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  欧洲经济感觉运转不畅，且处境艰难。其先进科技产业已经落后，而美国和亚洲的制造业强国却蓬勃发展。对企业而言，即使是最简单的货物运输，在欧洲境内也似乎要经历繁琐的官僚程序。 一位欧洲领导人问道：“宣布并实施一项消除欧洲所有边界的决定是否过于乐观？那些拿不出任何方案的人很快就会被遗忘或被鄙视。那些没有能力实现其雄心壮志的人很快就会沦为追随者。” 这位政治家是雅克·德洛尔，时间是1985年。在他的领导下，欧盟委员会提出了一个愿景：单一市场，这个世界上最大的跨境一体化经济体，拥有4.5亿消费者。 然而，40年过去了，这项计划未能实现德洛尔、玛格丽特·撒切尔以及倡导变革的那一代人的雄心壮志。尽管到1992年，欧盟内部许多货物贸易壁垒已被取消，但服务、资本和部分劳动力贸易壁垒依然存在，而且似乎难以撼动。正如德洛尔所警告的那样，欧洲经济正在“落后于时代”。 1985年，欧洲各国领导人在卢森堡齐聚一堂，就旨在建立共同市场的《单一欧洲法案》达成一致。   © Marcel Mochet/AFP/Getty Images 根据欧洲中央银行的数据，欧盟内部贸易壁垒相当于对服务征收100%的关税，对货物征收65%的关税。错综复杂的保护主义规则甚至阻碍了面包制作：在过去的25年里，只有一位法国面包师被德国认可为合格的烘焙 大师 ，获准经营面包店。 欧盟的单一市场宏伟蓝图依然是其政治象征，但其活力和发展势头早已停滞不前。这个20世纪后期世界上最成功的自由化项目之一，如今已黯然失色，欧洲经济在21世纪也因此陷入长期衰退的泥潭。 这是《金融时报》系列报道的第一篇，该系列报道旨在探讨究竟出了什么问题，以及为什么重振单一市场作为欧洲增长引擎会如此困难。 现代布鲁塞尔的悬案：谁扼杀了单一市场之梦？ “我们拥有巨大的增长潜力，而这正值绿色转型、数字化、国防和人口老龄化亟需之时，”欧盟前贸易专员、德洛尔的幕僚长帕斯卡尔·拉米表示。“但仍有许多工作要做。显然，我们的行动太慢了。” 警告的声音越来越大。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德上个月恳请欧洲领导人纠正“多年来的不作为”，并重塑“面向一个正在逐渐消失的世界”的经济体系。 去年，马里奥·德拉吉（左）与欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩共同发布了一份报告，批评欧洲的碎片化问题。   © Wiktor Dabkowski/ZUMA/路透...

周一，日本央行暗示可能很快会提高利率，受此影响，全球债券市场下跌，给比特币和其他投机性资产带来了新的压力。 日本央行行长上田一夫暗示央行可能在本月加息 后，日本两年期国债收益率自2008年以来首次突破1%  。长期债券收益率也出现下跌，10年期国债收益率上升0.07个百分点至1.87%。 日本国债收益率的上升波及全球固定收益市场，引发了从美国到德国等国的国债下跌。 作为全球数万亿美元资产的基准，美国10年期国债收益率上涨0.08个百分点至4.09%，创一个月来最大涨幅。德国10年期国债收益率上涨0.06个百分点至2.75%。 “继日本央行发出准备在 12 月加息的鹰派信号后，全球债券市场正感受到蝴蝶效应，”宏利约翰汉考克投资公司联席首席投资策略师马特·米斯金表示。 债券抛售冲击了风险资产，通常情况下，当投资者能够从持有日本和美国国债等避险资产中获得更高收益时，风险资产价格会下跌。 比特币 下跌5.5%，使其过去一个月的跌幅超过20%。 分析师表示，所谓套利交易的解除（即投资者以日元等低收益货币借款，然后以收益更高的货币借款）也可能导致了风险较高资产类别的抛售。 “日本的低利率促成了套利交易，但现在这种交易正在平息，所有风险资产都被抛售了，”加密货币交易集团 Wintermute 的 Jasper De Maere 表示。 由于交易员加大对利率上升的押注，日元兑美元汇率也上涨约0.6%，至155.3日元。 全球债券市场的走势也反映出这样一种可能性：由于国内债券收益率更高，日本投资者可能会将资金带回国内，从而降低对外国政府债券的需求。 “随着日本利率正常化的趋势愈发明显，日本投资者开始将资金从海外债券市场撤回国内的可能性就越高，或者至少会减少购买外国债券，从而在主权债券发行量激增之际，切断一个重要的国际融资来源，”道富银行宏观策略主管迈克尔·梅特卡夫表示。 今年以来，日本政府债券市场遭遇了残酷的抛售，导致 10 年期国债收益率上涨近 0.8 个百分点，原因是利率正常化，同时市场预期政府支出将增加，以及人寿保险公司等买家对长期债务的需求下降。 周一，美国股市也出现下跌。华尔街科技股为主的纳斯达克综合指数收跌0.4%，标准普尔500指数下跌0.5%。 与加密货币相关的股票遭遇了最严重的抛售。数字资产交易所 Coinbase 下跌了 4.8%，而比特币持有者 Stra...

BBG： 由于对中国资产和经济的乐观情绪日益高涨，超过了对中美贸易紧张局势的担忧， 人民币有望迎来五年来最佳年度表现。 由于当局通过每日中间价支撑人民币汇率、中国股市上涨吸引资金流入以及美元走软，离岸人民币在2025年上涨了近4%。分析师普遍看好2026年，高盛集团上月上调了其 预期 。 今年人民币的涨幅与2018年第一轮贸易紧张局势爆发期间的情况截然不同。当时，由于市场猜测北京将被迫贬值人民币以支持经济增长，人民币汇率从当年3月的高点下跌超过13%，至2019年9月的低点下跌了13%。 “人民币仍有升值空间，技术预测美元兑人民币汇率将在2026年某个时候升至7元兑1美元，”纽约银行驻香港亚太区高级市场策略师 魏坤昌表示 。“稳定强势的人民币对于维护市场和投资者的信心至关重要。” 今年人民币的上涨并非一帆风顺。4月份，美国总统特朗普引发的关税风波导致人民币遭到抛售；年中，受经济增长乏力的影响，人民币也一度走低。直到8月份，随着全球风险情绪的改善，人民币才开始回升。 美元下跌起到了一定的帮助作用。 受美国政策不确定性和预算赤字飙升的担忧影响，彭博美元现货 指数今年已下跌约7%。 北京应对当前中美贸易战的策略与特朗普第一任期内截然不同。2018-2019年，由于中国经济严重依赖美国消费者，其选择十分有限。然而，如今中国已实现出口 多元化 ，向所谓的“全球南方”国家拓展，并巩固了其在稀土等关键供应链中的主导地位。 更高的预测 大多数分析师认为， 未来几个月人民币 将进一步走强。 三菱日联银行（MUFG Bank Ltd.）驻香港亚洲全球市场研究主管林莉 表示，美联储降息将削弱美元，并有助于支撑人民币和其他亚洲货币明年的走势。 她还表示，人民币明年兑美元汇率可能收于6.95。 高盛上月 上调了 对在岸人民币的预期，理由是看好中国出口和经常账户盈余。这家投资银行表示，人民币可能在三个月左右升至6.95，并在一年内达到6.85。 “被严重低估” 一些人呼吁当局允许经济增长加快速度。 美国前财政部官员 布拉德·塞特瑟 和 马克·索贝尔上个月在一篇文章中写道，鉴于人民币 “被严重低估” ，中国现在应该推动人民币对美元和贸易加权汇率大幅升值。 他们表示，人民币目前比其合理价值低约18%。 Eurizon SLJ Capital 首席执行官 Stephen Jen上个月在一份报告中写道...