WSJ： 从账面上看，中国的中产阶级理应开始消费了。 储蓄额高企，银行存款不断增加，利率还在下降。种种迹象似乎都表明理应迎来一波消费热潮。 然而，一个更奇怪的现象正在发生。 纵观中国，家家户户都在收紧开支，不是没钱可花，而是不想花。有经济学家将这一现象称为预防性储蓄。你也可以叫它“影子储蓄”。 无论贴上什么标签，结果都是一样的。中国期待已久的消费复苏已陷入停滞，症结不仅在于钱包，更在于钱包背后的心态。 先看数据。中国家庭正坐拥一笔巨大且不断增长的现金。官方统计数据显示，到2025年，中国居民存款总额已飙升至相当于GDP约118%的水平。 而且，即便在决策者试图引导这笔钱重返经济活动的情况下，存款规模仍在持续攀升。 这就是令人费解的地方。 降低利率本应会抑制储蓄，结果反而强化了储蓄行为。路透(Reuters)曾报道一项被广泛引用的民意调查，其中超过80%的受访者表示，他们更倾向于储蓄而非消费。这凸显出谨慎心态已何其根深蒂固。 这不是节俭，而是自我保护。 摩根士丹利 (Morgan Stanley)首席中国经济学家邢自强(Robin Xing)表示，这些新增储蓄大部分是预防性的，消费者往往会因为收入前景不确定而增加储蓄，而这个过程可能会部分逆转。 换言之，中国消费者正在充当自己的保险公司。 这种本能源于一系列冲击，正是这些冲击悄然重塑了中国家庭的资产负债情况。 最大的冲击来自房地产。几十年来，房地产一直是中国最主要的财富引擎，在家庭资产中占大头。如今，房地产却成了一个拖累。房价下跌，开发商举步维艰，市场信心受到打击。 财富效应发生了逆转。当房产给人的感觉不再是升值资产时，消费者的行为模式也随之改变。 与此同时，就业市场——尤其是面向年轻人的就业市场已变得不明朗。工资增长放缓，科技等行业的裁员潮动摇了人们的预期。即便是那些收入稳定的人，也变得更加谨慎。 其结果就是一种经济悖论：家庭流动性充裕，却不愿消费。 这种犹豫随处可见。 零售额在增长，但增长不均——而且往往需要依靠补贴。大件商品的消费依然疲软。消费者开始消费降级，推迟产品换代，更看重性价比，而不是品牌。 对于那些曾将中国视为取之不尽的需求引擎的跨国公司而言，这一转变令人措手不及。从 LVMH 集团(LVMH, FR:MC, LVMHF)到 开云集团 (Kering, FR:KER, PPRUF)等奢侈品集团...
中国投资者更倾向于押注石化产品而非基本金属，因为他们正在国内期货市场上交易伊朗战争带来的冲击。 今年早些时候投机金属 、推动铜、镍、锡等金属市场全球上涨的基金 ，如今已转向与伊朗冲突引发的能源动荡密切相关的合约。就连直接受中东局势影响的金属之一——铝，相比之下也表现平平。 硕和资产管理有限公司分析师高寅表示：“此次冲击更明显地集中在能源和石化行业。”她还表示，目前基本金属对中国基金来说“并非最明智的选择”。 大量资金涌入石油化工行业 资料来源：硕合资产管理有限公司 据硕和证券截至周二统计的数据显示，本月中国能源化工期货未平仓合约价值翻了一番多，达到约1500亿元人民币（220亿美元），创下至少自2021年以来的最高水平。相比之下，基本金属期货的未平仓合约价值已从2月底近1600亿元人民币的峰值回落至约1200亿元人民币。 中国的石化产业是全球规模最大的，而且还在不断发展壮大，催生了数十种在大连、郑州和上海等大宗商品交易所交易的合约。这些合约涵盖了工业供应链的各个环节——从原油和燃料，到塑料和纤维的化学前体，再到与石油基产品竞争的替代材料。 由于中国储备了大量原油，因此受美国主导的伊朗袭击引发的石油危机的 影响相对较小 。但这并未阻止许多以石油为原料的石化产品价格飙升，因为大量资金涌入了通常较为平静的市场。 郑州商品交易所精对苯二甲酸（PTA） 交易量 飙升至2023年以来的最高水平。受全球石油市场上涨的提振，PTA价格本月已上涨超过30%。PTA是从原油提炼成对二甲苯后得到的，最终用于塑料瓶和食品容器的生产。 大连商品交易所 苯乙烯合约（聚苯乙烯 的前体，聚苯乙烯用于包装家电）在交易量创下历史新高后也出现了类似的上涨。 受中东地区减产和航运中断的影响，本月上海铝价上涨约7%，成为唯一上涨的主要基本金属。伦敦铝价涨幅略高于上海。但高先生表示，供应紧张还需要几周时间才会演变成真正的金属短缺。 与此同时，资金已将注意力转移到其他领域。 “中国铝业很难跟上海外铝业的上涨行情，因为目前资金都集中在化工行业，”中国宁波集团有限公司的交易员姜先生表示。 你可能听说 过霍尔木兹海峡的冲突将导致贫困国家挨饿。这种说法并不完全正确。但现实情况可能同样严峻——而中国最终将成为胜利者。 彭博经济研究指出，中国房地产市场低迷的局面 在2026年已进入第五个年头。好消息是：曙光或许...