性为1则意味着两者走势完全一致。 推动今年科技股上涨的积极因素包括市场对DeepSeek人工智能应用的乐观预期，以及投资者逐渐意识到政府长期以来打造本土芯片供应链的举措的成效。与此同时，投资者也越来越愿意忽视长期存在的房地产危机。 房地产板块在沪深300指数中的权重已从十年前的5%降至1%以下。金融板块（其中许多板块都面临房地产风险）的权重也从37%降至23%。与此同时，信息技术行业的权重则从7%攀升至22%。 彭博经济研究 预测 ，到 2026 年，高科技产业将占中国国内生产总值的 19% 左右，高于 2018 年的 11%，而房地产产业的占比将下降至 16%。
每个人都对美国的就业市场 感到悲观。投资者们谈论的是一种“ K 型”经济，即经济增长受到股市繁荣和人工智能投资的推动，而普通美国民众却在苦苦挣扎。通常同步增长的就业创造和整体经济增长如今却背道而驰。美联储在最近两次会议上都下调了利率。美联储主席杰罗姆·鲍威尔称此举是“风险管理”，或是为了防范经济进一步下滑。鲍威尔的继任者候选人克里斯托弗·沃勒则力主在12月10日的下次会议上开始进一步、更快地降息，以支撑疲软的就业市场。 美国工人的日子过得相当不错。近十年来，除了疫情期间几个月的艰难时期，失业率一直徘徊在50年来的低位附近。工资也大幅上涨，涨幅甚至超过了自20世纪70年代以来的最高通胀率。因此，美国最贫困的人群受益匪浅：自2015年以来，最低收入者的实际工资增长了19%，而最高收入者的实际工资仅增长了11%。与此同时， 通胀率仍然高达 3%，美联储距离实现2%的目标也已经过去了近五年。那么，宽松政策的热情究竟从何而来？鉴于美国劳动力市场的强劲表现，人们对就业危机的担忧究竟有多少可信度？ 令人担忧的原因有三点。首先，即便目前尚未出现灾难性后果，但形势正朝着错误的方向发展。过去一两年里，职位空缺数量一直在缓慢但持续地下降，失业率也在悄然攀升。这令人担忧，因为就业增长往往缓慢，而崩溃却可能迅速。过去的经验表明，一旦达到某个临界点，就会陷入难以逆转的恶性循环。因此，美联储最好尽早采取行动。 图表来源：《经济学人》 第二个令人担忧的问题是，无论官方数据如何显示，企业似乎都在裁员。大型在线零售商亚马逊和电信公司Verizon都已宣布计划裁员数万人。就业咨询公司Challenger, Gray and Christmas维护的一项颇具影响力的裁员计划追踪数据显示，上个月私营部门的裁员人数飙升至十多年来的最高水平（不包括疫情影响）。一项基于大型公司在大规模裁员前必须提交的官方通知的更广泛指标，在过去一个月也略有上升（见图表1），财报电话会议中提及裁员的次数也有所增加。 最后一个令人担忧的原因是令人沮丧的调查数据。自疫情后通胀飙升以来， 消费者信心 一直低迷，目前已接近历史最低点。过去几个月，美国人也开始担心失业后的生活。纽约联邦储备银行的一项调查显示，受访者认为未来三个月找到新工作的概率不到一半，甚至比疫情期间还要糟糕。 坠落之前 然而，在各个方面都有反驳观点...