经济学人： 只有 美国 最自信的经济多头才能在2025年保持乐观。任何在春季关税混乱和夏季经济增长放缓中幸存下来的乐观情绪，在9月初再次受到打击，就业数据连续第二次疲软。美国劳工统计局（BLS ） 宣布，美国6月、7月和8月平均新增就业岗位不足3万个。 过去两周，随着对经济增长和就业市场的担忧蔓延，美国国债收益率 下跌 了0.2个百分点。美联储将于9月17日举行下次会议，降息似乎已成定局。市场预计美联储将在10月再次降息，之后在12月再次降息。唐纳德·特朗普长期以来寻求的宽松政策正在实施，尽管其原因比总统预期的更为令人沮丧。 这种悲观情绪有多大道理？经济增长确实放缓了。但深入挖掘数据，即使你不是超级牛市人士，也能找到希望的理由。尽管经济衰退确实存在，但幅度也比较温和，而且似乎不再恶化。 美国上半年公布的1.4%的年化 GDP增长率，对许多欧洲人来说，堪称惊喜。相比之下，美国过去一年实现的2%的增长率看起来更为可观（见图1）。 图表：《经济学人》 除此之外，美国人仍在消费。涵盖7月份的最新数据显示，实际家庭消费在年初低迷之后有所回升。服务业活动调查也显示出类似的趋势；零售额全年保持稳健。亚特兰大联邦储备银行的追踪数据显示， GDP 的核心组成部分——私人支出和投资——有望在第三季度实现超过2%的年化增长率。股市仍在创下历史新高，这既是意外强劲的经济形势的推动因素，也反映了这一形势。 那么那些令人毛骨悚然的就业数字呢？在特定背景下，这些数据看起来也没那么令人担忧——如果美国人口快速增长，就业增长放缓是一个问题，但如果人口增长停滞或下降，就业增长放缓就没那么令人担忧了。在这方面，最大的未知数是特朗普对合法和非法移民的打压效果如何。初步估计表明影响很大。国会预算办公室（ CBO ）最近将对2025年净移民人数的预测从200万下调至40万。美国企业研究所和布鲁金斯学会两家智库的研究人员估计这一数字在-50万到10万之间。海关和边境保护局报告称，7月份在南部边境仅与非法移民“遭遇”8000次，而去年同期为10万次，前年为近20万次。 人口增长放缓降低了就业创造的“盈亏平衡”率（即维持就业率稳定所需的水平），这意味着即使就业数据疲软，也可能与健康的经济状况相符。根据另一家智库彼得森国际经济研究所的杰德·科尔科的计算，美国人口普查局去年的人口估计表明，要达到这一水平，需要...
BBG: 随着投资者为美国降息做好准备，中国对人民币稳步升值的新容忍度似乎将再次加速新兴市场货币的上涨。 支持这种预期的是新兴市场货币对人民币汇率变化的敏感性。彭博社的分析显示，过去一年，人民币每波动1%，泰铢、马来西亚林吉特、智利比索、墨西哥比索和巴西雷亚尔的汇率就会密切同步波动。 与此同时，彭博社汇编的数据显示，8月底，美元兑人民币参考汇率与MSCI新兴市场货币 指数 的30天相关性升至0.59，为2024年5月以来的最高水平。 作为许多亚洲经济体主要贸易伙伴的首选货币，人民币在该地区发挥着稳定作用，北京的外汇政策受到其他经济体的密切关注。但人民币的影响力已超越亚洲，延伸至受中国贸易和商品流通影响的国家。 明盛资本国际新兴市场货币指数 (MSCI EM Currency Index) 在本季度下跌约 0.3%，此前连续两个季度上涨，这主要受美联储 (FED) 政策前景转变导致美元波动的影响。该指数今年迄今已上涨约 6.8%。 市场观察人士表示，新兴市场货币仍有恢复上涨的空间，因为中国人民银行已暗示，在贸易紧张局势下，将不再以维持人民币稳定为政策重点。 新兴市场货币对人民币汇率变化敏感 资料来源：彭博社 注：平均贝塔系数基于一年的数据计算。所有贝塔系数均具有统计显著性。 VanEck Associates驻纽约投资组合经理 Eric Fine 表示：“人民币是大多数新兴市场的关键交叉货币；它们与中国的贸易额超过了与美国的贸易额。所有新兴市场都是赢家。” 一个显著的变化是，中国人民银行于9月9日将人民币兑美元参考汇率设定为自去年11月以来的最高水平，此前自7月以来，人民币汇率一直高于市场预期。这与 今年早些时候为控制美元引发的波动而 采取的 措施形成了鲜明对比。 在岸人民币每日交易区间为2%，以参考汇率为中心。今年以来，在岸人民币兑美元已升值逾2%，而兑美元已连续三年走弱。 投资者信心不断增强，对冲基金近期 增加了 对人民币的看涨期权押注，预计年底前人民币兑美元汇率将达到7左右或更低。上周五， 人民币兑美元汇率 约为7.12。 VanEck 的 Fine 表示，中国人民银行转向看涨人民币的立场，打破了今年早些时候市场普遍存在的猜测，即北京可能会 通过 贬值人民币来应对美国关税上调。他还补充说，他的公司此后增加了对新兴市场本币债券的投资，而非美元计价债券。...