经济学人： 坏 消息对黄金价格来说反而是好消息。如今，好消息也同样是好消息。随着特朗普总统对美国欧洲盟友的威胁不断升级，黄金价格飙升。而当他放弃这些威胁后，金价依然持续上涨。今年以来，金价已上涨超过 17%，并在 1 月 26 日首次突破每盎司 5000 美元大关。现在还不到 2 月份，黄金价格就已经远远超过了许多分析师对 2026 年底的预测。 黄金是所谓“贬值交易”的核心，投资者担忧财政支出过大、地缘政治局势动荡以及制度规范崩溃，因此抛售政府债券和美元，转而寻求最古老的避险资产之一。自去年4月2日特朗普的全球关税壁垒公布以来， 标 普 500指数曾27次下跌超过1%。在这些抛售期间，黄金价格平均每天上涨0.6%。但股市上涨时，黄金价格也会上涨。在 标 普500 指数 上涨超过1%的 24个交易日中，黄金价格上涨了0.2%。 图表来源：《经济学人》 近年来，以中国为首的新兴市场央行推动了金价上涨。这些高度保守的投资者重新青睐实物黄金，希望它能在地缘政治动荡中保护自身利益。然而，流入黄金交易所交易基金（ ETF ）的资金表明，另一批投资者也开始追捧黄金，他们更看重的是收益和多元化投资，而非安全性。目前，全球黄金 ETF 持有的黄金总量超过4000吨。预计到2025年，其黄金储备将增长25%，总价值超过6500亿美元。 亚洲投资者引领着黄金投资潮流。过去两年，亚洲 ETF 持有的黄金数量增长了两倍多，达到460吨。2025年第四季度，中国基金华依福黄金 ETF的资金流入量位居所有黄金 ETF 第二 ，仅次于美国资产管理巨头道富银行的旗舰基金，后者持有的黄金数量是华依福的11倍。日本和韩国的大型基金也同样实现了大幅增长。 亚洲最大的资产管理公司之一Value Partners的联合创始人、亿万富翁谢成惠近日表示，他目前将25%的财富投资于黄金，高于一年前的15%。更可持续的机构投资之门或许也正在开启。印度国家养老金系统（NPS）——一个涵盖众多固定缴款养老金计划的伞式机构——允许旗下基金将其总计1750亿美元资产的至多1%配置于贵金属 ETF。2025年初 ，中国保险业的一项试点计划允许十家公司将其同等比例的资产投资于黄金。 精明的投资者对贵金属不屑一顾。贵金属既不会产生现金流，也永远不会产生现金流，因此无法像股票或债券那样，通过对预期未来收益进行折现来定价...
经济学人： 唐纳德·特朗普 喜欢展现实力。但似乎唯独在美元问题上例外。1月27日，当被问及美元近期的疲软走势时，总统称美元“表现极佳”。在他发表这番言论之后，美元的表现更加“出色”（以特朗普的视角来看）——兑一篮子其他货币跌至近四年来的最低点。自特朗普去年就职典礼前的峰值以来，美元已下跌约12%。 尽管财政部长斯科特·贝森特坚称美国奉行“强势美元政策”，但特朗普似乎认为美元走弱将提振美国出口、抑制进口，从而减少贸易逆差——这是他长期以来一直关注的问题之一。许多投资者担心这反映出更深层次的意图：他对美国欧洲盟友的蔑视、他对美联储独立性的攻击以及其他制度规范的侵蚀。交易大厅里充斥着关于“贬值交易”的讨论，这是一个涵盖广泛的术语，指的是押注美国金融特殊性衰落的交易。如果这些贬值交易员的判断是正确的，那么美元的抛售才刚刚开始。 贬值交易的典型例证就是 黄金 价格 飙升 。一盎司黄金的价格高达5200美元，比年初上涨了22%——而现在甚至还没到二月份。如今，这种古老的价值储存手段不仅在坏消息时上涨，在好消息时也会上涨。自去年4月2日特朗普的全球关税壁垒公布以来， 美国大型企业组成的 标 普 500指数有27次下跌超过1%。在这些抛售期间，黄金价格平均每天上涨0.6%。在 标 普 500 指数 上涨超过1%的24天里，黄金价格也上涨了0.2%。 然而，如果说黄金反映的是一种情况，那么其他资产则呈现出另一种景象。美国证券并没有遭到抛售。尽管过去12个月美元走弱， 标 普500 指数 却上涨了15%。1月27日，该指数再创新高。与价格走势相反的美国十年期国债收益率，目前低于特朗普一年多前上任时的水平。 尽管美元表面上疲软，但美国资产为何依然坚挺？一种解释是，美元实际上并没有那么疲软。尽管过去12个月美元有所下跌，但实际汇率（考虑了各国通胀差异）仍比过去30年的平均水平高出13%。根据 《经济学人 》基于全球麦当劳巨无霸汉堡价格编制的巨无霸指数，美元对70种货币中的49种都存在高估。 另一种解释涉及自2007-2009年全球金融危机以来大量购入美国证券的外国投资者如何规避汇率风险。外汇掉期是这种规避风险的一种基本形式，它是一种衍生品，允许持有外国资产的投资者对冲另一种货币贬值的风险。 如果在首次购买证券时就购买了这种对冲措施，则...