FT: 美国股市的惊人上涨以及该国总统政策立场的令人担忧的剧烈波动，掩盖了 2025 年最清晰、最重要的市场转变之一：世界其他地区正在把美国远远甩在后面。 基金经理通常都是思维缜密、才智过人的人，但事实是，他们（公平地说，记者也一样）一次只能关注一个重要主题，最多两个。除此之外，市场动态的真正重大变化很难被人们注意到。今年， 欧洲股市 的惊人突破就是一个难以被大众关注的重大事件。 西班牙IBEX指数领涨，今年涨幅略超过40%，创下三十多年来的最大涨幅，并创下历史新高。意大利股市上涨超过26%。相比之下，法国股市涨幅仅为10%。 但关键在于：今年年初美元的下跌让这一切更加引人注目。一位未对冲的美元投资者，如果投资于法国CAC 40指数，将获得23%的收益——远超美国标普500指数17%的涨幅。一位投资于西班牙的美元投资者更是获得了近60%的收益。相比之下，一位投资于欧元的投资者从标普500指数中获得的收益仅为4%。 你见过欧盟官僚们在财经电视节目上拍着胸脯高喊欧洲拥有世界上最激动人心的市场吗？一点儿也没有。相反，他们哀叹改革的缺失，以及在构建真正统一的资本市场方面进展缓慢。他们还为经济增长相对乏力而忧心忡忡。他们的这些担忧不无道理，但如果能在此基础上再添上一点“让欧洲再次伟大”的豪言壮语，那就更好了。 颇具讽刺意味的是，最喜欢抨击欧洲、质疑其变革能力的人，恰恰是欧洲人自己。“我无法形容这种观念有多么根深蒂固，”摩根大通资产管理公司欧洲首席市场策略师凯伦·沃德说道。对欧洲经济增长的乐观情绪几乎难觅踪迹，我们早已见识过无数次希望破灭的曙光。但正如沃德所指出的，德国即将启动一项国防和基础设施项目，其支出相当于其年度经济产出的12%。很难想象，这不会为德国乃至整个欧洲大陆带来更光明的经济增长环境。 法国巴黎银行的经济学家表示，他们对欧洲经济增长的乐观预期是其对2026年经济预测中较为非主流的观点之一。他们指出，人们对德国能否迅速支出资金并产生预期的涓滴效应惠及欧洲其他地区的质疑，是他们这一观点面临的主要阻力。该行首席经济学家路易吉·斯佩兰扎本周在一次演讲中表示：“我们仍然认为，明年欧洲经济将超出预期。我们坚信，财政刺激措施的效果将超出人们的预期。” 在金融危机之后，财政紧缩政策曾一度拖累欧洲，尤其与美国相比，但如今已成为过去。现在，欧洲银行业状况良好（斯...
过去两周，一场激烈的社会经济辩论席卷了美国：2025 年，一个家庭在美国社会 究竟 需要多少收入才能过上舒适的生活，而不会感到过度的压力？为什么感觉中产阶级生活的经济门槛一直在不断提高？ 这场讨论由资产经理迈克尔·格林发起，他 认为 ，由于儿童保育、大学学费和医疗保健等基本支出类别的成本不断飙升，如今家庭如果年收入低于 14 万美元，就很难过上舒适的生活。 格林给出的数字让不少以研究这类问题为生的经济学家感到惊讶——14万美元比美国家庭收入中位数高出近70%。一系列对 他 用来论证其观点的数据进行的 仔细 分析揭示了他计算中的错误，导致他得出的数字远高于任何合理方法所能得出的结果。尽管如此，他的文章还是引起了一些人的共鸣，他们认为，即使具体的数字有误，也 指向了一个更大的社会真相 ：中产阶级日益增长的经济不安全感。 作为一个以数据分析为生的人，我很容易会倾向于前一种观点，而忽略感觉的重要性，但我认为两种回应都合理。深入研究数据后，我可以提供一些基于证据的解释。 格林及其支持者们的观点不无道理，那就是中产阶级在基本生活必需品上的支出占收入的比例，无论从长期还是短期来看，这一比例都显著上升。医疗保健（近几十年来增长了3个百分点）、儿童保育（增长了2个百分点）、住房（增长了4个百分点）和食品（近年来增长了1个百分点）在收入中所占比例的增加，使得这些不可避免的开支总支出占中产阶级可支配收入的比例从略高于三分之一攀升至一半。 但必需品价格的下降并未导致美国家庭在所有类别上的支出占收入比例上升，这一比例与历史平均水平基本一致——甚至略低于这些商品实际价格更低时的水平。这主要得益于服装、电子产品、家用电器和其他大规模生产的商品价格的大幅下降，这些下降足以抵消必需品价格的上涨。 值得注意的是，这种模式并非美国独有，在高收入国家普遍存在。这其中自有缘由。与其说生活成本的不断上涨意味着生活水平的下降，不如说，如果我们换个角度来看，这恰恰表明社会各阶层的人们生活水平正在提高。 为什么发达国家的教育和医疗等服务价格如此昂贵？因为提供这些服务的人生活在富裕的社会和充满活力的经济体中，他们理应获得高薪。 更准确地说，正如威廉·鲍莫尔在1967年提出的著名论断， 随着各国经济的发展 ，生产率的提高虽然降低了可贸易商品的成本，但却导致面对面服务的成本飙升。医疗保健和教育等需要大量面对面...